白银今年涨了150%，比特币在跌。一个4000年的古董资产，跑赢了币圈所有标的。

年初白银$30，现在$77。BTC年初$95k，现在不到$90k。白银总市值从低于比特币，变成BTC的两倍——$4万亿。这是1980年以来，金银铜首次同年刷新历史新高。

发生了什么？

看需求侧。太阳能吃掉29%的白银供应，2015年才5.6%。每块光伏板需要20克银浆，导电性无可替代。电动车比燃油车每辆多用70%的银。AI数据中心算力从2000年的0.93GW涨到2025年50GW，涨了53倍——服务器、散热、电路，全要银。

太阳能、电动车、AI，这三个需求都是最近两年才爆发的。

再看供给侧。白银已经连续七年供不应求，2025年缺口1.49亿盎司。致命问题：70%的白银是铅锌铜矿的副产品，不能单独增产。想多挖银？先得多挖铅锌铜，但那些矿的经济性不支持。LME库存从2019年高峰暴跌75%，大宗买家已经绕过交易所直接找矿商签合同。

新矿从勘探到投产要7-10年。即使银价涨到$77，短期内也变不出更多银来。

当结构性需求提升，供给却难以短期增加，加上黄金接连领涨，白银自然有了充分的上涨空间。目前金银比从90:1修复到60:1。历史上金银比的长期均值是50-60，白银有补涨逻辑。

目前最方便购买白银的方式就是美股ETF，SLV和PSLV背后都是对应重量的实物银条，像股票一样交易。

越来越多美股标的正在上链。除了ETF和黄金，白银上链的意义在于：把一个$4万亿的传统市场接入链上流动性。RWA不只是美债和美股——贵金属也是重要品类。