从9.5到24美元：KBW为何大幅看好矿企TeraWulf的HPC转型

投资银行KBW在新年第一天给出了一份重磅调整。这家知名投资银行不仅将比特币矿商TeraWulf的评级从"与市场表现一致"上调至"跑赢大盘"，更是将目标股价从9.5美元上调至24美元，涨幅高达152%。这个大幅调整背后，反映的是对矿企未来方向的重新评估。

目标价调整的幅度有多大

这不是小幅微调，而是对TeraWulf价值的大幅重新定价。从9.5美元到24美元，意味着KBW认为市场此前严重低估了这家矿企的潜力。

调整背后的核心逻辑

KBW给出的理由很清晰，分为两个层面：

业务转变被低估

• 投资者低估了TeraWulf从纯比特币挖矿向高性能计算（HPC）租赁业务的转变幅度
• 这不是简单的业务扩展，而是商业模式的升级
• 从单一的挖矿收入，转向挖矿加HPC租赁的双引擎模式

HPC租赁项目的增长动力

• 到2027年，TeraWulf计划部署净646兆瓦的HPC租赁项目
• 这个规模的HPC基础设施将带来强劲的增长动力
• 相比传统挖矿的波动性，HPC租赁可能提供更稳定的收入流

这个调整说明了什么

矿企多元化成为新趋势

TeraWulf不是唯一在探索HPC租赁的矿企。整个行业正在意识到，单纯依赖比特币价格波动的挖矿模式存在风险。转向HPC租赁、AI计算等新业务，成为矿企寻求增长和抗风险的重要方向。

估值逻辑的转变

从KBW的调整可以看出，市场对矿企的估值逻辑正在改变。不再只看挖矿收入，而是看整个算力基础设施生态的价值。这对整个矿企板块可能产生示范效应。

2026-2027年的关键期

KBW特别强调的是2026-2027年这两年。这意味着接下来的两年，TeraWulf能否有效推进HPC租赁项目、实现业务转变，将是验证这个调整是否合理的关键。

后续需要关注的点

• TeraWulf的HPC租赁项目实际部署进展
• 646兆瓦HPC项目的收入贡献何时显现
• 其他矿企是否跟进类似转型
• 比特币价格波动对矿企估值的影响

总结

KBW的这次调整反映了一个重要信号：比特币矿企正在从单纯的挖矿商向算力基础设施提供商转变。TeraWulf的HPC租赁战略从被低估到被看好，说明市场对这种转变的认可度在提升。152%的目标价上调虽然幅度巨大，但也提醒我们需要密切关注TeraWulf在2026-2027年的业务执行情况。这不仅关乎TeraWulf自身，也关乎整个矿企板块如何在新的市场环境下重新定位。