比特币的瓶颈可能引发下一轮DeFi复兴

DeFi协议是一种反身游戏，资本流入创造收益，吸引更多资本。让这些游戏持续更长时间的秘密与代币经济学或新颖机制无关，而是摩擦，特别是退出摩擦。当退出比进入耗时更长时，协议会在数月内实现向上的复合增长，而非几天。

总结

• DeFi周期由退出摩擦驱动，而非代币经济学：缓慢且成本高昂的退出会让资本被困足够长的时间，从而使反身收益游戏得以复利；而即时退出则会使它们崩溃。
• 快链会扼杀DeFi的反身性：Solana、Base和BSC支持大规模、即时退出，导致农场短暂激增并在数周内瓦解——这不同于2020-21年以太坊的受限吞吐量时代。
• 比特币的瓶颈促成了“SlowFi”：有限的区块空间和波动的手续费使退出变得昂贵且缓慢，形成粘性资本和基于比特币原生机制的更持久的DeFi周期。

这就是SlowFi的论点，它解释了为什么比特币(BTC)，而非Solana(SOL)，也非Base，将承载下一轮重大DeFi周期。

2021年的关键证据

打开DeFiLlama的历史图表。以太坊(ETH)的DeFi总锁仓价值（TVL）从2020年中期到2021年中期呈指数增长。Sushiswap的农场、OlympusDAO的债券、算法稳定币；全部都有效。然后，2021年8月通过的EIP-1559，TVL的势头立即被打破。

这不是巧合。在1559之前，退出仓位意味着等待低Gas费窗口开启。解除质押、领取奖励、卖出，你必须在非高峰时段排队交易。默认情况下，资本会被困几个小时或几天。1559之后？Gas变得可预测，吞吐量增加，突然每个人都可以同时退出。庞氏骗局实时瓦解。

OlympusDAO在许多批评者声称其经济模型不可持续的情况下，维持了$4 十亿的TVL长达六个月。为什么？因为当Gas费达到$200时，没有人会解除质押他们的$5,000仓位。他们在等待。在等待的同时，新资金不断流入，推动数字上升。

快链永远没有DeFi季节

Solana、BSC、Base合计，这些链的交易处理能力是2020年以太坊的100倍。它们本应成为DeFi的乐园。反而，它们90%的时间都在玩 memecoin赌场。

每个快链上的收益农场都遵循相同的死亡螺旋。启动时提供高额APY，吸引TVL两周，然后在30天内崩溃70-90%，因为激励结束，所有人都在争夺退出。当每个区块都能有50,000人领取奖励、抛售代币和解除质押LP仓位时，反身性根本没有机会实现复利。

Solana每秒处理3,000笔交易。其DeFi TVL从未超过$600 百万。相比之下，以太坊在应对15-30 TPS的同时，维持了$60 十亿的DeFi TVL。区别在于？在以太坊上，退出通道狭窄；在Solana上，它是一条高速公路。

比特币的美丽瓶颈

比特币每10分钟大约确认6,000笔交易。这是整个网络的容量。如果有50,000人想同时退出某个协议，在拥堵时段可能需要数小时甚至数天。相比之下，Solana同样的50,000笔交易在不到20秒内就能完成。

这种“限制”恰恰创造了DeFi游戏繁荣的条件。当协议开始在比特币上抛售时，手续费不仅上涨，还会爆炸式增长。在波动高峰期，每笔交易可能花费20美元、50美元，有时甚至超过100美元。小额仓位变得在经济上不合理，难以解除。你不是在支付$75 手续费以获取$200 收益。

资本变得粘性，不是因为用户手持“钻石手”，而是因为他们理性等待更好的条件。在等待期间，协议有呼吸空间。新的存款不断涌入，APY保持吸引力，飞轮不断旋转。

想想传统金融。购买实物黄金需要几天。房地产交易需要几周。即使是电汇，也需要3-5个工作日。这些特性带来稳定性，让市场能够吸收波动而不至于瞬间崩溃。

实现SlowFi

这就是理论与实践的结合。要让SlowFi发挥作用，资金必须留在比特币上；没有桥接、没有包裹资产、没有Layer-2妥协。定义此论点的退出摩擦只有在价值受比特币原生区块时间和手续费市场影响时才会显现。

我们已经开始看到这一蓝图的雏形。例如，一些新兴的比特币去中心化交易所（DEX）借鉴Sushiswap的成熟Masterchef收益农场合约，但有一个关键的不同：它们提供单边比特币质押，您的比特币永远不会离开您的钱包。智能合约会追踪您的未花费交易输出(UTXOs)，并在您领取奖励时验证它们，但质押的比特币本身仍由您持有。

用户可以获得2020年有效的收益农场机制，同时完全避免托管风险。最重要的是，他们继承了比特币的自然限速机制。当此类农场启动并且TVL开始复利时，即使他们想退出，也无法蜂拥而出。比特币本身不会允许。

在2020年以太坊上运行6-8个月的LP质押游戏，可能在比特币上持续12-18个月。不是因为代币经济学更好，而是因为物理规律不同。

下一轮周期由摩擦驱动

快链让我们明白了为什么DeFi停止运作。无限的退出流动性在游戏开始前就扼杀了反身性。当每个人都能立即退出时，所有人都这么做。派对还未开始，音乐就停止了。

比特币通过限制而非创新解决这个问题。SlowFi不是一种哲学，而是物理规律。下一轮DeFi周期将以区块为单位衡量，而非毫秒。赢家将是那些理解一个基本真理的协议：有时候，最好的特性就是一种限制。

Samuel Patt

Samuel Patt，又名Chad Master，是OP_NET的联合创始人，也是长期的比特币爱好者和交易员。出身朋克和反体制背景，他坚信比特币的去中心化精神和中介的消除。2023年，他与人合伙创立了OP_NET，旨在将比特币从被动的价值存储转变为一个完全可编程的金融系统。他的工作重点是实现比特币Layer 1上的智能合约、DeFi、稳定币和原生收益，且不依赖桥接、托管人或比特币的合成版本。