#美联储降息预期 看到哈玛克这番话，我的第一反应是熟悉的场景重现了。2022年底那轮降息预期的破灭，本质上就源于这种分歧——市场押注央行会心软，结果鹰派声音一次次打脸。如今美联储内部再现类似的拉扯，只是角色互换：之前是鸽派争取降息，现在是鹰派死守高息。

通胀这个怪兽，比想象中更顽固。三次降息后市场欢呼雀跃，但哈玛克那句"更担心通胀而非劳动力市场脆弱性"，戳中了要害——这不是经济数据驱动的决策，而是对过去几年教训的深刻反思。历史上每当央行过早宣布胜利，都要付出代价。

春季维持稳定这个预期，对我们这些经历过多个周期的人来说，意味着什么？意味着至少还有四五个月的高息环境。加密市场对此向来敏感，流动性成本不会立即释放。那些寄希望于年底"靴子落地"就能迎来新牛市的说法，现在看起来有点天真了。

真正的转机需要数据说话——要么通胀实质性回落，要么就业明显恶化。在这两件事没有明确结论前，政策态度只会保持模糊。我见过太多次市场被这种不确定性反复收割，最后才明白：不是所有的底部都能踩准，有时候等待本身就是最好的策略。