2026年欧元/美元：价差真正揭示了欧元未来走势的哪些信息

欧元走势的预测取决于一个简单的分歧：在美联储降息并显示出2026年继续宽松的迹象时，欧洲央行仍然保持观望状态。这一差距——以及它的发展方向——将决定欧元是升向1.20还是回落到1.13(或更低)。交易者面临的问题不仅仅是数字，而是哪个央行会先让步，以及欧洲经济是否能保持韧性。

影响EUR/USD的两个关键场景

想象一下：如果欧元区增长保持韧性，通胀缓慢向欧洲央行的2%目标靠近，利差可能有利于欧元。这种情况下，EUR/USD将上涨，测试1.20甚至更高。但如果情况反转——增长令人失望，欧洲央行转向鸽派以提振经济——欧元将被拉回。1.13区域成为一个现实的目标，1.10也并非遥不可及。

花旗的基本预期更偏空：他们模型预测美元将在2026年第三季度升至1.10，假设美国增长重新加速，而美联储的降息幅度低于市场普遍预期。这大约是当前水平的6%的变动。与此同时，瑞银持相反观点——如果由于欧洲央行的耐心和美联储的降息，利差缩小，收益率差距收窄，将支持欧元，可能推动EUR/USD在年中达到1.20。

真正的驱动因素不是抽象的，而是利差和背后的故事。

欧元区增长：缓慢但在坚持

欧元区经济在缓慢前行，只是速度不快。欧洲委员会的秋季预测显示，2025年增长预计为1.3%，2026年为1.2%——比早期预估略有下调，暗示未来动力可能偏软。但“缓慢”并不意味着“崩溃”。第三季度数据显示，欧元区整体增长0.2%，法国(0.5%)，西班牙(0.6%)，领先于德国和意大利(持平)。

欧洲的增长挑战比周期性疲软更深远。德国汽车行业受到电动车转型压力和供应链摩擦的挤压，产出下降了5%。创新投资不足使欧洲在科技方面落后于美国和中国。再加上贸易紧张局势的升级——特朗普政府的关税言论使欧盟商品面临10-20%的关税威胁——出口依赖型经济面临真正的逆风。预计欧盟对美国的出口将下降3%，汽车和化工行业受影响最大。

欧元的走势部分取决于欧洲是否能在不出现严重放缓的情况下吸收这些冲击，直到2026年。目前的基线预期是“勉强度过”，而非危机。

为什么通胀让欧洲央行保持观望

欧洲央行不急于降息的原因在于：通胀正朝不利方向移动。欧盟统计局数据显示，11月欧元区通胀同比为2.2%，略高于欧洲央行的中期目标2%。能源价格已回落(0.5%)，但服务业通胀——粘性且由工资推动的——从上月的3.4%加快至3.5%。

这正是央行不希望看到的再度加速的迹象。服务业通胀难以逆转，除非需求被破坏，欧洲央行对此心知肚明。12月18日会议后，克里斯蒂娜·拉加德重申了维持政策的立场，称“政策处于良好状态”。存款便利利率保持在2.00%，主要再融资利率为2.15%，边际贷款利率为2.40%。据路透社民意调查，大多数经济学家预期欧洲央行将在2026年和2027年保持利率不变。行动的门槛依然很高。

像法国巴黎银行首席经济学家伊莎贝尔·马泰奥斯·伊·拉戈强调，这一暂停并非被动——而是有意为之。欧洲央行有空间等待，因为通胀尚未彻底崩溃，增长虽弱但未崩盘。

美联储：三次降息，2026年更可能继续宽松

美联储在2025年进行了三次降息——9月、10月和12月——将联邦基金利率区间降至3.5%-3.75%。这超出了2024年12月预期的两次降息。3月因关税担忧暂停，但随着通胀放缓和劳动力市场疲软，第二季度再次开启降息可能。

展望2026年，主要银行的普遍预期是：高盛、摩根士丹利、美国银行、富国银行、野村和巴克莱都预计会有两次降息，将利率降至3.00%-3.25%的区间。高盛预计在3月和6月行动；野村则预计在6月和9月。

政治因素增加了不确定性。杰罗姆·鲍威尔的任期将在2026年5月结束，预计他不会续任。特朗普批评鲍威尔行动过慢，并暗示其继任者会更快推动宽松政策。这一政治背景——以及对下一任主席的筛选过程——增加了美联储政策偏鸽的可能性，超出市场目前的预期。

穆迪的马克·赞迪认为，2026年的降息不会来自繁荣的经济，而是央行试图维持“微妙平衡”的结果。换句话说，美联储可能会降息，是因为增长脆弱，而非强劲。

EUR/USD实际交易归结为何

2026年欧元的走势基本上是两条分歧路径的博弈：欧洲央行的耐心与美联储的灵活性。利差固然重要，但市场交易的更多是“为什么”而非“数字”。

如果欧元区表现出超过1.3%的韧性，通胀缓慢上行，欧洲央行维持不变，EUR/USD将向北试探1.20以上。相反，如果增长受挫，欧洲央行转向降息，2025年的反弹将被打断，1.13将成为一个吸引点——甚至可能更低。

欧元的预测取决于这种紧张局势的走向。哪个场景会成为现实，将取决于欧洲的结构性逆风是否只是短暂的，贸易冲击是否加剧，以及最终，央行是否会坚持原有路线或在2026年适应新的经济现实。