镍价将在2026年实现平衡吗？市场转折点分析

镍市场在2026年进入十字路口。 在2025年大部分时间里，镍价徘徊在每公吨15,000美元附近，面临一个根本性挑战：实现过剩供应与疲软需求之间的平衡。这一逆风的汇聚被许多人视为价格回升的关键关口。

供应难题：印尼的产量拉锯战

印尼的矿业政策在很大程度上塑造了镍的走向，超过任何其他单一因素。作为全球主要的镍生产国，印尼采取了激进的扩张策略，将产量从2019年的80万吨提升至2024年的220万吨。2025年初，产量再次上升：政府将镍矿石配额提高到2.985亿湿公吨，较前一年的2.71亿湿公吨大幅增加。

这一变化立即带来了明显的后果。到2025年11月，伦敦金属交易所的库存激增至254,364吨，比年初的164,028吨增长了55%。仓库堆满后，价格压缩至每盎司14,295美元，测试低成本冶炼厂的盈利底线。

如今，印尼似乎在重新考虑其策略。市场报告显示，政府正考虑将产量削减至大约250万吨，远低于最初目标的3.79亿湿公吨。这是一个关键信号，尽管最终决策尚未确定，预计还会有更多政策公告。

但即使更深层次的减产也未必能解决镍的困境。预计2026年全球镍供应将比需求多出约26.1万吨。如果没有协调的国际行动——许多人认为这种情况不太可能发生——仅靠供应端调整不足以恢复平衡。行业观察人士指出，价格需要持续在20,000美元以上，才能显著改善生产商的盈利能力，而在当前市场条件下，这一门槛似乎难以实现。

需求逆风：不锈钢和电池的挑战

镍的主要用途——不锈钢生产——正经历结构性疲软。全球60%以上的镍消费流向这一行业，但推动大部分需求的中国房地产市场仍然低迷。2025年11月，房地产销售同比暴跌36%，前11个月累计下降19%。如果房地产市场不能实现有意义的复苏，不锈钢的需求可能会持续低迷。

曾被认为是镍增长引擎的电动车电池行业，也在朝着意想不到的方向发展。Contemporary Amperex Technology（CATL）等主要生产商越来越多地采用磷酸铁锂（LFP）化学材料，取代传统的镍-锰-钴配方。LFP的最新进展缩小了性能差距，新车型实现了750公里以上的续航，同时降低了生产成本并提升了安全性。

数据显示：2025年9月，镍电池的需求同比仅增长1%，而LFP电池的需求则增长了7%。此外，西方电动车市场也面临自身的逆风。2025年9月，美国取消了电动车税收抵免，导致第四季度的美国电动车销量比第三季度暴跌46%。福特随后缩减了其电动车计划，计提了195亿美元的减值准备，欧盟也放弃了到2035年禁止内燃机的目标——这些政策逆转都抑制了包括镍在内的电池金属的需求前景。

价格展望：应对结构性挑战

共识预测显示，2026年镍价将持续受到下行压力。分析师预计全年平均价格约为15,250美元，鉴于持续的过剩状况，价格可能难以维持在16,000美元以上。世界银行的展望也与此一致，预测2026年价格为15,500美元，2027年为16,000美元。诺里克（Nornickel）预测2026年精炼镍过剩量为275,000吨，进一步强化了看空的背景。

要实现价格的实质性上涨，需出现意外的供应中断，或需求增长远超当前对不锈钢和电池应用的预期。没有这些催化剂，镍的反弹窗口似乎正在关闭，而非开启。

更广泛的背景：政策变动的重要性

印尼的政策框架仍在不断演变。从固定的10%特许权使用费转变为根据价格水平动态调整的14-18%(，以及将矿业许可证有效期从三年缩短至一年，显示出政府希望加强监管的意图。这些机制赋予政府在应对市场状况时调整产量的灵活性，但其效果尚待检验。

2026年镍面临的根本问题是，市场参与者是否会自愿限制供应，还是价格会继续下行，直到生产者的经济利益被迫做出反应。历史表明，后者更为可能——这虽令人痛苦，但最终会为行业带来澄清。