#机构采用与配置 花旗这份报告很有意思，值得细细品味。下调目标价这事儿看似悲观，实际上反映的是华尔街从狂热回归理性的过程——这不是看空，而是更务实的态度。

还记得2017年那轮牛市吧，机构进场时满眼都是天花板，结果2018年崩盘后大批退出。这次不一样。花旗维持对行业的看好，同时下调个别股票估值，说明他们在做一件更重要的事：甄别和配置。这正是大机构成熟的表现。

Circle从243美元目标价下调，但分析师依然把它列为首选，这背后的逻辑值得深思。稳定币的地位在变化，USDC虽然面临竞争，但其发行方与传统金融的纽带不会短期断裂。BLSH和COIN的表述更露骨——"机构投资者增加""传统金融参与"，这些都是制度性采用的信号。

比起追涨杀跌，我更关注这条线：机构配置周期正在形成。2021年是情绪驱动的散户热潮，2024年开始是结构性机构布局。目标价调整只是这个大周期中的阶段性反馈，不是终点。MicroStrategy从485跌到325还暗示翻倍，这说明华尔街对长期Bitcoin的看法没变，只是在重新计算入场节奏。

历史告诉我们，每次大机构真正下注时，都会经历这样的"理性期"。耐心的人会看到不一样的结果。