黄金飙升的原因：央行、制裁与信任-1

黄金在2024-2025年的飙升由持续的央行积累推动，尤其来自中国，反映的是长期战略储备的重新配置，而非短期的通胀对冲。

俄罗斯外汇储备被冻结暴露了美元资产的主权对手方风险，加速了去美元化进程，并强化了黄金作为制裁抗拒储备资产的角色。

与数字资产不同，黄金的价值在于其实体主权，无需金融基础设施，使其成为在日益碎片化的全球体系中最终的无负债资产。

黄金的历史性上涨反映了全球信任从美元资产的转移。央行的积累和制裁风险——而非通胀——正在重塑储备策略。

2025年可能被铭记为推翻许多长期持有假设的一年。虽然数字资产多年来一直占据话题中心，但最终表现最强的还是实体、可触摸的资产。以黄金和白银为代表的贵金属， decisively 超越了比特币和大多数风险资产，揭示了更深层次的结构性转变，而非简单的周期性波动。

白银自1979年以来的最大涨幅，全年上涨141.4%。黄金多次突破历史高点， decisively 跨越4000美元关口，创下近四十年来最强年度表现，全年上涨65.0%。相比之下，比特币在10月达到126,000美元的峰值后急剧下跌。随着流动性收紧和获利回吐加速，比特币在年末进入技术性熊市，2025年全年下跌6.5%。

这些结果引发了令人不安但必要的问题。为什么贵金属在过去一年如此剧烈上涨？通胀真的是推动因素吗，还是更深层次的结构性原因？在当今环境中，应如何理解黄金与比特币的关系？也许最重要的是：黄金已处于历史高位，机会是否已经错过——还是故事远未结束？

为了回答这些问题，我们首先必须审视真正推动黄金升值的动力。

黄金飙升的真正驱动力：信任危机，而非通胀

乍一看，黄金的爆发性上涨似乎符合一个熟悉的叙事。地缘政治风险上升、持续的通胀担忧以及全球货币宽松，都是贵金属的传统利好因素。然而，这一解释在仔细审视后很快就站不住脚。

黄金的上升趋势并非始于2025年。实际上，其基础早在2024年就已奠定。推动这一变动的决定性力量不是散户投机或通胀对冲，而是央行的协调且持续的积累——尤其是新兴市场国家的央行。

在过去两年中，全球央行黄金购买量持续超过1000吨，创历史新高。中国在这一过程中扮演了核心角色。自2022年1月至2024年4月，中国人民银行连续18个月官方增加黄金储备，累计约300吨，约合1000万盎司。

当黄金价格在2024年5月达到2300-2400美元区间时，中国宣布暂停报告黄金购买。根据官方披露和成本基础估算，这一时期央行的积累似乎集中在每盎司1900-2250美元左右。以当前价格计算，这意味着在战略国家资产配置上获得了超过100%的收益。

这不是一种反应性交易，而是一个在市场充分理解之前就已完成的有意重新布局。

更重要的是，官方报告的暂停并不意味着积累停止。海关数据显示，2024年及2025年上半年，中国通过香港和瑞士持续进口大量非货币黄金。这反映了一种更广泛的策略，常被描述为“民间持金”或通过国家关联渠道的间接主权积累。

这种持续的需求解释了黄金上涨为何如此持久且单向。但要理解为何中国、俄罗斯等国家如此激进地囤积黄金，我们需要超越黄金本身，审视重塑全球储备管理的地缘政治教训。

当$300 十亿消失：俄罗斯储备冻结作为全球警钟

转折点并非来自通胀数据或利率，而是来自地缘政治。

在俄乌冲突期间，美国及其盟友冻结了大约$300 十亿的俄罗斯外汇储备。这不是象征性的制裁，而是对全球金融秩序的系统性冲击。

这些储备并非存放在保险箱中的现金堆积，而主要由美国国债、欧洲主权债券以及在美、英、欧的商业银行存款组成，还包括通过欧洲清算系统托管的资金。通过协调的法律和行政措施，西方政府实际上将这些资产封锁在全球结算基础设施内。

俄罗斯仍能看到其资产负债表上的数字，但资金无法转移、用于进口、兑换成卢布或用于战时需求。

信息非常明确：美元资产在主权层面存在对手方风险。

在全球走向去全球化和集团对抗的背景下，这一认识从根本上改变了储备策略。对于任何身处西方联盟之外的国家，持有大量美元计价资产突然变得不再是谨慎，而是脆弱。

在极端情况下，一个国家可能正处于战争、能源短缺或粮食安全危机中，却发现其金融储备实际上被锁在别国的系统内。

正是在这种背景下，黄金重新获得了其核心地位。

黄金作为终极非负债资产

在这种环境中，黄金的吸引力与收益或投机关系不大。它的优势在于它不是负债。

黄金不是任何政府的负债。它不依赖支付网络、互联网基础设施或清算系统。一旦实物回国，就不能被冻结、制裁或通过行政命令作废。

从这个意义上说，黄金代表了去中心化的实体极致。它不需要电力、不依赖SWIFT，也无需许可。两个国家可以用黄金通过飞机结算贸易，完全不受第三方金融控制的影响。

随着全球对美元体系中立性的信任逐渐削弱，黄金成为优先考虑主权和制裁抵抗的国家的默认储备资产。其上涨更多由恐惧驱动——对不确定性的恐惧、被排除的恐惧以及失去对国家财富控制的恐惧。

这也是黄金涨势如此持续的原因。它不是周期性的通胀交易，而是对破碎世界秩序的结构性反应。

在此背景下，比特币的角色也必须重新审视——不是作为黄金的替代品，而是作为在完全不同战场上运作的平行资产。

下一部分将进入实体黄金与比特币之间的双重货币战场，探讨美国与新兴大国如何采取根本不同的策略，以及这对未来资产配置意味着什么。

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〈为什么黄金在飙升：央行、制裁与信任-1〉这篇文章最早发表在《CoinRank》。