矿工利润创历史新低，比特币算力连续下滑背后的行业困局

根据摩根大通最新报告，比特币挖矿产业正面临双重压力：网络算力连续第二个月下降，矿工盈利能力跌至有记录以来的最低水平。这不仅反映了短期的市场调整，更预示着整个挖矿行业正在经历一场深刻的分化与重塑。

算力与收益的双重下滑

2025年12月，比特币网络月度平均算力环比下降30 EH/s，降幅达3%，平均值降至1045 EH/s。这是连续第二个月的下滑。与此同时，矿工的盈利能力遭遇更为严峻的冲击。

摩根大通分析师指出，上月矿工平均每日区块奖励收入为每EH/s 38,700美元，创下有记录以来的最低水平。这意味着即使是拥有相同算力的矿工，其收入也在持续萎缩。

为什么会出现这种局面

难度调整与算力出清

算力下降的直接原因是比特币网络难度的自动调整机制在发挥作用。当更多矿工因为盈利能力下降而关闭矿机时，网络算力随之下降，难度会向下调整。这是一个自然的市场出清过程。

成本压力的凸显

矿工利润下降32%的同比幅度之大，反映的是成本压力的全面上升。电力成本、矿机折旧、维护成本等固定成本在矿工收益下降的背景下，占比迅速上升。中小型矿工面临的压力尤为巨大，许多边际矿工已经开始停机。

市场环境的变化

相关资讯显示，比特币当前价格为93,381.50美元，虽然近期有所上涨，但这并未能有效提升矿工的利润空间。原因在于，矿工收益主要来自区块奖励，而非比特币价格。当网络算力增加、难度上升时，每单位算力的奖励就会下降。

上市矿企的分化加剧

截至2025年底，摩根大通追踪的14家在美国上市的比特币矿企及数据中心运营商的总市值升至480亿美元，全年涨幅达73%。但这个整体数字背后，隐藏着极其不均匀的表现分化。

个股表现的巨大差异

12月份，Hut 8表现最佳，股价上涨2%，而CleanSpark表现欠佳，股价下跌33%。这种巨大的差异反映了不同矿企的竞争力存在本质差异。

全年表现的两极分化

虽然12月仅有两家公司的表现优于比特币，但从全年来看，14家公司中有9家跑赢比特币。其中，IREN和Cipher Mining表现领先。这说明，具有成本优势、技术优势或融资优势的头部矿企，正在通过这轮行业调整获得更大的市场份额。

行业的未来走向

集中度持续提升

当矿工利润处于历史低位时，只有那些成本最低、技术最先进的矿企才能继续盈利。这会加速行业的集中化进程，小型矿工逐步出局，头部矿企的市场份额不断扩大。

算力可能继续调整

短期内，如果更多边际矿工选择停机，算力可能继续下滑。但从长期看，一旦难度调整到位，盈利空间改善，新的矿工可能会重新进入市场。这取决于比特币价格的后续表现和全球电力成本的变化。

总结

比特币挖矿产业正在经历一场深刻的调整。算力连续下降、矿工利润创历史新低，这不是产业衰退的信号，而是市场出清和优胜劣汰的过程。对投资者而言，需要关注的是那些具有成本竞争力的头部矿企，它们更有可能在这轮调整中获得更大的市场份额。同时，后续比特币价格的走势和全球电力成本的变化，将直接影响整个挖矿产业的景气度。