美元/日元或迎大反转？多家机构预测2026年汇率面临十年来最大调整

货币市场近期掀起波澜。截至11月25日，美元/日元（USD/JPY）在156.60附近徘徊，看似平静的数字背后却暗流涌动——多家全球顶级投行正在悄悄改写对这对货币的预期。

政策分化引发汇率转折

美联储与日本央行的政策方向出现明显背离。随着美国经济增长迹象逐渐衰退，市场对美联储在12月继续降息的概率已升至80%。同时，新任日本首相高市早苗上台后积极推进扩张性财政措施，这种政策组合正在酝酿一场汇率反转。

摩根士丹利的策略师团队指出，在美联储持续放宽货币政策的背景下，美元/日元汇率在未来几个月内可能面临近10%的贬值压力。更激进的预测来自其对2026年的展望——该行认为美元/日元汇率将在2026年首季跌至140水平，这将意味着日元相对升值约10%。

公允价值回归成关键

是什么驱动了这一变化？摩根士丹利分析师Matthew Hornbach等人给出的答案是：汇率偏离公允价值。

他们认为，当前美元/日元的高位主要源于美国与日本之间的收益率差异。随着美国国债收益率的下行，这种差异必然压缩，进而压低汇率的理论公允价值。换句话说，当前的高位本质上是不可持续的。

按照摩根士丹利的模型测算，美元/日元汇率在2026年年底前后将反弹至147附近，但这仍远低于当前水平，反映出整体的深层调整趋势。

市场共识正在形成

摩根士丹利的判断并非孤言。美国银行近期对约170位基金经理的调查显示，约三分之一的专业人士看好日元在2026年的表现，预期其将在主要货币中实现最佳回报。

这些资深投资者的判断逻辑高度一致：日元当前估值处于历史低位、存在政府和央行潜在干预的支撑、以及政策周期的有利转向。

下半年压力难以避免

需要注意的是，摩根士丹利同时指出，随着2026年下半年美国经济可能出现复苏迹象，市场对美元的套利交易需求可能重新上升，这将给日元带来新一轮的贬值压力。因此，这场汇率反转并非一蹴而就，而是一个分阶段、有波动的过程。

日本政府近期也频繁表达对过度日元贬值的担忧，干预威胁时常浮现市场。这种政策支持使得日元的下行空间受到一定制约，为反转提供了支撑条件。

总体而言，美元/日元汇率正站在一个关键转折点。从技术面、基本面再到政策面，多重因素都在指向同一个方向——日元的升值周期或正在悄然开启。