看最近的行情，不少人在琢磨一件事：比特币这波走势，怎么就和传统的"四年一轮回"对不上号了？

回想起来，以前套路特别清晰——减半前埋伏，减半后的一年里狂飙到顶，随后漫长的熊市。但这次呢？2024年4月减半，之后虽然在2025年10月冲上12.6万，却没延续过往的"一飞冲天"，反而陷入了反复磨底的节奏。眼下已经到了2026年初，还在这儿折腾。这让很多人开始怀疑：周期真的失灵了吗？

其实不是周期消失了，而是游戏规则在升级。比特币正在从以散户为主的"惊涛骇浪"阶段，过渡到机构资金主导的新时代。

**供应驱动力在衰减**

先看最本质的东西：减半的冲击力在逐次递减。以前每次减半，新币产量直接腰斩，这对市场来说是核炸弹级的冲击。但现在，比特币的年通胀率已经跌到1%以下——比黄金还低。从数据上看，比特币每天的新增供应也就450个左右，折合约4000万美元，在那些持有数千枚甚至数万枚BTC的巨鲸面前，根本不够撼动市场。

光靠"减产叙事"来推涨的时代，已经渐渐走向尾声了。

**参与者结构彻底变了**

更根本的变化来自于玩家的更迭。以前的市场主要是散户的游乐场，追涨杀跌、快进快出。但现在不同了——机构的"铁手"越来越多。这些机构不是来做短线炒作的，他们是在积累、在布局。这样一来，市场的抛盘自然就少了，底部也就更容易守住。这种结构性的改变，才是本轮周期的真正引擎。