#RWA代币化业务 最近RWA代币化的讨论热度真高，但看了好多分析才明白一个关键点——DTCC搞的代币化根本不是把股票上链，而是把"权益凭证"数字化。这俩概念差别巨大。

DTCC模式就是在现有体系内优化，股票还是由Cede & Co.名义持有，只是权益记录从专有账本搬到区块链上，提升结算效率、减少对账成本。好处是稳定、规模化，但本质上还是多层中介结构，投资者拿不到真正的直接所有权。

直接所有权模型才是另一回事——股票直接登记在你名下，你成为真正的股东。这样就能实现自我托管、链上可组合、DeFi抵押等全新能力，Galaxy Digital股东已经在用Superstate做这事了。

有意思的是这俩不是竞争关系，而是各服务不同需求。机构投资者会吃香DTCC升级带来的运营效率提升，而看重可编程性和自我托管的会转向直接所有权。最大的赢家其实是投资者本身——终于有选择权了，不用被动继承某一种模式。

短期来看应该是并存状态，基础设施现代化和所有权创新同时推进。流动性碎片化、经纪服务重新设计这些挑战也确实存在，但这就是创新的代价吧。