Hayden Adams反驳AMM劣势论：三个市场都赢了订单簿

Uniswap创始人Hayden Adams最近在社交平台发表了一番观点，直言反对关于AMM劣势的说法。他用三个具体市场场景证明，自动化做市商不仅没有过时，反而在多个维度上都优于传统订单簿模式。这个观点背后，是对DeFi市场演变的深刻洞察，也预示着Uniswap生态正在酝酿新的战略调整。

三个市场，三个胜利

Hayden Adams的论证框架很清晰，他把市场分成三类场景，逐一说明AMM的优势：

低波动性货币对：稳定收益的胜地

在稳定币对、法币对等低波动场景中，AMM能为资金成本低的投资者提供稳定的收益机会。这直接削弱了专业做市商的竞争力。传统做市商依靠信息优势和大资金体量获利，但在低波动市场中，AMM通过自动化机制降低了参与门槛，让普通LP也能获得可观的手续费收益。

高波动长尾市场：唯一的扩展性选择

这是AMM最显著的优势所在。对于那些交易量小、波动大的长尾代币，传统订单簿模式根本无法提供流动性——专业做市商不愿意为这些币种付出成本。而AMM的机制天然适配这类场景：项目方或早期支持者作为流动性提供者，创造流动性的效果远优于支付期权费用给做市商。这意味着数千个新项目都能在Uniswap这样的AMM平台上找到流动性，这是订单簿模式无法想象的规模。

高波动热门代币：起步阶段的巨大潜力

这是最有意思的一个维度。Hayden Adams承认，在这个市场中，订单簿目前处于最优状态。但他强调，AMM在这里仅处于起步阶段。通过Uniswap v4的Hook开发，未来将提供盈利能力更强的资金池。换句话说，他在暗示AMM在热门币种市场的竞争力还在快速迭代中，不要用现在的表现判断未来的地位。

生态数据怎么说

从市场表现看，Hayden Adams的自信不是空穴来风。根据最新数据，2025年按产生的总手续费排名，Uniswap以10.6亿美元位居第三，仅次于Meteora的12.5亿美元和Jupiter的11.1亿美元。虽然排名第三，但Uniswap作为以太坊生态最重要的DEX，其市场地位依然稳固。

更重要的是，Uniswap最近的生态动向显示出了新的雄心：

• 协议费用切换正式上线，开启UNI代币的收益分配时代
• 消耗1亿UNI进行销毁，相当于减少供应量16%
• 推出完整的生态路线图，逐步结束Labs实体
• 实施追溯性销毁机制

这些举措表明，Uniswap正在从单纯的流动性平台向"现金流凭证"演化。UNI持有者将能分享协议的真实收益，而不仅仅是治理权。

为什么现在发这个观点

Hayden Adams选择在这个时间点发声，背后有深层考量。一方面，DeFi市场对AMM的质疑声一直存在，特别是在热门币种交易中，订单簿的深度优势显而易见。另一方面，Uniswap v4的Hook机制已经逐步展现威力，给了创始人更多底气。

更深层的是，这个观点为Uniswap的费用分配机制升级提供了理论支撑。如果AMM确实在多个市场都优于订单簿，那么Uniswap作为AMM的龙头，其商业价值和收益潜力就不言而喻。这也解释了为什么UNI最近成为市场关注的焦点——市场在重新定价这个曾经被低估的"流动性平台"。

总结

Hayden Adams的观点核心是：AMM不是在衰落，而是在成熟。从低波动的稳定收益，到长尾币种的唯一选择，再到热门币种的未来潜力，AMM正在用事实回应质疑。结合Uniswap最近的费用机制变革和生态升级，这个论证不仅是对技术的辩护，更是对Uniswap战略转向的宣言——从流动性聚合器向收益型协议升级，UNI正在重新定义自己在DeFi中的价值。