最近这波行情有点意思。加密市场持续低迷，华尔街那帮人开始不淡定了，纷纷拿出显微镜来剖析整个局面。

摩根大通的分析团队扔出了一份新报告，核心观点是什么呢？现货比特币交易所交易基金（ETF）的资金撤离速度明显在放缓。换句话说，可能这轮由ETF推动的卖压已经接近尾声了。

带头写这份报告的是分析师Nikolaos Panigirtzoglou的团队。他们梳理了一个有意思的反转——去年1月美国现货比特币ETF刚上市时，资金蜂拥而入，那是真的狂热。但随后就变成了持续流出。不过最关键的是，现在这种流出的势头在逐步减弱。团队判断，如果这个趋势继续，那么灰度GBTC转换为ETF后造成的那波大规模资金出逃，其负面影响基本上也就被市场吃透了。

有意思的对比来了。分析师把现在的情况和2022年下半年FTX交易所爆雷后的熊市做了个横向PK。区别在哪？那会儿是行业结构性危机，所以筑底过程特别漫长。现在的调整主要源于ETF这个产品层面的资金重新配置，反而更短更有周期特征。虽然说，投资者心态完全修复还得等等，还面临一堆不确定性。

除了钱怎么流动，报告还看了比特币网络的基本面。虽然价格在压力下，但比特币网络的算力（哈希率）仍然坚守在历史高位。这种局面下，市场究竟会怎么走，各方都在观察。