曾预言2008年的那个人现在警告：人工智能市场将面临清算

迈克尔·布瑞已发出十多年来最大胆的市场预警：人工智能行业正处于借来的时间里。 这位在2008年房市崩盘预测中获利丰厚的投资者，已将自己置于两家市场最著名公司的对立面——英伟达和Palantir Technologies——他认为它们的合计$5 万亿估值掩盖了表面之下的根本问题。

背景：熟悉的模式浮现

布瑞的论点围绕一个引人注目的历史类比展开。他认为，今天的AI反弹在本质上与互联网泡沫相似，而非仅仅是名字上的相似。“那是一个数据传输泡沫，”他在Michael Lewis的播客中解释道，强调了他的分析方法：问题不在于人工智能本身，而在于市场与经济现实的脱节。

他的赌注规模相当大，但起初规模较小。布瑞对这两家公司部署了大约$10 百万的看跌期权，如果股价如他预期那样大幅下跌，这些仓位的价值可能会爆炸性增长到超过$1 十亿。他预计英伟达到2027年将下跌约37%，至每股$110 左右，而Palantir则从目前的$50 区间下跌至$200 。

指控：繁荣背后的隐藏脆弱性

对于Palantir，布瑞的担忧集中在结构性脆弱性：过度依赖政府合同和高管薪酬，这些都在拉紧商业模式的弦，同时来自国际商业机器公司等既有竞争对手的压力也在增加。他认为，竞争格局正以市场尚未充分反映的方式变得更加激烈。

英伟达面临的担忧则不同但相关。他指出一个复杂的财务安排网络，主要客户——如甲骨文和Meta Platforms——实际上从英伟达获得资金购买芯片。布瑞认为，这种结构类似于Enron等公司曾用来人为夸大供应商销售和利润的会计操作。这种安排形成了他所视为的不可持续的反馈循环，掩盖了实际需求。

除了交易结构外，布瑞还审查了芯片寿命和资产折旧的会计做法，暗示公司在延长这些昂贵系统的生产寿命，从而夸大短期盈利。如果信心动摇，用户更激烈地减记资产价值，可能引发一连串的连锁反应，导致报告利润下降、股价收缩和资本支出减少——最终压垮英伟达的增长轨迹。

反弹：关于可信度的质疑

英伟达已明确否认这些指控。“我们的基础业务是经济上稳健的，我们的报告是完整透明的，我们保持诚信声誉，”公司在一份备忘录中表示，驳斥了与历史会计丑闻的比较。Palantir的领导层反应更为激烈，CEO Alex Karp在金融媒体上驳斥了布瑞的分析，称其为极端。

这种怀疑不仅限于公司回应。布瑞过去15年的业绩并不稳定。他在2023年1月的市场警告被证明为早产——几周后硅谷银行倒闭，但自那时起，标普500指数已上涨约70%。他后来承认那次预警是误判，这一认错也引发了关于市场时机把握的疑问。

社交媒体评论者指出了一个模式：布瑞曾预测过许多未成真的衰退，他过去十年中的虚假预警多于成功预判。这段历史让观察者对他当前的警告持保留态度。

真正的问题：时机胜过真相

Simplify Asset Management的首席策略师Michael Green指出了布瑞方法的核心矛盾：“他的问题不在于错了，而在于太早了。”在互联网泡沫和房市泡沫时期，布瑞在泡沫爆发前就掌握了基本动态。时机问题至今仍未解决。

然而，市场对布瑞空头仓位的认知并未造成股价的重大动摇。反而，Green建议，市场参与者可能变得更相信无限上涨的潜力——这种心理转变反而强化了布瑞试图利用的泡沫动态。自从布瑞在11月披露仓位以来，股价有所回落，但波动仍然剧烈且不确定。

风险：新闻稿和信誉的考验

在关闭对冲基金后，布瑞推出了一份名为Cassandra Unchained的新闻通讯，每年收费$379 ，吸引了171,000名付费订阅者——速度超过大多数Substack上的金融出版物。这个平台让他可以直接接触到一群积极的受众，并为他的市场观点创造了经济激励，也引发了关于他的信念是否由商业利益驱动的疑问。

他的赌注仍然具有条件：泡沫可能存在，但何时破裂——以及是否如他所预测的那样崩溃，仍然无法预知。这种不确定性，比起对诊断的分歧，更是对布瑞最新逆势押注的真正挑战。