当美联储转变策略：2026年第一季度比特币和以太坊的前景

流动性游戏比降息更重要

美国联邦储备委员会在2025年进行的三次降息讲述了一个有趣的故事——而加密市场似乎并不买账。虽然传统智慧认为宽松的货币政策应当提振风险资产，但比特币、以太坊和其他主要加密货币反而出现了大幅回调。从十月的高点起，整个加密市场总市值缩水超过1.45万亿美元，违背了鸽派的叙述。

为什么？因为市场的反应不仅仅是对利率决策的反应。包括纽约联邦储备银行行长约翰·威廉姆斯在内的联储官员明确表示，没有紧迫的进一步宽松的必要。央行的表态重点在于数据依赖和通胀警戒，而非承诺持续降息。这种不确定性抑制了预期的反弹，暗示未来2026年第一季度，联储如何管理流动性——而不仅仅是调整利率——将成为加密市场走向的关键。

两条分歧路径：暂停降息场景

如果联储在2026年初保持利率不变，预计数字资产将面临下行压力。加密交易所BTSE的首席运营官Jeff Mei表示，长时间的暂停可能引发大规模抛售：比特币可能测试70,000美元水平，而以太坊可能回落到2,400美元左右。

通胀数据呈现出复杂的局面。11月核心CPI为2.63%，通常会支持降息预期。然而，美国政府关门扰乱了劳工统计局的正常数据收集流程，令人质疑这些通胀数据是否真实反映了经济状况。这种模糊性——加上联储官员的谨慎言辞——营造出一种环境，即没有进一步宽松措施可能会对投机资产产生沉重压力。

目前，比特币交易价格接近90,570美元(24小时内上涨0.11%)，以太坊价格为3,100美元(下跌0.98%)，市场仍处于关键的转折点。暂停降息可能会放大下行风险。

“隐藏的刺激”机会：RMPs与市场支持

故事可能会发生转变。12月1日，联储正式结束了量化紧缩阶段，转而全面滚动到到期国债和抵押贷款支持证券的再投资策略。更重要的是，它引入了储备管理购买(RMPs)——一个每月大约$40 十亿的短期国债购买计划，旨在稳定银行体系储备并缓解货币市场压力。

虽然RMPs的规模远低于2020-2021量化宽松时期(当时联储资产负债表每月扩张约$800 十亿，且加密市场市值曾超过2.9万亿美元)，但它们仍代表着一种有意义的流动性注入。一些市场参与者将其描述为“隐形QE”——一种不那么激进但仍然支持的货币环境。

如果这些购买在2026年第一季度持续维持在当前水平，它们可能会悄然维持市场流动性和风险偏好，而无需大幅降息。这种情景描绘出更为乐观的前景：Mei建议比特币可能升值至92,000-98,000美元，受益于机构持续的资金流入，通过现货ETF(预计超过$50 十亿)，以及企业持续的持仓策略。

关键变量：联储资产负债表的走向

联储关于利率的“言辞”和其资产负债表的实际操作之间的差异，已成为加密市场分析中被忽视的叙事。降息成为头条新闻，但流动性状况——由RMPs和资产负债表管理塑造——往往对资产价格轨迹更具决定性。

2026年第一季度将检验这一论点。要么联储通过持续的RMPs维持支持性流动性框架，支撑价格，要么它通过逐步退出这些购买，发出更收紧的信号，从而加速上述的下行情景。市场实际上在定价这两种可能性，这也解释了为什么比特币和以太坊尽管联储政策发生重大变化，仍然在区间震荡。

未来一个季度将澄清哪种方向占优——以及数字资产是否会在联储结构性支持下反弹，或因政策不确定性而承压。