ETF的“气喘现象”：机构投资者退出加密货币市场

加密货币市场正经历一段令人担忧的“喘不过气来”阶段——即购买力显著下降，标志着大投资者行为的根本性变化。在2025年初强劲增长的几个月之后，加密市场目前正从11月初开始出现来自美国现货ETF（(Spot ETF)）的资金撤离浪潮。这标志着从FOMO心理向资产保值趋势的转变，伴随着难以预测的波动。

“喘不过气来”现象及其影响

在金融背景下，“喘不过气来”指的是市场或资产的增长动力开始减弱，失去最初的吸引力。对于加密市场而言，这最明显的表现是来自ETF基金的资金流——这是过去一年中最稳定、最可靠的资金来源之一。

根据最新链上数据，美国比特币和以太坊ETF的30日净资金流平均值已转为负值。这不是几次交易日的短暂效应，而是持续不断的资金撤离，反映出金融界风险偏好发生了结构性变化。

当资金“喘不过气来”：比特币与以太坊面临挑战

比特币：在心理关口失去动力

截至目前，比特币价格在$90,70K左右波动，较曾被预期的水平有所回落。在短暂反弹至$92,000–$93,000后，因缺乏坚实的买盘，价格迅速回落。近期在$85,000–$89,000区间的窄幅震荡显示市场缺乏强劲动力突破阻力位。

问题在于，当曾经是市场“支柱”的ETF基金开始“喘不过气来”，相当于大规模买盘的退出。比特币已无法依赖机构的买入压力，必须寻求散户投资者的支撑，而散户通常风险偏好较低。

$100K 以太坊：在卖压下陷入僵局

以太坊的情况更为严峻，价格在$3,10K左右徘徊，此前曾在11月初触及$3,500美元。反弹至$3,300区域的行情都不持久，显示出难以聚集足够的买入力量。投资者由愿意承担高风险转向优先保全资产的心理变化，使ETH进入防御状态，喘不过气来。

逐渐削弱：加密市场处于积累阶段

“喘不过气来”现象不仅局限于两大巨头。整个市场正承受着持续的抛售压力。

全球市值大幅缩水

加密货币总市值目前约为$2.96万亿美元，较11月初的$3.7万亿美元大幅下降——在不到两个月的时间里，近###万亿美元被抹去。从11月中旬至今，市值主要在$2.9–$3.2万亿美元区间波动，没有明显的反弹迹象。

$740 山寨币陷入“喘不过气来”

CMC20指数目前为184点，比10月高点下降超过30%，显示调整已波及市值较大的山寨币。资金逐渐集中到比特币——风险偏好降低的典型表现，投资者转向资产保值而非追求高收益。

“喘不过气来”现象的深层原因

ETF资金流出并非偶然。ETF基金对现货市场的反应存在一定滞后。当现货市场自10月中旬开始下行趋势时，心理压力逐渐渗透到ETF的资金配置决策中，导致持续的资金撤离。

此外，宏观经济环境仍不稳定，机构投资者正等待货币政策或宏观事件的积极信号，以决定是否重返市场。在此之前，“喘不过气来”的状态将持续主导市场。

未来：市场需要新的刺激因素

在技术指标和市场情绪尚未出现明确反转信号的情况下，短期内最可能的情景是市场继续在狭窄区间震荡，吸收剩余的抛售压力。这一阶段，投资者需要保持耐心和高度纪律。

市场需要新的宏观刺激——如利率政策变化、积极的经济数据，或机构资金的果断回归——以打破当前的僵局。在此之前，密切观察、严格风险管理将是首要任务，而非试图在流动性减弱的环境中预测底部。

持仓者应考虑优化仓位，而寻求买入机会的投资者应选择最有利的价格水平，谨慎参与，控制仓位规模。