最近美股市场呈现出一种诡异的现象——估值分化达到了过去20年来最极端的水平。

某头部投行最新研究显示，纳斯达克100指数当下以28倍的远期市盈率交易，标普500则为22倍，双双突破历史75百分位。这样的估值水平只在两个时期出现过：2000年互联网泡沫和2021年疫情刺激时期。

但这还不是最疯狂的地方。

等权重标普500的市盈率只有17倍，标普中盘400更是只有16倍——基本接近过去20年的历史中位数水平。这就产生了一个扎眼的对比：市值加权标普500与等权重版本的市盈率差距竟然高达5倍，创下历史新高。

更深层的问题在于这个数字背后的逻辑。过去10年，两类指数的每股盈利增速都在9%左右，几乎持平。可是市值加权版本的市盈率飙升了40%至22.4倍，等权重版本却只涨了6%到17倍。这说明什么？市场的涨幅几乎完全被"七巨头"这样的超大科技股拉动，其他公司的贡献几乎可以忽略不计。市场的广度极其狭窄，集中度恐怖。

更让人紧张的是，标普500现在的22倍远期市盈率已经在逼近2021年的历史峰值，甚至在朝2000年24倍的纪录靠近。某知名投行的策略师直言不讳地说："这样的高估值太难被忽视了，一旦盈利跟不上预期，股市的下跌空间会很大。"

分析师们当然很乐观，预测2026年标普500的盈利会增长15.3%。但问题是，这么乐观的增长预期早就被市场消化了，已经体现在当前的股价里。

某投资机构指出，市值加权和等权重之间的这种估值失衡"根本不可持续"。他们预计2026年会成为转折点，市场领导力会从少数超大盘股向更广泛的市场扩散。

中盘股特别值得关注。预期盈利增长率高达17.3%，而市盈率只有15.7倍，这个组合对机构资金来说太有吸引力了。

对于散户投资者来说，当前的建议很清楚：别在估值泡沫的大盘科技股里扎堆。转向那些估值合理、盈利增长可靠的中盘股或等权重组合，才能换来更好的风险收益比。市场从来不是线性的，而是周期性的。当极端现象出现时，往往就是调整即将发生的信号。