## 机构资金流向加密货币储备加快市场不确定性背景下的步伐

### 两周内创纪录的资金流入

数字资产的财库在过去七周表现最佳，累计吸引机构投资超过26亿美元。在12月8日至14日之间，这些资金实现了13.6亿美元的净流入，其中比特币占据主导地位，达9.4亿美元，其次是以太坊，达4.23亿美元，而Bittensor吸引了72.4万美元。根据DeFiLlama的数据，在同期，Solana出现了255万美元的小额资金外流。

下一周的加速趋势持续，12月15日至21日的初步数据显示，比特币新增资金9.8亿美元，以太坊为3.13亿美元。以当前比特币价格约为90,440美元(，七天内下跌2.26%)，以太坊价格为3,100美元，这些大量资金流入反映出机构资本对数字资产态度的重大转变。

### Strategy前所未有的积累策略

比特币储备管理公司Strategy执行了大规模购买，彰显了这一趋势的规模。12月7日，购买了10,624枚比特币，价值9.6269亿美元；12月15日，又购买了10,645枚比特币，估值9.8028亿美元。合计，这两笔操作几乎投入了20亿美元用于比特币。

目前，Strategy持有671,270枚比特币，按现价计算，市值约为582.6亿美元。尽管如此，该公司资产的净值(mNAV)仍在下降，目前约为0.91。这一指标至关重要：当mNAV跌破1时，企业在筹集用于额外收购的新资本方面会遇到困难。

为应对这种压力，Strategy采取了防御性策略，推出了14.4亿美元的现金储备，旨在为股东支付股息，而无需清算比特币仓位。像Myriad这样的预测市场目前只给Strategy的mNAV达到1.5的概率为32%，而非0.85，反映出分析师普遍持怀疑态度。

### 宏观经济和监管推动因素

Axis协议的联合创始人兼运营总监Xue Jimmy指出，推动这些动作的两个关键力量：首先是12月10日美联储实施的降息措施，为系统注入流动性，降低机构套利者的杠杆成本。

其次，是结构性监管变化：FASB的会计准则新规ASU 2023-08今年生效，首次允许企业在财务报表中将加密货币的价格升值作为净收入报告。“这一宏观变化与强制执行的第一年同步，”Xue解释道，“标志着一种结构性逆转，将数字资产作为证券投资组合中的永久类别进行处理。”

### 资产配置：有选择性的追求质量

资金流的分布模式显示出一种特定且经过计算的机构心态。对比特币和以太坊的高度集中——这两类具有深厚流动性的资产——体现了一种“追求质量”的策略，旨在通过这些资产实现机构规模的资金流动，而不会对价格产生不利影响。

Bittensor的存在是一个具有启发性的例外：其加入主要受到12月12日减半事件和Grayscale Bittensor Trust推出等特殊事件的推动。这一模式表明，机构偏好仍集中在主要指数和高信念叙事的投资，而非广泛多元化。

### 折扣缩小与ETF的竞争力

这些资金流对基金本身的估值产生直接影响。“资金流入表明折扣范围已缩小至10–15%”，Xue指出。这一动态使投资者能够利用这些工具作为杠杆代理，以折扣价布局比特币和以太坊，将看似结构性弱点转化为可计算的机会——类似于用计算器识别估值相对的关键点。

展望2026年，Xue认为，DAT在与现货ETF的竞争中仍具备可行性，因为“它们可以捕获质押的原生收益，这是大多数美国现货ETF无法合法提供的特性，并能用于战略性合并与收购”。这种主动收益能力使这些工具在资本效率方面优于被动ETF。

当前的现象更多反映机构资本对数字资产敞口的重新配置，而非短期投机行为，尤其是在监管环境不断演变的背景下。