RPM International 调整后 EBIT 面临阻力，第二季度销售未达预期

RPM International Inc. RPM披露了2026财年第二季度（截至2025年11月30日）令人失望的业绩，展现出一幅复杂的业绩图景： headline增长掩盖了利润率压缩和盈利能力挑战。尽管公司实现了同比收入增长，但无论是营收还是净利润数据都未能达到市场预期，显示出管理层将运营摩擦归因于临时整合效率低下和需求减软。

盈利差距扩大

调整后EBIT的表现反映了RPM在此期间的困境。管理层披露调整后每股收益（EPS）为$1.20，低于Zacks共识预期的$1.41，短缺14.9%。去年同期调整后每股收益为$1.39，显示每股盈利出现令人担忧的同比下降。尽管总收入有所增长，但利润的侵蚀凸显了利润率压力的严重性。

本季度收入总计19.1亿美元，略低于市场预期的19.3亿美元，差距约为1%。然而，营收较去年同期增长了3.5%。这一矛盾——未达市场预期但同比增长——反映出在收购活动和战略增长举措推动下，市场预期升高。

调查调整后EBIT收缩

调整后EBIT降至2.266亿美元，同比下降11.2%。更令人担忧的是，调整后EBIT利润率压缩了190个基点至11.9%，显示成本压力吞噬了大部分收入增长。这一利润率挤压由多重因素共同作用：销售、管理及行政费用（增长10个基点至销售的28.8%）、与并购相关的整合成本，以及制造和仓储设施整合带来的运营效率低下。

政府关门背景加剧了挑战，延迟了公共项目的建设活动并延长了交付周期，而DIY需求的减软也在季度后期削弱了动力。这些因素共同营造了一个成本上升压倒营收增长的环境，影响了所有运营板块。

地理表现显示复杂信号

不同地区的表现差异显著：

北美 (占季度销售的76%)，实现了1.9%的销售增长，受收购和美国高性能建筑解决方案强劲需求的提振。然而，加拿大业务面临客户需求减软，部分抵消了美国的强势。 欧洲 (占销售的16%)，实现了13.9%的区域最大增长，主要受收购和有利的外汇影响。

非洲和中东 (占销售的2%)，增长了5.2%，主要由基础设施和高性能建筑项目推动。相比之下，拉丁美洲 (占销售的4%)，同比下降0.2%，而亚太地区 (占销售的2%)，下降3.5%，显示这些新兴市场的需求疲软。

剔除收购和汇率影响的有机销售下降了0.5%。收购贡献推动了3.4%的报告增长，外汇有利变动增加了0.6%，突显公司依赖非有机杠杆来抵消有机增长的压力。

按业务板块划分的表现：调整后EBIT压力的来源

建筑产品集团实现净销售7.374亿美元，同比增长2.4%。有机增长贡献0.8%，收购贡献0.5%，外汇贡献1.1%。但该板块调整后EBIT下降10.9%至9860万美元，调整后EBIT利润率压缩200个基点至13.4%，在三个板块中跌幅最大。

性能涂料集团实现净销售5.338亿美元，增长4.4%，由2.7%的有机增长、1.1%的收购和0.6%的汇率变动推动。调整后EBIT微降0.3%至8280万美元，但调整后EBIT利润率仍收缩80个基点至15.5%，是组合中利润率下降最小的板块。

消费者集团的净销售增长4.1%至6.387亿美元。然而，有机销售下降4.7——唯一出现有机收缩的板块——而收购贡献8.7%，外汇变动增加0.1%。调整后EBIT下降6.2%至(百万，调整后EBIT利润率压缩150个基点至14.1%。

资产负债表的强劲表现与盈利压力

RPM国际在2026财年第二季度末的总流动性为11亿美元，高于2025财年末的9.691亿美元，显示现金状况改善。现金及现金等价物达到3.166亿美元，而之前为3.021亿美元。除当前到期债务外，长期债务从26.4亿美元下降至25.1亿美元，表明尽管持续进行收购支出，但债务有所减少。

前景展望：利润率有望恢复

管理层预计2026财年第三和第四季度将继续保持动力，前提是建筑项目管道稳固和近期增长导向投资取得成效。第三季度，公司预计合并销售将以中个位数的速度增长，调整后EBIT预计同比在中到高个位数范围内增长。计划实施SG&A优化措施，但受医疗成本上涨和收购相关费用影响，部分收益可能被抵消。

消费者板块预计在销售增长方面将超越性能涂料和建筑产品板块，主要受近期收购的推动。第四季度，管理层预计延迟项目将在年底转为活跃，可能会将第三季度的天气相关变化带来的影响转化为实际业绩。第四季度合并销售预计将接近去年同期的中个位数增长，而调整后EBIT预计在低到高个位数范围内增长。

管理层仍致力于MAP 3.0计划，预计该计划将随着执行力度的增强推动利润率改善。公司计划在高潜力领域进行有纪律的资本部署，包括高性能建筑、商业智能和创新。

市场反应与估值背景

财报发布后，RPM股价在次日交易中上涨了1.7%。该股目前被Zacks评级为#4 )卖出(，反映分析师对短期盈利恢复持怀疑态度，尽管公司在长期战略布局方面具有潜力。