自动做市商模式在链上交易中的竞争力被重新审视

关于自动做市商（AMM）缺乏可持续性的质疑声不断，但Uniswap创始人Хейден Адамс最近的观点为这一机制做了有力辩护。他指出，AMM在不同市场环境中展现出的适应能力往往被低估。

稳定交易对中的AMM表现

在低波动性的交易对中，自动做市商为流动性提供者创造了一条独特的收益路径。相比之下，传统中心化做市商因为承担更高的运营成本和风险管理支出，往往需要收取更高的费用来维持盈利。AMM则以最小的资本投入就能为参与者提供相对稳定的手续费收入，这在成本结构上形成了明显优势。

长尾资产与流动性困局

对于波动性较大的资产和新兴代币，AMM几乎成为了唯一可行的去中心化流动性解决方案。在这类市场中，流动性的主要提供者通常是项目方团队或早期支持者，他们的目标并非追求完美的对冲策略，而是为生态建设流动性基础。这种激励机制比向专业做市商支付类期权费用的方式更具成本效益。

可持续性的新理解

Адамс强调，衡量AMM是否可持续的标准不应该是传统做市的三角套利优化，而是整个市场参与者的激励一致性。当流动性提供者的收益与协议使用量挂钩时，这种机制本身就具备了自我维持的特性。

总体而言，AMM作为去中心化交易的基础设施，其生命力不在于完全复制中心化做市的逻辑，而在于为不同类型的资产和市场参与者提供了灵活且经济高效的选择。