风险市场都在逐步创历史新高，为什么以BTC为首的加密货币却在下跌？

总结了一下几个原因：
①宏观经济环境与政策预期影响：全球主要经济体货币政策转向宽松，为传统风险市场如股市等提供了支撑，推动其上涨。但加密货币市场却面临不同的情况，2025年美国核心PCE通胀率同比上涨2.8%，高于美联储设定的2%的目标，击碎了市场此前普遍预期的2025年四季度开启降息周期的幻想，11月美联储议息会议上，鲍威尔明确表态“利率将在更长时间内维持高位”，导致市场重新定价资金成本，加密货币作为高风险资产，资金流出压力增大。
②市场内部结构问题：一是长期持有者逢高兑现造成抛压，2025年比特币在10月初创下约12.6万美元的历史最高点后，持有比特币超过5年的地址在2025年第四季度出现了明显的减持行为，给市场带来持续卖压。二是ETF资金流入与“巨鲸”抛售形成结构性对冲，美国现货比特币ETF虽持续吸引机构资金流入，全年累计净流入约221亿美元，但同期“巨鲸”地址的比特币余额减少，两者形成对冲，削弱了资金流入对价格的推动作用。三是过度杠杆引发连锁清算，2025年10月10日出现至少200亿美元的杠杆仓位被清算的情况，加密市场杠杆率过高，在价格下跌时引发连锁反应，加剧了市场波动。
③监管不确定性：全球范围内针对加密货币全面、清晰、统一的监管框架依然缺失，各国监管政策的不确定性是机构资金大规模入场的障碍，也使得投资者对加密货币市场的信心受到影响。例如欧洲央行计划2029年推出数字欧元，可能对加密货币形成替代效应；美国SEC仍在推进加密衍生品监管新规，若要求提高保证金比例，将进一步压缩杠杆空间。
④应用瓶颈与信任危机：除了投机和价值存储，区块链技术在实体经济中大规模、颠覆性的应用场景仍未出现，DeFi、NFT、元宇宙等前期热点在2025年缺乏新的突破性故事，缺乏实际效用支撑的加密货币在市场风险偏好下降时，容易被投资者抛售。此外，交易所暴雷、稳定币脱锚、项目方Rug Pull等事件从未断绝，这些事件不断提醒投资者，加密货币市场在基础设施安全、投资者保护和道德风险方面与传统金融体系存在差距。
⑤避险资产竞争：在全球经济不确定性增加的背景下，资金本能地寻找避险港，黄金作为传统避险资产，其地位在2025年得到重新巩固，资金流向黄金ETF和实物金条。而加密货币所宣称的“数字黄金”属性，在真正的系统性风险考验面前，接受度远未达成共识，美元现金因其流动性在恐慌初期也是避险资金的第一选择，加密货币在与传统避险资产的竞争中处于劣势。