各位好，今天想从链上数据和盘面表现的结合出发，给大家梳理一下当前市场的真实状况。我打算分四个维度切入，相信能帮你看清楚局势。

**宏观流动性这块儿，现状是啥？**

从2025年12月美联储暂停缩表开始，说好的扩表计划却没马上跟上——这是个有趣的信号。流动性边际上确实在宽松，但幅度有限，别想太多。美联储资产负债表从主动缩表转向被动扩表，短期看资产价格环境是改善了。不过你看这个数据就明白：总资产从6.5万亿美元只是小幅反弹，远远达不到量化宽松那时候的规模。

这说明什么？这次宽松不是"大水漫灌"，而是"技术性修复"。交易者需要警惕一个风险：利好兑现完了以后的回调。很多人喜欢一股脑儿博流动性宽松这个逻辑，我劝你克制一点。

**链上基本面，细节很关键**

先看MVRV Z-Score——这是整体持币者成本结构的镜像。目前读数1.19，还在正常范围内。真正的抄底机会什么时候出现？得等数值跌破1，甚至跌到0以下才是。只有到了负数区间，市场才真正被严重低估，那才是历史级别的底部。换句话说，现在还有下跌空间。

再看长期持有者的行为数据。目前这个指标读值在1.52附近，大于1意味着什么？意味着那些持币超过155天的老玩家们整体上仍在盈利。这群人随时都有可能获利了结。你想想，如果他们大规模卖出，市场会发生什么。这个风险不小。

指标逻辑很简单：数值大于1，长期持有者卖出就能获利；数值小于1，他们处于亏损状态。如果跌到0.8以下，那才是真正的底部信号。现在的1.52，离那个门槛还有距离。

**交易策略上的启示**

综合来看，宏观流动性修复有限，链上数据显示还有调整空间。如果你有长期配置比特币的想法，现在未必是最优时机——市场给出的信号是等一等。不要被短期的流动性宽松所迷惑，耐心等待更清晰的底部信号。

下一步关键点是美国CPI数据的公布——这会直接影响美联储后续的政策预期，进而冲击流动性环境。建议密切关注。