Reset的供应：为什么2025年大规模分发LTHs可能会引发比特币的新一轮上涨周期

比特币在本周五接近US$ 96,80K，经过数周的横盘震荡，挑战短线交易者的耐心。当市场焦点集中在贸易关税的讨论和美联储的决策时，钱包中发生了更深层次的现象：长期持有者在2025年以史上最大规模的分布浪潮结束。这种对沉睡仓位的激烈清理，或许正是为2026年打下坚实基础的前兆。

2025年的历史性清算与供应重启

链上数据讲述着一个迷人的故事：在11月至12月期间，约有3000亿美元的BTC通过LTHs之手重新流入市场。研究员Axel Adler Jr.发现，11月出现了前所未有的30天分布高峰，达到1.14百万枚BTC——这是过去五年中没有的规模。

这并非有序的获利了结，而是一场大规模的投降。长期供应量从1540万大幅下降至1360万枚BTC，表明持有古老币种的投资者——那些多年来一直在钱包中沉睡的——几乎同时决定退出。从历史上看，当LTHs以这种方式投降时，通常会为下一步的市场动作奠定情绪和技术底部。

过去周期的前例

这种模式并不新鲜。2018年，长期持有者的巨大分布预示着比特币跌至US$ 3,500的崩盘，随后成为反弹至US$ 11,000的跳板。2020-2021年，LTHs的供应减少，而价格则飙升至US$ 61,000。信息很明确：当大户最终放弃时，市场通常会找到平衡点。

2025年的不同之处在于其突如其来的强度。供应的下降仅在几周内完成，而非几个月。这表明事件高度集中，未来几个月的抛售空间有限。自12月以来，LTHs的供应稳定在1360万枚BTC，显示分布热潮已逐渐平息。

LTH/STH比率：市场底部的温度计

在这种情境下，一个关键的技术指标是长期与短期持有者供应比例——LTH/STH比率。12月，该指数降至-0.53，历史上在形成坚实底部或新高前常出现的区域。

每当该指标触及或超过-0.5，比特币就会经历在动量扩展前的波动收缩。目前，市场正处于这一关键点。新买家正在吸收在2025年第四季度抛售的存货。当这种平衡稳定下来，市场结构将更能抵抗外部压力。

宏观与技术的交织

当前环境压力巨大。失业数据低于预期，但未能说服美联储改变政策。市场预期利率至少在1月底前保持不变。这种货币政策的惯性，像刹车一样限制了没有固定收益的资产——比特币正是如此。

在图表中，比特币经常在较小时段与200周期云线互动，显示在US$ 88,000至US$ 92,000之间存在犹豫。一旦跌破US$ 88,000，可能引发一连串的清算。但在CME期货市场上，年末前还存在一个未合拢的缺口，仍需填补。

专家Michaël van de Poppe强调，保持21日移动平均线的平稳至关重要，以避免在此关键时刻出现更大幅度的下跌。许多分析师，如Daan Crypto Trades，倾向于在惯性持续时避免5%的波动，等待更明确的突破。

2026年的转折点

链上供应的稳定、LTH/STH比率处于关键区域，以及没有新的大规模抛售压力，预示着反弹的前提条件正在形成。激烈的分布期可能即将结束。

华盛顿最高法院仍需对特朗普的贸易关税作出裁决，这可能成为缓解风险资产压力的催化剂。但真正的推动力或许更为静默：卖家的耗尽。当古老币的持有者最终放弃仓位时，留下的往往是那些对长期持有充满信心的人。历史上，正是在这个点，新的周期开始。