为什么比特币落后于黄金和白银？Pompliano 解释

黄金和白银在最近几个月创下了纪录，突破了新的历史高点，而比特币自11月中旬以来一直在84,000美元到94,000美元的狭窄区间内徘徊。在1月27日发布到X上的一段视频中，Anthony Pompliano认为，这种差距更多地是由于需求驱动因素的变化、市场结构以及对注意力和风险资本的新争夺，而不是单一的催化剂。

Pompliano用直白的记账方式描述了这种脱节。“我们有黄金，去年上涨了80%。白银上涨了250%，铜上涨了40%，铂金在过去12个月内几乎上涨了200%。”他接着对比道：“与此同时，比特币在过去一年内下跌了16%。”

在他的叙述中，这些金属并不是作为一个整体在移动，而是对不同的需求来源做出反应。黄金，他说，受益于央行储备的积累，以及他所描述的“全球经济的确定化”，即资金流出美元，而不是流入其他法币，而是流入黄金。

相比之下，白银更多地是工业需求的反映，而不是作为价值储存的定位。Pompliano指出，国防设备、AI硬件和自动驾驶汽车是终端需求的例子，他认为“世界正在重新制造东西”，再工业化使白银成为直接受益者。

相关阅读

在他的框架中，铜和铂金是更纯粹的工业故事。铜依赖于电气化（电动车、电网建设、可再生能源）和“显著的工业需求”。他认为，铂金的上涨是由于供应受限，描述为“供应非常非常低”，这为持有者创造了有利的市场结构。Pompliano还强调了他所称的金属内部的轮动——黄金领先，然后是白银，最近则是铜和铂金，他将这一序列称为“金属狂热”。

那么，为什么比特币还没有加入这波上涨呢？

Pompliano的第一个答案是结构性的：华尔街的采纳正在改变比特币的持有者和交易方式。他描述了比特币的“首次公开募股（IPO）时刻”（指Jordy Visser的理论），长期持有者正将比特币交给机构投资者。

在Pompliano看来，一些早期持有者之所以拥有比特币，正是因为它“在系统之外”，而比特币向主流金融的迁移可能会减少那部分人的热情。他还指出，彼得·蒂尔等人的公开评论暗示，比特币的未来可能不再像早期那样“非对称”。

第二个结构性变化是围绕比特币的金融工具的繁荣。“以前做空比特币非常困难。现在，你可以非常简单地做到，”Pompliano说，认为期权和空头改变了市场的基础设施，抑制了波动性。“比特币曾经是一个80波动率的资产。现在更像是一个40波动率的资产，”他补充说，这一权衡意味着更少的抛物线式上涨阶段，但也更少灾难性的回撤。

接着，Pompliano转向叙事需求——特别是，比特币被视为“混乱对冲”的想法。他认为，最近对地缘政治稳定上升的看法减少了对这种保险的需求，而央行拥有更大规模的资本池，仍然通过黄金表达其对冲偏好。“似乎对比特币作为这种保险对冲的需求没有那么强烈，”他强调，他认为这更多是流动和叙事的问题，而不是实用性的丧失。

相关阅读

他还就通胀对冲提出了类似观点，声称通缩削弱了比特币最近最有效的叙事之一。引用Trueflation，Pompliano表示，该指标显示通胀为1.2%，比90天前低了150个基点，他认为AI和关税是通缩力量。如果投资者不预期通胀会走热，他推断，一部分资本根本不会流入比特币。

最后，他认为比特币正在失去认知份额和投机空间，被AI和更广泛的“风险偏好”渠道所取代。“竞争确实更多了，”Pompliano说，将这个想法从市场扩展到注意力经济——每当用户打开一个金融应用并决定将剩余资金投向哪个资产时，比特币不再是年轻参与者的默认高回报赌注；它正在与AI股、预测市场和体育博彩竞争。

Pompliano的结论是，落后者可以迎头赶上，他认为比特币“坐在87,000美元比坐在126,000美元更有趣”。但他也提醒，低波动性、更偏机构的比特币可能需要持有者具备不同的心态。“如果你真的变得不耐烦，你会失望的。你会被震出局，”他表示，认为这场交易越来越像是一场等待游戏，而不是年度冲刺。

截至发稿时，比特币交易价格为$88,131。

比特币仍在0.618和0.786斐波那契回撤区间内交易，1周走势图 | 来源：BTCUSDT on TradingView.com特色图片由DALL.E创建，图表来自TradingView.com