油市在波斯地区紧张局势和结构性供应限制中寻求突破

原油价格正从多重压力汇聚中汲取动力，能源市场对以波斯地区为中心的地缘政治风险升级以及全球多个产油国前所未有的供应链中断作出反应。1月16日，能源板块反映出这种紧张局势，3月WTI原油上涨+0.26（+0.43%），3月RBOB汽油上涨+0.0285（+1.54%），推动汽油价格达到七周以来的最高水平。

地缘政治热点：波斯湾风险为何重要

近期原油走强的主要驱动因素集中在波斯地区不断升级的军事紧张局势，美方正向军事规划者施压，寻求对伊朗采取“决定性”行动，伊朗是重要的OPEC成员，每天产量超过300万桶。潜在军事冲突的威胁已在油市中引入大量地缘政治风险溢价。美国军方已开始行动，调动空袭力量向中东地区部署，暗示如果政治紧张局势升级为武装冲突，区域局势可能进一步恶化。

伊朗作为OPEC第四大原油生产国，其供应中断对全球市场具有重大影响。国内动荡已带来市场不确定性，伊朗安全部队对示威者进行大规模镇压。特朗普政府明确威胁若此类行动持续，将采取军事行动，给原油供应带来双重压力。此外，最新报道显示，美方已建议驻卡塔尔乌代德空军基地的人员撤离，该基地曾遭伊朗报复性打击。这一高度戒备状态凸显了波斯地区供应中断对全球油市的真实风险。

供应链受阻：从哈萨克斯坦到里海管道

除了波斯湾紧张局势外，全球原油供应基础设施还面临多点压力。哈萨克斯坦关键的腾格里斯和科罗列夫油田因发电故障已停产十天，导致里海地区持续的产量受限。该国已减少约90万桶/日的原油出口，原油主要输往俄罗斯黑海沿岸的里海管道联盟终端——这些损失主要源自无人机袭击造成的破坏。

俄罗斯也面临乌克兰军事行动带来的供应压力。在过去五个月中，乌克兰军队通过协调的无人机和导弹攻击，至少打击了28个俄罗斯炼油厂，系统性削弱了莫斯科的炼油能力和原油出口能力。攻击范围已扩大到俄罗斯油轮舰队，自去年11月下旬以来，已在波罗的海击中至少六艘油轮。加之美国和欧洲对俄罗斯油企、基础设施和油轮舰队的新制裁，进一步限制了俄罗斯向国际市场输送原油的能力。这些压力共同构成了对全球供应的重大削减。

OPEC+战略转向：通过产量纪律应对过剩

面对供应紧张，OPEC+于1月3日宣布维持产量暂停，计划持续到2026年第一季度。在2025年11月的会议上，成员国已批准12月增加13.7万桶/日的产量，但承诺在第一季度停止进一步增产，以应对新出现的全球过剩局面。该组织正处于2024年初启动的分阶段恢复产量的过程中，期间已实施220万桶/日的减产措施。剩余约120万桶/日的减产尚未恢复，为OPEC+提供了管理市场平衡的较大弹性。

国际能源署（IEA）也支持这一观点，修正其对2026年全球原油剩余的预测，从上月的381.5万桶/日略降至370万桶/日，显示出对产量扩张持谨慎态度的合理性。

美国库存与中国需求：供需平衡

进入2026年，美国能源局的库存数据呈现出复杂的局面。1月9日，美国原油库存比五年平均水平低3.4%，显示国内原油供应相对紧张，尽管近期产量接近历史高点。截止1月9日当周，美国原油产量为1375.3万桶/日，略低于11月7日的纪录1386.2万桶/日。汽油库存则比季节性平均水平高出3.4%，而馏分油库存仍比五年平均低4.1%。

市场普遍预期本周EIA原油库存报告显示原油减少10.8万桶，汽油增加146.6万桶，暗示油市可能出现供应调整。美国能源信息署上周还上调了2026年美国原油产量预估，从之前的1353万桶/日上调至1359万桶/日，同时将国内能源消费预估从95.68万亿BTU下调至95.37万亿BTU。

国际需求动态为过剩局面提供重要平衡。中国12月原油进口预计环比激增10%，达到创纪录的1220万桶/日，显示北京正有策略地重建原油库存储备。作为全球最大进口国，这一强劲的进口趋势为油价提供了有力支撑，特别是考虑到中国历来是全球原油市场的“摇摆需求”因素。此外，停靠在港的油轮（至少停留7天）存储的原油在截至1月16日当周减少8.6%，至1.1518亿桶，表明市场参与者正将储存的原油投入市场，而非长期储存。

市场机制：油井活动与未来信号

截至1月16日当周，美国活跃油井数增加1个，达到410口，虽为小幅上升，但仍略高于去年12月19日的4.06口的4.25年最低点。过去2.5年钻井活动的剧烈收缩提供了重要背景——2022年12月，油井数曾达到627口的五年高点，意味着当前的油井数比峰值低约35%。这一大幅度的减产暗示未来原油供应增长受限，即使当前产量已逼近纪录水平。

波斯地区地缘政治不确定性、多点供应链中断、OPEC+产量纪律以及未来供应收紧的迹象，共同构建了支撑原油估值的结构框架。尽管需求风险依然存在，全球过剩局面尚未根本改变，但从军事紧张到物流限制的多重短期供应压力，为2026年初能源价格提供了有意义的支撑。