美元退出：中国如何重塑其外汇储备策略

数十年来，传统模式似乎不可动摇：中国产品制造、出口到全球，并将利润再投资于美国国债。然而，近期的发展预示着这一策略的根本性背离。中国美元战略的收缩已成为十年中最重要的金融变革之一，重塑了各国对货币储备和金融安全的态度。

最新报告显示，截至2026年初，中国持有的美国国债已降至二十年来的最低水平，仅为6826亿美元。同时，中国的黄金储备正以前所未有的速度增长，表明其外汇资产配置策略正进行有意且持续的调整。

背后战略转变的原因

中国的转变不仅仅是退出美元资产——它代表着金融理念的全面重新校准。有几个关键因素推动了这一变革。

制裁先例：2022年，俄罗斯遭遇国际制裁，相关当局冻结了其在海外持有的大量外汇储备。这一事件让北京清醒地认识到：以外币持有的金融资产完全依赖于发行国的政治善意。而实物黄金则不存在这种脆弱性。一旦存放在国家控制的金库中，黄金就无法被冻结、没收或被政治化。

债务困境：美国国债现已超过38万亿美元，合理质疑美元长期可持续性。通过用黄金等有形资产替换国债承诺，中国实际上是在用一种具有内在和历史价值的商品，换取对未来不确定性的承诺。

人民币的替代方案：或许最具战略意义的是，中国在悄然构建一种替代的国际储备货币基础。通过大量积累黄金，北京旨在最终用实物储备支持人民币，将其打造为美元的可信竞争者，为其他国家提供一种真正的美元以外的金融体系选择。

这一收缩的全球影响

中国金融收缩的后果远超中美双边关系，在全球经济中引发连锁反应。

借贷成本上升：作为历史上最大的美国国债海外买家之一，中国减少购买，美国政府面临债务需求减弱的局面。为了吸引其他借款方，美国可能不得不提供更高的收益率。这一连锁反应通过提高抵押贷款利率、信用卡年利率和企业贷款成本，影响普通家庭。

黄金市场重置：随着全球央行加快黄金储备，黄金价格正逼近每盎司5000美元的关口。这一前所未有的价格环境改变了黄金的投资角色，从一个小众的避险工具转变为主流资产类别的考虑对象。

金融脱钩逐步推进：世界正逐渐分裂为两个竞争的金融生态系统。一方面仍以美元为核心，另一方面则越来越倾向于商品支持的体系和替代储备货币。这种“两极化”的金融架构，标志着自1980年代以来主导国际金融的美元体系的历史性背离。

美元主导地位的更广泛收缩

我们所目睹的，不仅仅是中国的政策调整——更是整个后冷战金融秩序的结构性收缩。近四十年来，美元的无可置疑的主导地位提供了可预期的规则和安全感。而如今，这一框架正被实时重写。

从以法币为中心的单极货币体系向由实物储备支撑的多极体系转变，仍需数年时间才能完全实现。然而，收缩已不可逆转地开始，并对投资者、政策制定者以及所有涉足国际金融市场的人产生深远影响。