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香港迈出决定性的一步：受监管数字资产的新时代
2026年2月11日，香港证券及期货事务监察委员会公布了其数字资产监管框架的重大升级。这些增强措施代表了《ASPIRe路线图》(访问、保障、产品、基础设施和关系)的下一阶段演变，首次于2025年提出。
这不是一次小的政策调整，而是一次战略调整，旨在将数字资产更深层次地融入香港的受监管金融体系——同时不牺牲风险控制或投资者保护。
香港明确发出信号：加密货币不是暂时的，而是结构性的。
结构性转变：虚拟资产的保证金融资
其中最重要的更新之一是批准由虚拟资产支持的保证金融资。
持牌经纪商提供虚拟资产交易服务的机构现在可以向符合条件的客户，特别是专业或财务实力雄厚的参与者，提供保证金交易。
这将带来什么
• 提高交易者的资本效率
• 吸引更多成熟投资者参与
• 增强交易深度和流动性
• 促进衍生品生态系统的发展
嵌入的风险控制
香港证监会已规定严格的保障措施：
• 高质量抵押品为重点 (例如，比特币、以太坊)
• 保守的折让框架
• 客户适当性评估
• 集中度限制
• 强有力的内部风险治理
这有效地将传统证券保证金框架与数字资产市场连接起来——在监管下制度化杠杆，而不是让其在无监管的阴影中存在。
历史性发展：永续合约框架
香港首次为持牌虚拟资产交易平台(VATPs)上的永续合约引入了高层次的监管结构。
永续合约是全球流动性最高、交易最广泛的加密衍生品之一。将其纳入监管体系标志着一个关键时刻。
主要限制
• 仅限专业投资者访问
• 杠杆上限
• 保证金维护要求
• 自动清算系统
• 透明披露
• 治理监管
这为衍生品创造了一个受控环境，同时维护金融稳定。
此外，持牌平台的关联方现在可以作为做市商运营——但必须严格遵守利益冲突隔离和操作独立性。
这确保了流动性提供，同时不损害市场完整性。
监管基础设施超越交易的扩展
这些发展建立在：
• 更新的质押和认购/赎回中介规则
• 香港金融管理局的稳定币许可制度(预计2026年3月获得许可)
• 根据反洗钱条例(AMLO)提出的托管、咨询、资产管理和交易的法定许可
共同构建了一个垂直整合的监管架构——涵盖现货交易、衍生品、托管、稳定币和合规。
香港不是在监管碎片，而是在监管整个生态系统。
宏观影响：流动性、交易量与资金流动
短期影响
• 机构重新调整敞口带来的临时波动
• 持牌平台交易量激增
• 资本从离岸交易所流向合规场所
• 对冲活动增加
市场通常对以增长为导向而非限制性的监管保持积极反应。
中长期影响
如果实施保持平衡：
• 受监管交易所的流动性池更深
• 买卖差价缩小
• 机构参与度提高
• 对手方风险降低
• 衍生品市场的融资利率更稳定
随着时间推移，这可以压缩波动性，减少系统性脆弱性。
机构资本偏好可预期的环境。香港正在提供这样一个环境。
战略定位：亚洲受监管的加密货币门户
全球范围内，加密政策仍然碎片化。一些司法管辖区采取严格执法，另一些则采取观望态度。
香港的模式突显为：
• 进步
• 风险管理
• 机构友好
• 具有全球竞争力
这加强了其作为东西方金融桥梁的角色，将传统金融(TradFi)与Web3基础设施相结合。
同时也对新加坡、迪拜等地区中心形成了竞争压力。
机构心理：为何这吸引聪明资金
大型资产管理公司评估三个核心支柱：
监管清晰
风险控制
市场深度
香港的框架直接应对这三点。
这种环境可能鼓励：
• 结构化的加密基金
• 代币化资产发行
• 链上债券和基金发行
• 跨境资本整合
监管成为创新的推动者——而非障碍。
最终战略展望
这些2026年2月的改革标志着成熟，而非限制。
平衡的监管建立信誉。信誉吸引资本。资本深化流动性。流动性稳定市场。稳定的市场吸引更多机构整合。
香港不仅在监管加密货币——它在制度化它。