让我们用更科学的角度谈谈#比特币

自十月初创下接近126,000美元的高点以来，比特币进入了明显的下行轨道。本周最低触及60,000美元，然后反弹至约67,000美元。我们谈论的是从高点到低点超过50%的回调，这一范围符合高波动性资产市场的实际定义——熊市。

比重大跌的背景更为重要：2025年的涨幅几乎完全被抹去，回到2024年的水平，表明这是一次广泛的“重新定价”，而非仅仅是一次技术性修正。

核心观察：与软件股的同步

自十月以来的下跌与软件股的剧烈抛售形成了显著的同步，而实物资产如黄金、白银和贵金属表现坚挺或呈现上涨趋势。这一模式暗示“市场制度”(Market Regime)发生了变化，从偏好对利率和流动性高度敏感的成长资产，转向更偏向对冲、通胀风险或稀缺性叙事的资产。

过去几年，市场一直将“数字化”视为最大故事：软件、知识产权、人工智能和云服务。而现在，明显的重心转向实体经济、供应链和商品，这在不同资产类别的表现差异中得以体现。

分析结论：比特币更接近“成长/流动性”资产，而非“对冲/数字黄金”

显而易见的解读是，比特币已更像“Proxy”——代理指标——而非独立的对冲资产。这体现在三个方面：
1. 对流动性条件高度敏感：当金融环境收紧或安全资产收益率上升时，高风险资产受到压力，比特币通常也在此类资产中。
2. 与科技叙事的关联日益增强：当市场对人工智能或软件行业高估值的信心减弱时，风险偏好下降的情绪也会传导到数字资产。
3. 价格行为更依赖“情绪”而非短期基本面：资金流、杠杆、仓位和融资头寸对价格的影响比任何每日可衡量的“基本面”变量都要快。

相反，硬件股目前表现出一定的韧性，但这种韧性并非保证。如果压力转向其他科技板块，可能会看到抛售浪潮扩大，但这仍需数据确认，而非假设。

媒体信号：情绪指标而非价值指标

当主要媒体开始频繁发布“比特币丧钟”时，通常反映的是极端的负面情绪。历史上，过度报道的浪潮有时会与转折点同步，因为媒体倾向于在价格运动发生后加剧叙事。然而，应将此类信号视为(Sentiment Indicator)，而非估值依据。