格雷格·阿贝尔的首次考验：伯克希尔能否切断对卡夫亨氏的支持？

在格雷格·阿贝尔的领导下，伯克希尔·哈撒韦正在权衡一项重大投资组合调整，这可能重新定义沃伦·巴菲特在食品和饮料行业的遗产。该集团正在探索退出其在卡夫亨氏的巨大持股，暗示在新任CEO的领导下，投资策略可能发生转变。这一潜在举措将标志着一个分水岭——不仅对伯克希尔意义重大，也关系到理解格雷格·阿贝尔如何在2026年及以后重塑公司的资本配置优先级。

从巴菲特的遗产到阿贝尔的战略十字路口

这段旅程始于2015年，当时巴菲特与3G资本合作，促成了卡夫食品与H.J.亨氏的合并，打造了包装食品巨头卡夫亨氏。伯克希尔持有27.5%的股份，成为公司最大股东，巩固了巴菲特对合并实体盈利潜力的信心。然而，随着时间推移，这项投资遇到阻力，迫使公司进行关键的重新评估。

去年九月，卡夫亨氏宣布计划通过免税分拆，将公司拆分为两个独立的上市公司——此举旨在简化运营并明确企业焦点。当公司随后在2025年5月提出潜在的战略交易时，伯克希尔果断采取行动，对其卡夫亨氏持股进行了37.6亿美元的减值。截至2025年9月30日，伯克希尔剩余的投资价值为86亿美元，既反映了持仓规模，也显示了累计亏损。

格雷格·阿贝尔现在站在一个转折点上。他是否决定潜在出售，不仅是一个财务决策，更是一个信号，表明他打算多么积极地削减表现不佳的遗留持仓，并将资本重新配置到更高回报的机会中。

潜在退出背后的经济逻辑

伯克希尔的核心投资理念是青睐具有持久盈利能力、强劲股本回报、适度债务水平和能力出众管理团队的企业——但前提是估值合理。卡夫亨氏前景的恶化表明，可能不再符合这些标准，或者市场条件和公司运营表现已发生变化。

2025年的37.6亿美元减值已反映管理层对公允价值的重新评估。若完全退出，将实现剩余亏损的确认，同时释放资本以用于其他投资。对格雷格·阿贝尔而言，这一举措将表明，无论巴菲特的历史参与多深，如果基本面恶化，没有任何投资是神圣不可侵犯的。

竞争对手如何不同地处理投资组合策略

伯克希尔的同行机构的收购策略提供了有益的参考。Progressive公司专注于通过规模扩展、技术和分销渠道建设，同时强化其保险业务。该公司追求纪律性强、具有明确战略价值的精选收购，补充现有优势。

Travelers公司也采取类似策略，但更强调扩大承保能力和技术基础设施，同时保持核心保险业务。两者都通过保守的资产负债表管理和严格的机会评估，展现了对可持续股东价值的承诺。

在格雷格·阿贝尔的领导下，伯克希尔必须决定是否继续持有卡夫亨氏——尽管有历史情感——是否符合行业最佳实践，或者重新配置资本才是更为纪律的前进路径。

估值风险信号与市场定位

伯克希尔·哈撒韦的市净率为1.49，高于行业平均的1.42，显示出相对于同行的溢价估值。该股的价值评分为C，表明市场对其估值仍存担忧。在一年的时间里，BRK.B上涨了1.8%，虽优于行业基准，但更多反映市场整体强势而非公司基本面表现。

展望未来，2026年第一季度每股收益的市场共识预期与七天前保持不变，但2026年全年每股收益预期已上调22%，显示对盈利轨迹的乐观情绪。值得注意的是，收入预测显示2026年同比增长，而每股收益预期可能出现压缩——这一动态可以通过纪律性资本配置和战略性剥离（如潜在的卡夫亨氏退出）来应对。

格雷格·阿贝尔的资本配置策略的下一步

当前的Zacks评级为#4（卖出），反映短期内存在怀疑，但此评级可能会随着投资组合调整迅速变化。如果格雷格·阿贝尔确实推进卡夫亨氏的剥离，将同时实现多个目标：释放被困资本、传达管理层愿意重新审视历史决策的信号，以及通过减少盈利拖累潜在提升每股指标。

现在的问题不在于伯克希尔是否有能力退出，而在于格雷格·阿贝尔是否有信念超越巴菲特的历史决策，为股东价值开辟新路径。未来几个月将揭示他的答案。