长远眼光的重要性：沃伦·巴菲特的台积电交易暴露了$16 十亿的疏漏

当沃伦·巴菲特辞去伯克希尔·哈撒韦的CEO职位，结束了超过五十年的领导生涯时，他的遗产几乎无人能及——在他的管理下，A类股的累计回报高达610万倍。然而，这一令人瞩目的业绩背后蕴藏着一个深刻的教训，这个教训在当今由人工智能驱动的市场环境中重新获得了重要意义。

在2022年第三季度，巴菲特的团队累计购买了6006万股台湾半导体制造公司（TSMC），建立了价值41.2亿美元的头寸，成为全球领先的芯片制造商。表面上看，这一举动似乎战略合理：TSMC为苹果、英伟达、博通、英特尔和超微等公司提供关键处理器，成为半导体行业的基础性企业。然而，随之而来的情况揭示了即使是传奇投资者也可能忽视那些奠定其帝国基础的基本原则。

为什么在人工智能革命中，长期投资原则至关重要

巴菲特五十年的统治基础建立在明确的投资原则之上，这些原则在不同的市场周期中表现出惊人的持久性。他的投资哲学核心围绕三大支柱：坚持长远眼光、识别具有可持续竞争优势的企业，以及在市场动荡时保持耐心。

实际上，这意味着巴菲特通常会持有优秀企业的股份数年甚至数十年，坚信经济扩张会持续超过收缩。他坚持以合理的价格购买优质企业，而非以便宜的估值买入平庸企业。当估值看似过高时，巴菲特会表现出纪律性，等待更具吸引力的入场点。他还优先投资具有持久护城河的公司——那些拥有竞争优势、难以被竞争对手轻易复制的企业。同样重要的是，他关注那些具有审慎资本配置策略的公司，通过分红和回购股票实现价值增值。

这些原则不是死板的规则，而是一套坚不可摧的投资框架，奖励耐心和信念。在伯克希尔所经历的每一个市场环境中，这些原则的重要性都得到了充分体现。

TSMC的决策：偏离巴菲特验证策略的重要转折

TSMC作为人工智能革命中关键基础设施提供商的地位，使得最初的投资逻辑合理。该公司采用的芯片-晶圆-基板（CoWoS）技术具有关键优势——将图形处理单元（GPU）与高带宽存储器堆叠，用于AI加速的数据中心。随着企业竞相打造人工智能能力，对这些专用芯片的需求开始激增。

然而，巴菲特对TSMC的投入却异常短暂。根据13F文件显示，2022年第四季度——持股仅数月后，伯克希尔已出售了86%的持仓。到2023年第一季度，全部清仓。这一整个投资周期仅持续了五到九个月，明显与巴菲特一贯的投资策略背道而驰。

他的公开解释令人深思。2023年5月，巴菲特在与华尔街分析师的交流中表示：“我不喜欢它的位置，我重新评估了。”他的犹豫似乎源于2022年通过的《芯片与科学法案》，该法案旨在加强国内半导体生产，随后对向中国出口先进AI芯片实施了限制。巴菲特可能预料到台湾半导体出口将面临更多的地缘政治限制。

然而，他的时机选择却极为不利。随着英伟达GPU需求的不断膨胀，TSMC的增长轨迹迅速加快，迫使公司大幅扩展每月的CoWoS晶圆产能。到2025年7月，TSMC跻身万亿美元市值俱乐部。如果伯克希尔当初没有出售任何股份，今日的持仓价值将接近200亿美元——这意味着一个重要的160亿美元的机会成本。

投资策略中时机与信念的关键作用

这160亿美元的差距，远远超出伯克希尔的财务底线。它揭示了为何巴菲特的原始原则——常被视为过时或僵化——在市场环境最不确定时依然具有深远的战略价值。

TSMC的失误表明，即使是基于坚实基本面分析的判断，也可能在信念动摇时失败。巴菲特正确识别了处于技术变革前沿的基石企业，他在市场低迷时以具有吸引力的估值进行了买入。然而，他却因短期的地缘政治担忧而放弃了这一论点，而没有让基本面论证在更长时间内发挥作用。

这一决策的教训揭示了在当今快速变化的市场环境中，成功投资的关键：往往不是发现绝佳的机会，而是保持纪律和耐心，充分挖掘其潜力。那些过早退出的投资者，几乎难以弥补他们所失去的。

伯克希尔新任领导人格雷格·阿贝尔继任后，将面对一个未来的组织，其繁荣很可能依赖于回归那些曾带来六百万倍回报的原则。无论是半导体、人工智能，还是尚未发现的新兴技术，长期信念在高质量企业中的持续重要性都不容忽视。