滨海湾金沙的EBITDA表现凸显LVS在新加坡的实力

拉斯维加斯金沙（LVS）在2025年圆满收官，展现了其在新加坡旗舰项目的卓越盈利能力，仅第四季度，滨海湾金沙的EBITDA就创下了8.06亿美元的纪录。这一强劲表现反映了LVS利用该地区博彩和酒店需求的能力，巩固了新加坡作为公司最重要盈利来源的地位。该物业全年贡献的EBITDA约为29亿美元，彰显了新加坡运营框架的韧性，即使全球博彩市场面临不均衡的环境。

真正让新加坡脱颖而出的是滨海湾金沙运营中蕴含的经济效率。随着2025年博彩量、酒店入住率和辅助收入的提升，成本结构表现出极高的纪律性——支出增长远低于收入增长。这种优越的利润转化动态意味着，额外的销售额直接转化为底线利润，而无需相应增加运营支出。这种运营杠杆是新加坡区别于其他全球博彩市场的结构性优势。

新加坡运营模式推动卓越EBITDA效率

LVS新加坡业务的强劲，源于其基本面稳健的商业模式。高端大众博彩、稳定的客房价格和持续的非博彩需求共同推动了收入增长，而没有对成本基础造成压力。与澳门不同，澳门因激烈的促销竞争和向高端及滚动投注的转变，利润空间受到压缩，而新加坡的运营环境则保持了利润率的完整性。高质量的收入结构——由高端细分市场驱动，而非折扣驱动的大众博彩——自然支持更健康的EBITDA传导。

严格的成本管理进一步放大了这一优势。尽管2025年通胀压力和较高的大众博彩税率为行业带来阻力，滨海湾金沙仍能吸收这些挑战，保持EBITDA的韧性。关键的差异点在于：新加坡的收入结构在盈利能力方面具有结构性优势，意味着成本相对于增长率保持良好控制。

创纪录的EBITDA表现超越竞争对手利润率

LVS的财务表现使其在行业中占据有利位置。在过去六个月中，LVS股价上涨6.2%，而整个博彩行业下跌21.7%——这证明了投资者对新加坡盈利能力的信心。竞争对手表现则喜忧参半：永利度假村上涨2%，博雅娱乐上涨1.3%，而美高梅度假村下跌5.7%。这些相对表现凸显了LVS的运营优势。

从估值角度来看，LVS目前的估值具有吸引力。其未来12个月的市盈率（P/E）为17.54，远低于行业平均的24.28。相比之下，永利度假村的市盈率为20.83倍，博雅娱乐为10.79倍，美高梅度假村为15.65倍。这一估值折让表明市场尚未充分反映滨海湾金沙EBITDA增长轨迹中蕴含的盈利潜力。

在盈利动能增强的背景下，估值依然具有吸引力

市场普遍预期，LVS 2026年的每股收益（EPS）将同比增长4%，这是一个稳健但较为保守的预测，反映了新加坡运营的动力。相比之下，同行业公司展现出不同的增长轨迹：永利预期EPS增长24.8%，博雅娱乐为10.7%，而美高梅则预计下降11.7%。过去一个月，Zacks共识预期对LVS的预测有所下调，显示分析师们持谨慎态度，但这种保守可能为未来的盈利超预期提供机会，特别是如果滨海湾金沙继续保持其当前的EBITDA增长轨迹。

展望未来：新加坡的持续EBITDA贡献塑造LVS的财务格局

新加坡运营的结构性效率——即使在宏观环境严峻时仍能实现强劲的EBITDA传导——为LVS的可持续盈利增长奠定了基础。随着收入在成本基础保持纪律的同时不断增长，滨海湾金沙的贡献将成为公司整体盈利的稳定支柱。

高效的收入转化为EBITDA的能力，使LVS区别于区域竞争对手，支持更平衡、更可预测的合并盈利格局。虽然区域博彩动态仍然复杂，但滨海湾金沙在固有盈利能力方面的表现，彰显了新加坡运营框架的韧性。对于寻求具有成熟运营纪律和高利润率收入质量的博彩运营商敞口的投资者来说，LVS以新加坡为核心的盈利能力值得认真考虑。目前股价处于Zacks Rank#3（持有），对于看好滨海湾金沙持续EBITDA增长的投资者而言，是一个具有吸引力的估值切入点。