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华尔街如何重新定义比特币和以太坊在全球金融中的角色
比特币接近67,000美元的价格应当被视为具有戏剧性。在过去的周期中，这一价格水平会主导每一次对话、每一则头条、每一条时间线。相反，市场却显得异常平静。波动性收缩，交易者争论边际突破，注意力在短期叙事之间漂移。这种平静是具有误导性的。因为虽然价格走势趋于稳定，但加密货币的深层结构正经历着更为深远的变革。真正的转变并不发生在图表上，而是在所有权、访问权和控制权上。
在这个周期阶段，比特币已经被纳入全球金融体系。它的角色现在已明确界定。比特币在67,000美元时，表现得不像是一场投机反叛，更像是机构的抵押品。它的优势在于克制。它不产生收益，也不需要治理，更不干涉利率市场。这种简单性使比特币对传统金融具有可读性。它可以作为数字黄金，作为一种中立的价值存储，被持有而不挑战现有体系的结构。这正是比特币ETF首先出现的原因。比特币可以被无阻碍地整合，因为它对进入的系统没有任何要求。
以太坊则不同，而这种差异正是故事的真正开始。
与比特币不同，以太坊具有生产力。它产生收益，承载金融基础设施，并实现可编程资本。以太坊不仅仅是资产负债表上的一项资产；它与之竞争。其质押机制最初被设计为去中心化工具，允许参与者直接保护网络并获得奖励，无需中介。收益是原生的、无需许可的，并且与协议本身密不可分。这一设计符合加密的创始精神：开放访问、去中介化和金融自主权。
但无需许可的系统对于大型机构来说效率较低。
这就是贝莱德（BlackRock）介入的地方，它不是作为破坏者，而是作为金融秩序的架构师。通过将以太坊质押封装在受监管的ETF中，协议级的奖励被转化为合规的金融产品。收益从链上转移到经纪账户中。复杂性消失，风险被抽象化。剩下的是一条干净、标准化的收入流，能够整齐地融入传统投资组合。这并不是以太坊走向主流，而是以太坊被金融化。
一旦质押收益以这种方式打包，它就不再表现为去中心化的激励，而开始像一个基准利率一样运作。以太坊的收益悄然开始类似于数字主权回报，成为链上经济的基础收入层。比特币成为其底层抵押基础，而以太坊则成为其上方的收益引擎。它们共同形成了一个新的层级体系，比大多数人愿意承认的更贴近传统金融。
这一转变的后果微妙但严重。资本追随便利。当机构可以通过受监管的产品获得以太坊收益时，几乎没有动力将流动性部署到去中心化协议如Uniswap中，因为智能合约风险、治理暴露和操作复杂性仍然无法避免。这不会立即引发DeFi的崩溃，而是引发缓慢的迁移。流动性逐渐流失，风险偏好下降。创新仍在继续，但资本变得更少，利润空间更窄。去中心化在技术上得以存续，但在经济上变得脆弱。
监管揭示了最终的矛盾。仅仅几年前，美国证券交易委员会（SEC）将质押服务视为非法证券发行。平台受到惩罚，收益被视为对投资者的威胁。而今天，经过大型资产管理公司包装、由顶级律师事务所审计、通过机构渠道分发的相同经济活动变得可以接受。协议本身没有变化，变化的是许可。这清楚表明，现代金融监管的重点不在于风险缓释，而在于控制谁有权提取价值。
加密货币并未失败。它在成功，但条件日益类似于它曾试图取代的体系。比特币稳定作为数字抵押品，价格在67,000美元及以上。以太坊演变为一个带收益的金融层。华尔街在用户和协议之间定位，规模化收取费用。革命性的优势变得柔和，被配置逻辑、合规性和抽象化所取代。
最终，加密货币最大的讽刺变得不可避免。为消除租金寻求者而构建的技术，可能成为史上最有效的租金提取基础设施。采用速度加快，资本涌入，合法性不是通过颠覆，而是通过吸收实现。剩下的，是一个表面看似新颖、实则日益熟悉的金融体系。