白银在24小时内下跌了17%——这已经是近几天内第三次出现如此剧烈的波动，金属再次经历了这种急剧的走势。昨天似乎反弹会被巩固，但并没有。随着白银下跌，黄金和铜也一同走弱。在流动性偏低的背景下，投机者正仓促调整头寸。

主要的压力来自加密货币平台。在 Hyperliquid 上，代币化白银出现了大规模的持仓强制清算——大约 17,75 млн 美元的仓位被强制平仓，其中 16,82 млн 美元是多头仓位。交易者以更高的杠杆入场，押注反弹的到来，但在第一波波动冲击下就被清出局。杠杆在两边都能发挥作用。

这让人想起迈克尔·贝瑞在本周发出的警示。他把这称为“抵押螺旋”——当加密抵押品下跌时，机构被迫在金属中抛售盈利仓位，以满足保证金要求。也就是说，比特币的亏损会引发白银的卖压。在这种机制下，金属有时会跌得比比特币本身还要更狠。

宏观经济退居次要位置。是的，关于提名 凯文·沃什 出任美联储主席的讨论在进行，是的，特朗普也在评论监管机构的立场。但眼下更关键的是市场上的仓位配置以及被迫抛售，而不是对贵金属的基本面需求。对银价的预测，现在不再主要取决于宏观，而是取决于清算何时结束。

另外也值得关注的是，SpaceX 在一家大型托管机构的账户中持有 8,285 比特币，估值约为 603 млн 美元。公司经历了艰难的 2025 年——曾实现 8 млрд 的利润，如今则是亏损，尽管营收增长到了 18,5 млрд。但他们并没有清掉加密货币头寸。也许这是一种信号：即便在困难之中，仍有一些参与者相信长期前景。