刚刚在迈阿密会议上听到Adam Back对比特币当前波动性的看法，如果你最近对价格走势感到沮丧，值得一听。

事情是这样的——Back，2008白皮书中最早的密码朋克之一，基本上表示，最近的波动不应该让任何长期关注的人感到震惊。他指出，比特币通过这四年一周期的可预测循环在运动，我们目前正处于一个价格倾向于回调，然后再上涨的阶段。

有趣的是，尽管今年我们得到了所有机构的助力——现货ETF、更友好的华盛顿政策、监管明确——比特币在过去一年仍然下跌了大约12%。与此同时，黄金和白银都创出了新高。因此，本可能流入加密货币的资金，最终转向了传统的避险资产。

Back的观点是，机构采纳仍处于早期阶段，即使ETF已获批准。他看到的真正不同点在于，ETF持有者比散户更具粘性。散户在上涨时倾向于全仓入场，跌时则没有剩余资金买入。机构可以在整个投资组合中进行再平衡，这改变了游戏规则。

他将其比作早期的亚马逊股票——价格剧烈波动，因为市场还在摸索它的价值。随着采纳的成熟和更多机构的进入，波动性应会随着时间逐渐平息。不是完全消失，而更像黄金的交易模式，而不是我们现在看到的那样。

Back衡量比特币潜力的方法是以黄金的总市值为基准。他认为比特币目前大约只有黄金的10-15倍规模，这表明如果比特币继续吸引作为价值存储的份额，仍有很大的上涨空间。

对他来说，底线是：论点没有破裂，周期只是像往常一样在展开。波动性是采纳过程的一部分，不是某些东西出了问题的信号。就我个人而言，我认为这是一个合理的框架，用来理解我们在价格上的表现——少一些基本面失效的担忧，多一些关于我们处于自然采纳曲线哪个阶段的认识。