最近我一直在关注市场上一些有趣的机会，说实话，抗衰退的资产总是会吸引我的注意力。那些“罪恶股（sin stocks）”之所以从投资角度看起来格外说得通，正是因为它们在经济阻力加大的时候往往更能经受考验。经济变得艰难时，人们也不会真正停止自己的习惯，对吧？这就是顶级罪恶股的核心论点，也是它们历来之所以能比更广泛的市场表现得更好的原因。

下面我来拆解一下目前值得重点关注的三家。MGM Resorts（美高梅度假村）就是其中一个一直在低调处于观察范围之内的名字。Vegas Strip（拉斯维加斯大道）正全力运转，Q1（第一季度）收入已经超过22亿美元，环比增长3.6%。更疯狂的是，他们在Macau（澳门）的物业同比飙升71%，几乎达到11亿美元。当然，像Atlantic City（大西洋城）这样的区域市场也遭受了7.5%的收入下滑影响，但整体来看，情况仍然相当稳健。去年，他们与Entain合作的体育博彩和iGaming业务实现了盈利；尽管最近又跌回亏损，但他们依然是第三大体育博彩运营商，市场份额约为14%。过去12个月股价仅上涨1%，这意味着你可以用低于其盈利和自由现金流的价格买入。这样的估值无论我们是在牛市，还是正进入衰退，都是适用的。

Philip Morris International（菲利普莫里斯国际）也是另一个值得关注的顶级罪恶股名字。它们是中国以外的全球最大烟草制造商。自2007年从Altria（奥驰亚）剥离后，它们一直在用Marlboro（万宝路）以及其他品牌打造严肃的全球影响力。IQOS（加热不燃烧）这条加热烟草路线也很有意思，尤其是在他们的Texas（德克萨斯州）制造设施正在为2025年的推出加速爬坡。去年它们遇到了一些专利方面的问题，导致情况变得更复杂，但它们通过把生产转移到美国本土来绕开这些问题。不过，数字才讲真相：有机销售同比增长11%，达到88亿美元；经营利润则同比大幅提升22%。加热烟草的销量增长也非常快，比去年上升21%。2024年股价已经上涨9%，目前交易市盈率仅为14倍。对一个全球消费必需品来说，这样的价值很扎实。

接下来是Innovative Industrial Properties（创新工业地产），一家marijuana（大麻）REIT（房地产投资信托）。不管你是否觉得大麻是罪恶的，它都是真的很值得关注。他们在19个州拥有108处物业，约有890万可出租平方英尺。这个模式的美妙之处在于，它们并不自己种植或销售任何东西；它们只是持有那些面向医用大麻运营商的底层房地产。平均15年的长期租约意味着你在未来多年都能获得可预期的现金流。由于传统贷款机构不会碰大麻公司，IIPR已经成为必不可少的基础设施。Schedule III（第三类）的重新分类可能会打开更多机会，尽管考虑到监管担忧，贷款机构大概率仍会保持谨慎。但关键在于，大麻公司明白：与真正懂得如何经营它们业务的机构打交道，这笔买卖是值得的。

当你把这三家顶级罪恶股放在一起看时，它们都具备那种抗衰退的特质，这也让它们在当下显得格外有吸引力。无论Fed（美联储）继续收紧，还是我们迎来软着陆，这类投资往往都比大多数更能扛得住冲击。估值看起来合理，基本面也在稳稳支撑。这样的布局，正是我正在关注的那种。