刚刚看到Dune关于稳定币的有趣数据，让人产生了好奇。一直以来我们都听说稳定币的供应量已经突破3000亿美元，但我们到底对这些资产了解有多深？谁在持有它们，分布情况如何，最重要的是——这些稳定币实际上是用来做什么的？

如果看最新的供应格局(2026年4月数据)，在EVM、Solana和Tron上的15个主要稳定币的总供应量约为3040亿美元。USDT仍然是王者，供应量约为1890亿美元，其次是USDC，达770亿美元。这两种代币占据了稳定币市场的89%。但有趣的是，在这两大巨头之下，2025年成为了挑战者的年份。Sky Ecosystem/MakerDAO的USDS爆发增长了376%，PayPal的PYUSD上涨了753%，Ripple的RLUSD甚至从极小的起点跃升了1803%。这显示稳定币市场开始多元化。

从区块链角度看，以太坊仍然占据主导地位，供应额为1760亿美元(占比58%)，Tron带来840亿美元，Solana150亿美元，BNB链130亿美元。这些分布在过去一年中相对稳定。

现在更深入——到底是谁在持有这些稳定币？Dune数据显示，集中交易所(CEX)是最大的持有者，持有800亿美元，较一年前的580亿美元有所增加。鲸鱼钱包持有390亿美元，而收益农场协议持有93亿美元(几乎翻倍)。有趣的是，发行地址(issuer addresses)的持有量增长了4.6倍，达到102亿美元，这直接反映了新供应的进入。

有1.72亿个唯一地址至少持有一种这15种稳定币中的一种。USDT在136百万地址，USDC在36百万地址。但这里有个剧情反转——持有集中度因代币而异。对于USDT和USDC，前10大钱包只持有23-26%的供应，HHI指数低于0.03(非常分散)。但对于挑战者稳定币如USDS，前10大钱包持有90%的供应(HHI 0.48)，而USD0更极端，前10大钱包持有99%的供应(HHI 0.84)。这很重要，因为意味着每个代币的供应数据解读必须不同。

从交易角度看，2026年1月数据显示，稳定币的转账总量达到了3600万亿美元——比一年前翻了一倍多。但交易量的分布与供应的分布差异很大。例如，基础链的交易量为5.9万亿美元，而供应只有44亿美元。以太坊为2.4万亿美元，Tron为6820亿美元，Solana为5440亿美元。

按代币来看，USDC以1.41亿亿美元的交易量占据主导——几乎是USDT的五倍，尽管其供应只有USDT的2.7倍。这表明USDC的流通速度更快，使用更活跃。

最有趣的是稳定币用途的细分。从Dune的数据来看，5.9万亿美元用于去中心化交易所（DEX）的流动性提供——这是最大的用例。也就是说，稳定币主要作为链上做市的基础设施。DEX的换币活动达3760亿美元。闪电贷（flash loans）用于套利和清算周期，达1.3万亿美元。借贷活动为1370亿美元。CEX的存取款和内部转账总计5990亿美元。跨链桥的流动为280亿美元。发行方的操作——铸币、销币、再平衡——几乎是之前的五倍，达1060亿美元。

从流通速度(velocity)来看，USDC在Layer 2和Solana上最为活跃——在Base链上甚至达到了每日14倍的周转率，考虑到供应量较小，这个数字非常疯狂。USDT在BNB和Tron上最活跃，日周转率分别为1.4倍和0.3倍。而在以太坊上，USDT的日周转率只有0.2倍——供应大但大部分不活跃。USDe和USDS的流动速度更低，因为它们设计为收益型稳定币，大部分供应被锁定在收益或借贷协议中。

经常被忽视的是，底层区块链比代币本身更为重要。例如，PYUSD在Solana上的日周转率为0.6倍，是在以太坊上的4倍(0.1x)。相同的代币，但使用模式完全不同，取决于生态系统。

除了美元，Dune还追踪了超过200个稳定币，代表20多种法币。欧元稳定币有17个，供应9.9亿美元，巴西雷亚尔1.36亿美元，日本日元1300万美元。还有一些以奈拉（尼日利亚）、肯尼亚先令、南非兰特、土耳其里拉、印尼卢比和新加坡元计价的稳定币。非美元稳定币的总供应仍然较小(12亿美元)，但已有59个代币在六大洲上线——几乎占据了所有数据集中代币的30%。本地法币稳定币的基础设施正在建设中，这对全球金融包容性尤其重要，特别是在未完全普惠的新兴市场。

这些Dune的数据实际上只是冰山一角。他们的完整数据集追踪了近200个稳定币，跨越30多条区块链，且对每笔交易都进行了复杂的分类。每次转账都被映射到链上的触发事件，并归入九类活动之一。每个余额都根据持有人类型进行划分，采用在所有链上统一的分类标准。

这也引发了我们之前未曾提及的问题：哪些钱包在上线交易所之前开始积累新稳定币？在去锚事件前几天，持有者集中度有何变化？针对本地货币估值的稳定币流向如何？发行方的铸币/销币模式与市场压力之间的相关性有多强？

这些数据旨在支持机构级分析、研究出版、风险模型框架和合规监控。深度已经具备——只待深入挖掘。