过去一周一直密切关注市场动态，Wintermute 刚刚分享了一些观察，确实把当前局势的关键抓得很到位。叙事完全翻转了——我们一开始是停火乐观情绪推动纳斯达克上涨4.5%，比特币上涨2.6%，但这种势头并没有持续下去。伊斯兰堡的和平谈判破裂，美国对伊朗港口实施了全面海上封锁，随后布伦特原油在短短一天内重新跳涨8%，重新站回$103 之上。风险资产随即立刻转向。

从宏观层面看，美国3月CPI同比为3.3%，核心CPI为2.6%——比预期略显降温。大多数交易者将其更像是能源冲击，而不是普遍性的通胀，这大概率是正确的解读。亚洲市场隔夜走低，但纳斯达克期货相对稳定。值得注意的是，市场对新进展的反应正变得愈发迟钝——要么我们已经把最坏的情况提前计入价格，要么人们正变得有些自满。

具体到加密货币，比特币上周涨了2.6%，但坦率说并没有真正引领什么行情。它一直在$65k 和$73k 之间进行盘整，至今已超过两个月。现货ETF上周的资金流入规模不大，为$22.3 million；而以太坊ETF则持续“失血”——年内流出$327 million。永续合约未平仓合约维持在$28-30 billion的区间不变；根据Wintermute的分析，期权市场做市商在$68k-$72k 区间内进行了相当程度的对冲，这意味着一旦行情从那里突破，将在双向上放大波动。

Wintermute 的核心结论是：停火交易已经死了。我们又回到了升级叙事，但市场的反应机制正在走弱。如果霍尔木兹海峡真的重新开放，比特币可能会突破$75k。如果紧张局势仍然居高不下，我们大概率将看到更多区间内、偏下行的交易。财报季可能会把关注点重新拉回到基本面估值上，这可能会在区间边界附近带来一些冲击。接下来值得盯紧的是比特币在这里的表现——技术面设置表明，波动率很快就要开始升温。