我一直在关注 J.P. 摩根最近关于美国加密货币监管现状的分析，其中确实出现了一些重要的发展。

当地分析师预计，《数字资产市场结构》相关立法可能会在年中获得通过，而这有望在下半年对市场实实在在、并且具体地形成支撑。讨论的焦点是《CLARITY 法案》，该法案试图建立一个清晰的分类框架——基本上把代币区分为：作为数字商品、由 CFTC 监管的代币 (，以及作为数字证券、由 SEC 监管的代币 )。

该法案的初版已经在下议院提出，但参议院仍在磋商之中。我认为目前需要重点关注的分歧包括：数字化公司希望稳定币能够带来收益，而银行则担心这会导致存款被抽走。另外，民主党成员要求对与官员持有相关的利益冲突实施更严格的监管。

这部法律有几项值得注意的亮点：其中一条“Jad”条款允许部分代币直接归由 CFTC 监管。对于年融资额未超过 75,000,000 美元的项目，可能可以免于向 SEC 进行完整注册——这对初创项目非常关键。法案还提供了一个清晰的路径：将证券型代币转化为商品，以实现“完全去中心化”。存储和税务标准也被纳入其中，处于开发阶段的开发者将获得豁免。

我特别注意到的一点是：SEC 已经调整了其关于中介机构持有稳定币相关资本的做法——将准备金要求从 100% 降低到风险比例为 2%。该委员会成员 Hester Peirce 已予以确认。此外，该法案还将限制监管机构在数字资产 (除运营风险 )之外进一步要求其追加资本储备的能力，这被普遍视为对此前 SAB 121 指引的实质性倒退。

监管局势开始认真推进，而监管文件编号 305 反映了其中不少复杂细节。如果事情继续沿着这个方向发展，我们可能在第二季度看到真正明确的结果。