刚刚关注了TGTX第四季度的财报，有一些有趣的脱节。总收入实际上超出预期，为1.926亿美元，同比增长78%，但每股收益完全未达预期，为14美分，而预估为35美分。尽管总收入增长稳健，但底线利润却大幅失误。

细分来看：Briumvi，他们的多发性硬化症药物，显然是收入的主要驱动力，季度内在美国的净产品销售额达1.827亿美元，同比增长76%。总收入超出预期的幅度很小——仅刚好超过1.92亿美元的共识。让我注意到的是研发支出激增81.6%，原因是他们正在开发的皮下注射剂的制造成本增加，以及销售和管理费用几乎翻倍。这在收入持续增长的同时侵蚀了盈利能力。

2025年全年总收入达到6.163亿美元，同比增长87%，表现不错。但问题是——他们预计2026年的总收入在8.75亿到9亿美元之间，所以他们预期持续增长。2026年第一季度Briumvi在美国的销售预计为1.85亿到1.9亿美元。关于皮下注射剂的管线工作如果成功，可能成为催化剂——预计2026年底或2027年初公布的顶线数据。

股价在六个月内上涨了8.2%，但表现不及生物技术行业。盈利未达预期表明，尽管总收入增长强劲，但利润空间可能面临压力。值得关注的是现金状况的变化——截至2025年底，他们拥有1.995亿美元现金。