布洛芬的加密货币假日特辑：过去、现在和未来

**又是一年，我们NewsBTC团队的另一个加密货币假日特别节目。 在接下来的一周里，我们将揭开 2023 年的跌宕起伏，揭示未来几个月可能为加密货币和去中心化金融投资者带来什么。

与去年一样，我们向查尔斯·迪克（Charles Dicke）的经典作品《圣诞颂歌》（A Christmas Carol）致敬，并召集了一组专家来讨论加密市场的过去、现在和未来。 通过这种方式，我们的读者可能会发现线索，使他们能够穿越 2024 年及其潜在趋势。

布洛芬的加密货币假期：深入了解 2024 年

我们与加密教育和投资公司 Bofin 一起结束了这个节日特别节目。 在我们 2022 年的采访中，Blofin 谈到了 FTX、三箭资本 （3AC） 倒闭和 Terra （LUNA） 造成的后果。 与此同时，该公司预测比特币和加密市场将从灰烬中回归。 复活似乎正在进行中，比特币突破了40,000美元大关。 他们是这样告诉我们的：

**问：鉴于 2022 年和 2023 年观察到的长期看跌趋势，这些时期在严重程度和影响方面与之前的低迷相比如何？ 随着比特币现在突破40,000美元的门槛，这是否意味着熊市的最终结束，或者投资者是否应该为潜在的市场扭曲做好准备？

布洛芬：

与之前的加密货币衰退相比，2022-2023 年的熊市似乎更为温和。 与以往周期不同的是，在上一轮牛市中，稳定币的广泛使用和大规模传统机构的进入为加密市场带来了超过1000亿美元的现金流动性，而大部分现金流动性并未因2022年的一系列事件而离开加密市场。

即使在投资者宏观预期最悲观的2023年3月，以及流动性触底的2023Q3，加密市场仍拥有不低于1200亿美元的稳定币形式的现金流动性，为BTC、ETH和山寨币提供了足够的支撑和抗风险能力。

同样，由于现金流动性充裕，在2022-2023年的熊市中，我们没有经历类似2020年3月和2021年5月的“流动性枯竭”情况。 2023年，随着加密市场的逐步复苏，流动性风险较2022年显著降低。

唯一令人不安的是，在2023年夏秋两季，超过5%的无风险回报率，让投资者更加关注货币市场，并带来了加密货币市场自2019年以来的最低波动。

然而，低波动性并不意味着经济衰退。 加密市场在 2023 年第四季度的表现证明，更多的投资者实际上在观望。 他们不会离开加密市场，而是在等待合适的时机进入。

目前，加密市场的总市值已恢复到之前峰值的55%以上。 可以认为加密市场已经从熊市周期中走出来，但现阶段应该被称为“技术牛市”，而不是“真正的牛市”。

同样，让我们从现金流动性的角度开始我们的解释。 尽管BTC的价格一度达到44000美元，但整个加密市场的现金流动性规模仅略有反弹，达到1250亿美元左右。 1250亿美元的现金支持超过1.6T美元的加密总市值，这意味着整体杠杆率超过12倍。

此外，许多代币的年化资金率显着增加，甚至超过 70%。 高整体杠杆率和高融资利率意味着投机情绪对加密市场的影响与基本面的改善一样大。 然而，杠杆率越高，投资者的风险承受能力越低，高融资成本难以长期维持。 任何坏消息都可能引发去杠杆化并导致大规模清算。

此外，流动性的真正改善尚未到来。 目前的联邦基金利率保持在5.5%。 在利率市场，交易员预计美联储首次降息不早于3月，欧洲央行和英格兰银行首次降息不早于5月。 与此同时，各国央行官员一再强调，降息“取决于数据”，“不会很快发生”。

因此，在流动性水平未真正改善的情况下，加密市场的复苏和反弹是可喜的，但“杠杆式”的复苏与投资者的融资成本和风险承受能力密切相关，潜在的回调风险相对较高。 事实上，在期权市场，投资者在经历了12月的上升后，已经开始积累看跌期权，以应对2024年初后任何可能的回调风险。

**问：目前，我们看到比特币创下新高。 你认为我们正处于全面牛市的早期阶段吗？ 市场发生了哪些变化，促成了当前的价格走势; 是比特币现货ETF，还是美联储暗示输家政策或即将到来的减半？ 2024 年将发生什么大叙事？

布洛芬：

如上所述，我们距离全面牛市的早期阶段还有一段路要走。 “技术牛市”更好地描述了当前的市场状况。 本轮技术性牛市开局预期有所改善：现货比特币ETF叙事引发了投资者对资金回流加密市场的预期，而联邦基金利率见顶和明年降息预期反映了宏观环境层面的改善。

此外，一些来自传统市场的基金也试图做“早起的鸟儿”，在加密市场做早点安排。 这些都是BTC价格回到4万美元以上的重要原因。

但我们认为，宏观环境的变化是上述因素中最重要的影响因素。 降息预期的到来，让投资者看到了风险资产回归牛市的曙光。 不难发现，在11月和12月，不仅比特币经历了大幅上升，纳斯达克、道琼斯指数和黄金都创下了历史新高。 这种模式通常发生在每个经济周期结束时或接近尾声。

周期的开始和结束会对资产定价产生重大影响。 在周期开始时，投资者通常会将其风险资产转换为现金或国债。 当周期结束时，投资者将把现金流动性带回市场，一视同仁地购买无风险资产。 此时，风险资产通常会经历“广泛而重大”的上升。 以上情况就是我们在2023Q4所经历的。

至于比特币减半，我们更希望它带来的积极影响来自宏观环境的改善，而不是“减半”的结果。 当第一次和第二次减半发生时，比特币还没有成为机构接受的主流资产。 然而，在2021年之后，随着市场微观结构的变化，机构对比特币获得了足够的影响力，并且每次减半都与经济周期在更高程度上重合。

2024年，我们将见证紧缩周期的结束和新一轮宽松周期的开始。 但与之前的每一次周期变化相比，这种周期变化可能相对稳定。 虽然高通胀时期已经结束，但通胀距离回到目标区间仍有“一步之遥”。

因此，所有主要央行都将避免过快释放流动性，并警惕经济再次过热。 对于加密市场来说，稳健的流动性释放将导致温和的牛市。 也许我们很难有机会看到类似2021年的牛市，但新的牛市会持续相对较长的时间。 随着更多新投资者的参与和新叙事的出现，更多新的机会也将出现。

**问：去年，我们谈到了加密货币寒冬期间最具弹性的行业。 哪些行业和代币可能会从新的牛市中受益？ 我们看到 Solana 生态与 NFT 市场一起蓬勃发展; 未来几个月哪些趋势可能受益？

布洛芬：

可以肯定的是，当牛市回归时，交易所（无论是CEX还是去中心化交易所）是第一批受益者。 随着交易量和用户活动再次开始反弹，可以预期他们的收入（包括交易所的手续费收入、代币上市收入等）将大幅增加，交易所代币的表现也可能因此受益。

同时，与交易和资金流通相关的基础设施也将受益于新的牛市，如公链和Layer-2。 当流动性回归加密市场时，加密基础设施是不可或缺的一部分：流动性必须首先进入公链，然后才能转移到 ious 项目和底层代币中。

在上一轮牛市中，以太坊网络的拥堵和高昂的gas成本受到许多用户的批评，这成为Layer-2出现和发展的契机，也促进了许多非以太坊公链的发展壮大，而Solana和Avalanche是最大的受益者之一。

因此，随着新一轮牛市的到来，Layer 2和非以太坊公链的更多使用场景和可能性将被发现。 以太坊自然也不会落后; 我们可能会在 2024 年见证公链 ECOS 和代币的新热潮。

此外，作为对BTC最新应用的探索，BRC-20的发展也不容忽视。 作为2023年出现的基于BTC网络的新代币发行标准，BRC-20允许用户部署标准化合约或基于BTC网络铸造NFT，为最古老、最成熟的公链提供新的叙事和用例。

随着流动性的回归，BRC-20相关应用的探索和开发或将逐步开始，并与其他公链生态一起，在新的“适度但长期”的牛市中取得长足进步。

BTC的价格在日线图上呈上升趋势。 资料来源：Tradingview上的BTCUSDT**封面图片来自Unsplash，图表来自Tradingview

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