المؤلف: @BlazingKevin_ ، الباحث في Movemaker
أعلنت ناسداك يوم الخميس الماضي عن تدابير تنظيمية جديدة للشركات التي تعمل في الأصول الرقمية. وبشكل محدد، إذا كانت هذه الشركات ترغب في تمويل مشترياتها من العملات المشفرة من خلال إصدار أسهم جديدة، فيجب تقديم الخطة أولاً للتصويت في الجمعية العامة لضمان حق المستثمرين في المعرفة.
لا شك أن هذا قد ألقى بظلاله على سوق العملات المشفرة، حيث يُنظر إلى “استراتيجية DAT” على أنها أحدث شفرة للثروة. من الخارج، يبدو أنها أداة مالية بسيطة وواضحة: تقوم الشركات بجمع الأموال من خلال الإدراج، ثم تستخدم الأموال لشراء العملات، وتعتمد بعد ذلك على ارتفاع السوق لتحقيق رد فعل إيجابي على أسعار الأسهم. في غضون فترة قصيرة، أثار هذا النموذج ضجة كبيرة في الرأي العام، بل تم تقديمه كـ"حيلة مالية" تتآمر عليها وول ستريت ودائرة العملات المشفرة. من حيث الأداء السوقي، واجهت DAT المرتبطة بـ BTC موجة فتور قصيرة، ويبدو أن سرد ETH قد أكمل الجولة الأولى من الأفعوانية، بينما يبدو أن نموذج خزينة SOL في وضع الاستعداد. ما هي المنطق والمخاطر الكامنة وراء هذا اللمعان؟
نموذج تطوير مؤسسة DAT
فكرة DAT (خزينة الأصول الرقمية) الأساسية ليست معقدة: تقوم الشركات المساهمة بجمع الأموال من خلال إصدار أسهم جديدة، ثم تستخدم النقود التي تم جمعها مباشرة لشراء العملات المشفرة في السوق، مما يملأ الميزانية العمومية بالرموز الرئيسية مثل BTC و ETH و SOL. في الدورة المثالية، يمكن للشركة تكرار عملية “تمويل - شراء عملات - ارتفاع سعر العملة - ارتفاع سعر السهم - إعادة التمويل” بشكل حلزوني، كما لو كانت مسرعًا لرأس المال يمكنه التراكم بلا حدود.
لجعل هذه الرواية متسقة، عادة ما توجد ثلاث طرق لعمليات الخزينة:
تحويل الأعمال: شركة على وشك الإفلاس تتحول إلى “مزود خدمات مالية مشفرة”، على سبيل المثال، من خلال الربط مع رواية جديدة عبر الرهانات أو استراتيجيات العائد.
الاستحواذ عن طريق القشرة: إدخال شركة خاصة تركز على الأعمال المشفرة في شركة قشرة مدرجة، للحصول على هوية متوافقة بتكلفة منخفضة.
نموذج SPAC: الدخول إلى سوق رأس المال من خلال شركة استحواذ ذات غرض خاص ك"اختصار".
الطريقتان السابقتان ليستا جديدتين، ولكن الأداة التي أعيد تسليط الضوء عليها هي أداة SPAC التي استخدمتها Circle سابقًا. تكمن جاذبيتها في أنه حتى لو لم يكن هناك عملاء، أو منتجات، أو حتى منطق تجاري ناضج، طالما أن هناك كمية كبيرة من البيتكوين على الورق، يمكن إدراجها بسرعة تحت رمز الأسهم في البورصة، مما يتيح طريقة مباشرة لتجميع وبيع فوائد البيتكوين للمستثمرين العموميين.
هذا النهج يتعارض تمامًا مع استراتيجية استراتيجية تلك السنوات. على الأقل، سعى الأخير إلى التأكيد على خاصية “تخزين القيمة” لبيتكوين، بينما يقوم اللاعبون الجدد تقريبًا بشراء كل الرموز الرئيسية أولاً، ثم يبتكرون قصة تجارية مؤقتة. هذه الشركات تشبه أكثر صناديق التحوط التي ترتدي ملابس الشركات المدرجة، لكنها لا تزال قادرة على جذب دفعات من رأس المال الذي يسعى إلى دخول عالم الأصول المشفرة.
القيمة الحقيقية لـ SPAC لا تقتصر فقط على تمكين الشركات من تجاوز عملية الطرح العام الأولي الطويلة للدخول إلى السوق بسرعة. النقطة الأساسية هي: يمكن للشركة أن تبيع المستثمرين خططًا مليئة بالخيال في ظل غياب الأعمال الفعلية - مثل “حصص BTC ستصل إلى مليار دولار قبل نهاية العام”. خلال هذه العملية، يمكن لفريق المؤسسين حتى أن يجلبوا عملاقًا مثل Galaxy للمشاركة في PIPE (التمويل الخاص بعد الإدراج)، وتحديد تقييم مذهل قبل الدمج. يبدو أن لوائح لجنة الأوراق المالية والبورصات تُحترم من الناحية السطحية، ولكن في الواقع تتجنب الهوية الحساسة “صندوق الاستثمار”.
الأهم من ذلك، أن SPAC تمنح الشركات الفرصة لاستخدام الرافعة المالية منذ المراحل المبكرة: أولاً، تجميع العملات، ثم مضاعفة الشراء من خلال التمويل بالأسهم أو الديون، مع استخدام الأصول المشفرة كأساس، مما يزيد من القوة باستمرار. هذه الآلية تسمح للمؤسسين بتجاوز المسار التقليدي “بناء المنتج أولاً، ثم إثبات القيمة”، والتحرك مباشرة نحو النمو من خلال السرد والأدوات المالية. بالمقارنة مع الطرح العام الأولي، تمنح SPAC لهم مساحة تخيل أكبر وحرية أكبر في الإدارة.
تعد مجموعة PIPE والسندات القابلة للتحويل إضافة مهمة في السيناريو بأكمله:
ابحث عن شركة قشرية أو SPAC مناسبة.
الشراكة معهم، وتصميم استراتيجية احتياطي الأصول المشفرة حسب الطلب.
التعاون مع البنوك الاستثمارية لإصدار PIPE والسندات القابلة للتحويل، وبيع الأسهم مباشرة للمؤسسات.
غالبًا ما يتم بيع PIPE بأسعار مخفضة للأسهم، مما يترك مجالًا للربح للمؤسسات.
تقدم السندات القابلة للتحويل حماية لمخاطر هبوط المستثمرين وفي نفس الوقت توفر بعض العوائد في حالة الارتفاع، مما يجعلها الخيار المفضل لرأس المال المستقر.
على عكس السرد الأصلي لـ “احتياطي مكافحة التضخم” من Strategy، أصبح لاعبو PIPE اليوم أكثر عدوانية، فهم لا يشترون العملات فقط، بل يقومون أيضًا بعمليات مثل التخزين والاقتراض، مما يجعل العوائد على الورق تطلق بشكل أسرع. كما أن رد فعل السوق الثانوية مباشر للغاية: في كل مرة يتم فيها الكشف عن هذه الأنواع من الصفقات، غالبًا ما يرتفع سعر سهم الشركة عدة مرات في لحظة. بالنسبة لوول ستريت، هذه هي تقنية التعبئة المالية الماهرة - تحويل “شراء العملات” إلى هيكل مالي معقد، ثم تحصيل علاوة باهظة من المستثمرين من خلال عدم تناسق المعلومات.
بالطبع، ليست جميع الشركات تركز على العملات الكبيرة مثل BTC و ETH و SOL. بالنسبة للشركات الأصغر، فإن الرموز المميزة المتوسطة في النصف الأول من قائمة أفضل 50 هي الأهداف الأكثر إثارة. إنها تتقلب بشكل عنيف، والعوائد المحتملة مذهلة، مما يجذب مجموعات من الشركات الصغيرة للقدوم والمقامرة، لكن في كثير من الأحيان تكون مجرد ظاهرة عابرة، وفي النهاية يتم إزالتها من قبل السوق.
ما الفرق بين ETH و SOL مقارنةً بـ BTC؟
تتDiversify خلفية الشركات التي تمتلك العملات المشفرة، ولم تعد مقتصرة على صناعة التشفير الأصلية. على سبيل المثال، من بين حاملي BTC، هناك شركات تقليدية مثل Strategy (ذكاء الأعمال) وMetaplanet (عقارات الفنادق) التي تستخدم البيتكوين كاحتياطي استراتيجي لتخزين القيمة؛ وهناك أيضًا شركات مثل Mara (الملكية الفكرية / التعدين) وBullish (تداول الأصول الرقمية) التي ترتبط ارتباطًا وثيقًا بالصناعة.
تواجه BTC DAT موجة برد، لكن mNAV الأكثر استقرارًا
في أغسطس من هذا العام، انخفض سعر سهم Strategy بنسبة 16.8%، وقد تم القضاء تقريبًا على علاوة التقييم التي كانت تتمتع بها الشركة على مدار سنوات بسبب حيازتها من البيتكوين. هذه ليست مجرد تعديل في سعر السهم، بل تبدو أكثر كأنها مقدمة لفقدان بريق قصة خزائن الشركات المتعلقة بالبيتكوين.
في الواقع، مع استقرار استراتيجيات DAT الناشئة مثل الإيثيريوم، فإن وضع “الرائد” في هذه الصناعة يتم تخفيفه. وما هو أكثر خطورة هو التحول في طرق التمويل. كانت الشركة تخطط لجمع التمويل من خلال الأسهم المميزة لشراء البيتكوين، لكنها جمعت فقط 47 مليون دولار، وهو ما يقل بكثير عن توقعات السوق. أجبر نقص التمويل الشركة على إعادة تشغيل إصدار الأسهم العادية، مما يكسر بلا شك مبدأ “التحكم في التخفيف” الذي تم التعهد به سابقًا. في سياق أسواق رأس المال، يعني ذلك تضرر السمعة.
هذه التحولات ليست حالة فردية. من السهل ملاحظة الاتجاه نحو التنوع في تدفقات الأموال نحو BTC و ETH و SOL، حيث تتعرض الشركات التي تمتلك خزائن بيتكوين لضغوط شديدة نتيجة لتوزيع الأموال. باعتبارها من أوائل المجموعات التي جربت هذا النموذج، فإنها تدخل أيضًا في مرحلة التكيف والألم. اليوم، حوالي ثلث الشركات العامة التي تمتلك بيتكوين، تشهد أسهمها انخفاضًا حتى دون قيمة بيتكوين على الدفاتر. بالنسبة للشركات الصغيرة، يعد هذا الأمر قاتلًا بشكل خاص: الضغوط على السيولة تجعل كل جولة تمويل أسهم صعبة للغاية، بينما الفوائد الثقيلة على السندات القابلة للتحويل وموعد السداد القريب تضغط أكثر على مساحة البقاء.
الشركات التي يمكن أن تنجح غالباً ما تمتلك خاصيتين مشتركين، الأولى هي أن هناك توافق قوي في المجتمع، والثانية هي القدرة على تحسين “حصة البيتكوين لكل سهم” باستمرار، وبناء الهندسة المالية حول ذلك. على العكس من ذلك، فإن الشركات التي تفتقر إلى دعم استراتيجي مستمر غالباً ما يتم استبعادها من السوق. على سبيل المثال، شركة SOS Limited، بعد تحولها من التعدين المشفر إلى تداول السلع الأساسية، لم تواجه فقط صعوبات في الأعمال الرئيسية، بل أصبحت استراتيجيتها في البيتكوين أيضاً غير قابلة للاستمرار، مما جعلها تتخلف كثيراً عن المنافسين. ومن هنا، يتضح أن نموذج “الاستثمار الكبير في البيتكوين” أكثر جاذبية للسوق من “التخصيص الرمزي”.
بالطبع، لا تزال هذه الشركات تواجه صدمات ناتجة عن التقلبات الشديدة. عندما تكون الأصول الصافية للشركة أعلى من قيمتها السوقية، قد تنشأ فرص انعكاس، ولكن بالنسبة للشركات التي تعاني من المخاطر المالية، فإن الاحتفاظ بكمية صغيرة من البيتكوين على الورق من الواضح أنه لن يغير مصير الإفلاس. علاوة على ذلك، عندما تمتد استراتيجيات الشركات إلى الرموز المميزة الثانوية، فإن المخاطر تتضاعف. هذه الأصول تفتقر إلى خصائص الأصول الصلبة مثل البيتكوين، كما تفتقر إلى دعم المشترين المستقر، مما يجعلها عرضة للانهيار أولاً خلال تصحيحات السوق.
تنويع عائدات ETH DAT، ولكن mNAV ينخفض بشكل كامل
وفقًا لأحدث بيانات احتياطي ETH الاستراتيجي، هناك حاليًا أكثر من 70 شركة أو شركة مدرجة أو مؤسسة على مستوى العالم قد أدرجت ETH في احتياطياتها الاستراتيجية (مع حيازة فردية تتجاوز 100 قطعة). وقد تجاوز إجمالي حجم الحيازة 4.7 مليون قطعة، بما يعادل حوالي 20 مليار دولار من حيث القيمة السوقية، مما يمثل 3.89% من إجمالي إمدادات الإيثيريوم. من بين هذه الشركات، هناك حوالي 14 شركة أعلنت علنًا عن “استراتيجية خزينة الإيثيريوم”، مع حيازة إجمالية قريبة من 3 ملايين قطعة ETH، بقيمة حوالي 12.86 مليار دولار.
على عكس “الاحتفاظ الفردي” الذي تتبعه الشركات في خزائن بيتكوين، تظهر الشركات التي تدخل مساحة خزائن ETH اختلافًا ملحوظًا في نماذج استخدام الأصول. يمكن تقسيم استراتيجياتها تقريبًا إلى أربع فئات: الفئة الأولى هي “النموذج المفوض” التي تعتمد على خدمات الرهن العقاري الخارجية للحصول على عائد مستقر؛ الفئة الثانية هي “النموذج الذاتي” الذي يدمج بشكل مباشر في الشبكة من خلال عقد ذاتية ورهن سائل؛ الفئة الأكثر جراءة تجمع بين الإقراض، وتوفير السيولة، وتحسين MEV لتعظيم كفاءة رأس المال؛ وهناك مجموعة أخرى تستكشف استراتيجيات رافعة متقدمة مثل القروض الدائرية، في محاولة لتعظيم عائدات الأصول.
في الشركات الحالية التي تحمل المراكز، فإن تحركات الأسماء الخمسة الأولى تتميز بكونها تمثل بشكل خاص:
بعد شهرين فقط من بدء استراتيجية خزينة ETH، أصبحت BitMine أكبر حامل مؤسسي، حيث ارتفعت حيازتها إلى أكثر من 1.52 مليون قطعة، مع هدف قفل 5% من إجمالي إمدادات ETH. ومن الجدير بالذكر أن بيتر ثيل قد اشترى 9.1% من أسهمها. إذا تم بدء عملية الرهن لاحقًا، فإن إمكانيات الربح ستكون كبيرة.
كانت شركة SharpLink Gaming في الأصل شركة مراهنات رياضية، وفي يونيو قامت بتحديد ETH كأصل احتياطي أساسي، واستقطبت مؤسس Ethereum المشارك جوزيف لوبيان ليكون رئيس مجلس الإدارة. لقد اقتربت حيازتها من أن تكون مضمونة بالكامل، مما شكل مصدر دخل ثابت.
تم تشكيل آلة الإيثر من خلال دمج SPAC، مع خطة للاحتفاظ بأكثر من 1.5 مليار دولار من ETH، وقد صرحت الإدارة علنًا بأنها ستعمل حول الرهن، وإعادة الرهن، وعمليات DeFi، بل وقد ذكرت أنها ستجرب الاقتراض الدائري على Aave.
بت ديجيتال أكملت التحول من شركات التعدين التقليدية إلى منصة إدارة الأصول وإثبات الحصة على إيثريوم، مع تحديد استراتيجي واضح.
تحولت ETHZilla من التكنولوجيا الحيوية إلى صناعة الترفيه والألعاب، بينما تطور أدوات تراكمية ذات صلة بـ ETH، وظهرت وراءها أيضاً صورة فريق استثمار بيتر ثيل.
بشكل عام، منطق خزينة ETH مختلف عن بيتكوين. القيمة الأساسية لبيتكوين تبرز أكثر في تحديد “الأصول الاحتياطية”، بينما تكمن ميزة ETH في قنوات الدخل الأصلية الخاصة بها. يبلغ العائد الاسمي الحالي للتخزين في إيثريوم حوالي 2.95%، في حين أن العائد الحقيقي المعدل وفقًا للتضخم هو 2.15%. إذا تم استخدام 30% من حيازات الشركات الحالية للتخزين، وظل سعر ETH عند مستوى 4000 دولار، فإن حجم العائد السنوي المقابل سيكون حوالي 79 مليون دولار. تعكس هذه الأرقام قدرة شركات خزينة ETH على الحصول على تدفقات نقدية مستقرة نسبيًا بعيدًا عن تقلبات الأسعار.
على المستوى التشغيلي، الخيارات المتاحة للشركات تقتصر بشكل أساسي على مسارين: الأول هو تشغيل عقد التحقق مباشرةً؛ والثاني هو الاستفادة من بروتوكولات الرهان السائلة (مثل Lido وCoinbase وRocketPool). وقد أوضحت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية أن هذه البروتوكولات لا تُعتبر أوراق مالية، مما أزال العقبات التنظيمية أمام مشاركة المؤسسات، وسمح لها بالحصول على رموز سيولة إضافية كأصول مشتقة.
تتمتع هذه الأصول المشتقة (مثل stETH من Lido) بتوافق عالي في سوق DeFi، ويمكن استخدامها بشكل إضافي كأدوات للإقراض أو تعدين السيولة. على سبيل المثال، تجاوز حجم تجمع ETH و stETH في Aave v3 1.1 مليون ETH. مع تدفق المزيد من أموال خزائن الشركات، من المتوقع أن يستمر حجم هذا التجمع في التوسع، مما يعزز السيولة في السوق بشكل كبير مع زيادة العائد.
تتمثل القوة التنافسية الأساسية لـ ETH DAT في هيكل عائداته المتدرج وقابلية التوسع. هذا يجعلها تظهر ميزة تأخر أقوى عند مقارنتها بـ DAT بيتكوين.
تسعى SOL DAT لتكون في المقدمة، لكنها لا تزال صغيرة الحجم.
بدأ عدد متزايد من الشركات المدرجة في البورصة بإدراج SOL في ميزانياتها العمومية. في الوقت الحالي، تبلغ القيمة السوقية الإجمالية لـ Solana حوالي 107 مليار دولار، ووفقًا للبيانات، فإن إجمالي كمية SOL التي تمتلكها الشركات المدرجة يتجاوز 4 ملايين قطعة، بقيمة تزيد عن 800 مليون دولار. ولكن أسعار أسهم هذه الشركات ليست جميلة، وقد يكون ذلك بسبب عدم ظهور استراتيجية رائدة حقيقية في سوق الاحتياطي لـ Solana، وأيضًا بسبب عدم الموافقة على SOL ETF بعد.
ومع ذلك، فإن موجة جديدة من رأس المال تدخل بسرعة. الآن، تمثل كمية SOL التي تمتلكها الشركات المساهمة فقط 0.69٪ من إجمالي المعروض المتداول، بينما تعهدت Pantera Capital مؤخرًا باستثمار 1.25 مليار دولار، والتزمت ثلاث شركات هي Galaxy وMulticoin وJump باستثمار 1 مليار دولار، وهذه الأموال مجتمعة تمثل 3.5 أضعاف الكمية التي تحتفظ بها الشركات المساهمة الحالية.
بشكل أكثر تحديدًا، تخطط Galaxy و Multicoin و Jump للاستحواذ على شركة مدرجة في البورصة لإنشاء شركة مالية رقمية تركز على Solana. كما تخطط Pantera، التي يقودها دان مورهيد، المدير السابق في صندوق Tiger Management، لجمع 1.25 مليار دولار للاستحواذ على شركة مدرجة في ناسداك وتحويلها إلى شركة استثمار تركز على SOL، مع اسم مؤقت هو “Solana Co.”. يجب أن نعرف أن Pantera و Galaxy قد اشترت سابقًا كمية كبيرة من SOL من FTX المتعثرة بأسعار منخفضة، مما جلب لهم الكثير من الأرباح. باختصار، يمكن فهم تحركاتهم الجديدة الآن على أنها - لقد جمعوا ما يكفي من المال، ويستعدون لزيادة الرهان.
ظهور نموذج شركة DAT يمثل طريقة جديدة ومتقدمة لالتقاط القيمة لهذه المؤسسات. من خلال DAT، يمكنهم ليس فقط الاحتفاظ بـ SOL في انتظار ارتفاع الأسعار، ولكن أيضًا تحقيق عوائد ثابتة من خلال بروتوكولات DeFi المختلفة، مما يحقق زيادة متعددة في الأصول.
من خلال تحليل حركة البيتكوين خلال العامين الماضيين، يمكننا أن نرى أنه عندما تبدأ المؤسسات في تجميع نوع معين من الأصول المشفرة بشكل منهجي، فإن هذا الأصل غالبًا ما يدخل في مسار ارتفاع مستقر نسبيًا. مثال الإيثيريوم يوضح ذلك. الفرق بين سولانا وإيثيريوم في الشركات هو أيضًا واضح جدًا: أحد الأسباب الرئيسية لاختيار المؤسسات لـ ETH هو لامركزيتها، بينما سولانا تبرز بسبب خصائصها كشبكة عامة وإمكانات التطبيقات الموجهة للمستخدمين.
إذا نظرنا إلى كفاءة امتصاص حجم التداول من DAT، فإن برنامج SOL DAT الذي قدمته Galaxy وPantera بمبلغ 2.5 مليار دولار يعادل قوة تمويل بقيمة 30 مليار دولار لـ ETH أو 91 مليار دولار لـ BTC. كفاءة SOL DAT يمكن أن تكون أعلى من ETH لسببين: الأول هو أن العرض المتداول لا يساوي الحجم القابل للتداول، حيث أن 63.1% من الرموز في Solana مرهونة، وما يمكن تداوله في السوق قليل جداً؛ بينما معدل الرهن لـ ETH هو فقط 29.6%، مما يجعل الحجم القابل للتداول كبيرًا، وبالتالي من الصعب دفع السعر. الثاني هو التأثير النسبي للتمويل، حيث أن القيمة السوقية لـ SOL أقل بكثير من ETH وBTC، ومن منظور التقييم النسبي، فإن استثمار 1 دولار في SOL DAT سيكون له تأثير أكبر بكثير مقارنة بنفس الاستثمار في ETH وBTC.
وعلاوة على ذلك، مع توقع الموافقة على SOL ETF في نهاية هذا العام، قد تكون تأثيرات هذا الشراء على الأسعار أكثر وضوحًا.
توقعات DAT لـ BNB ومجموعة من الأصول الثانوية
بي ان بي دات
CEA Industries: تستهدف 1% من إجمالي عرض BNB
أعلنت شركة CEA Industries (رمز السهم: BNC) مؤخرًا أنها زادت من احتياطياتها من BNB إلى 388,888 قطعة، بقيمة سوقية تبلغ حوالي 330 مليون دولار. تخطط الشركة للوصول إلى احتياطي يمثل 1% من إجمالي عرض BNB، أي حوالي 10 ملايين BNB، بحلول نهاية عام 2025. يبرز هذا التحرك التزامها باستخدام الأصول الرقمية كجزء من استراتيجيتها الأساسية، على غرار استراتيجية MicroStrategy في مجال البيتكوين. بالإضافة إلى ذلك، تتعاون CEA Industries مع 10X Capital لقبول استثمار خاص بقيمة 500 مليون دولار من YZi Labs، والذي يتضمن 400 مليون دولار نقدًا و100 مليون دولار من الأصول المشفرة، لتعزيز احتياطيات BNB.
نانو لابز: زيادة احتياطي BNB بشكل مطرد
تملك Nano Labs (رمز ناسداك: NA) حاليًا حوالي 128,000 BNB، بتكلفة استحواذ متوسطة قدرها 713 دولارًا لكل BNB، بإجمالي قيمة سوقية تبلغ حوالي 108 مليون دولار. قامت الشركة بزيادة 8,000 BNB من خلال OTC، مما يظهر التزامها بـ BNB كمخزون قيمة طويل الأجل. قد تؤسس هذه الاستراتيجية لخططها المستقبلية في مجال الأصول الرقمية.
Liminatus Pharma: تأسيس شركة فرعية “استراتيجية BNB الأمريكية”
تخطط شركة Liminatus Pharma (رمز ناسداك: LIMN) لجمع ما يصل إلى 500 مليون دولار على مراحل على مدى السنوات القليلة المقبلة من خلال شركتها الفرعية الجديدة “استراتيجية BNB الأمريكية”، بغرض الاستثمار استراتيجياً في BNB. تُعتبر هذه الخطوة علامة على احتضان شركات الأدوية التقليدية للأصول الرقمية، واستكشاف إمكانية دمج BNB في تخصيص أصولها.
Windtree Therapeutics: ستستخدم تمويل بقيمة 5.2 مليار دولار لاستراتيجية BNB
أعلنت شركة Windtree Therapeutics (رمز ناسداك: WINT) أنها تخطط لجمع ما يصل إلى 520 مليون دولار، حيث سيتم تخصيص 99% من الأموال لشراء BNB لتعزيز خزينة أصولها الرقمية. وقد أبرمت الشركة اتفاقًا مع Kraken لتكون مزود خدمات الحفظ لاحتفاظها بـ BNB. تُظهر هذه الخطوة التحول النشط لشركات التكنولوجيا الحيوية التقليدية في مجال الأصول الرقمية.
华兴资本: أول شركة مدرجة في هونغ كونغ تمتلك BNB مباشرة
وقعت 华兴资本 مذكرة تفاهم مع YZi Labs في أغسطس 2025، تخطط لاستثمار 100 مليون دولار لشراء BNB، لتصبح أول شركة مدرجة في هونغ كونغ تمتلك BNB مباشرة. بالإضافة إلى ذلك، تخطط 华兴资本 لإطلاق منتجات صندوق BNB متوافقة، وإنشاء عملة مستقرة تعتمد على BNB وتطبيقات RWA على السلسلة.
استراتيجية B: نعتزم جمع 10 مليارات دولار لتأسيس شركة صندوق BNB
تخطط استراتيجية B للإدراج في الولايات المتحدة، وتأسيس شركة خزينة تركز على استثمار BNB، بهدف جمع 1 مليار دولار. حصلت الشركة على دعم استراتيجي من YZi Labs.
أمبر إنترناشونال وهاش جلوبال: إطلاق صندوق BNB
أمبر إنترناشيونال (رمز ناسداك: AMBR) تتعاون مع هاش غلوبال لإطلاق صندوق BNB، الذي يهدف إلى استخدام احتياطياتها من الأصول المشفرة بقيمة 100 مليون دولار للاستثمار في BNB. يعمل هذا الصندوق كمنتج دخل أصلي قائم على البلوكشين، ويهدف إلى توفير مصدر دخل ثابت للمستثمرين المؤسسيين.
تخطيط DAT بين Ethena و SUI
Ethena (ENA): استثمار استراتيجي من StablecoinX و Mega Matrix
تجذب العملة الأصلية ENA من Ethena انتباه المستثمرين المؤسسات. تخطط StablecoinX لجمع 895 مليون دولار من خلال الاندماج مع SPAC، لتخزين رموز ENA. بالإضافة إلى ذلك، قامت Mega Matrix بتقديم إعلان تسجيل هيكلي بقيمة 2 مليار دولار إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) لتخزين USDe وENA.
SUI: التخطيط الاستراتيجي لمجموعة Sui Holdings
Sui Group Holdings هي الشركة الوحيدة المدرجة في البورصة والتي حصلت على دعم من Sui Foundation، وتمتلك حوالي 1.02 مليون SUI توكن، بقيمة سوقية تبلغ حوالي 345 مليون دولار. تخطط الشركة للاستمرار في جمع رأس المال لشراء المزيد من توكنات SUI المحجوزة بسعر مخفض، لزيادة حصة SUI لكل سهم، وبالتالي خلق قيمة للمساهمين.
هل يمكن لـ DAT غير التقليدي أن يحدث تأثيراً كافياً، بل ويستمر في إنتاج عجلة إيجابية؟ الأهم ليس ما إذا كانت mNAV أكبر من 1 باستمرار، في حالة وجود حالة زيادة: قد تنخفض mNAV تحت 1، مما يؤدي إلى ظهور حالة خصم، ولكن بالنسبة لهذه الشركات، فإن بيع الأصول المشفرة في حالة الخصم هو بمثابة تسريع للموت.
يجب أن يكون الاتجاه الرئيسي لتقييم DAT غير التقليدي هو قدرة التمويل والقدرة على الشراء:
يمثل الأول درجة التفاؤل والثقة في هذا الأصل المشفر، سواء كانت الشركة لديها قنوات تمويل جيدة يمكن من خلالها الشراء بأسعار مخفضة أو عندما يدخل الأصل المشفر في دورة هبوطية، وهذا هو أفضل تأكيد لشركات DAT. التأثير الإيجابي الناتج عن حجم التمويل يمكن أن يعزز إلى حد ما mNAV. عند مراقبة عملية DAT للأصول المشفرة الثلاثة المذكورة أعلاه، تتمتع شركات DAT لـ BNB وEthena بقدرة تمويلية قوية وواسعة، مما يزيد من احتمالية تعزيز الأسعار الإيجابية للعملات والأسهم على المدى الطويل.
ثانياً، القدرة على الشراء المستمر هي أيضاً نقطة مهمة، إذ إن تنفيذ استراتيجية الاستثمار بشكل مستمر ومنضبط، وإثبات القدرة على البحث والتوقيت للسوق، هو أساس بناء العلامة التجارية وكسب علاوة. وجود ما يكفي من الذخيرة للشراء المستمر عند ظهور الخصم، هو أفضل حقن للثقة لإثبات ذلك للسوق.
لم تمر BNB و Ethena و Sui بعد بهذه المرحلة، ولكن عندما تنتهي موجة FOMO الخاصة بـ DAT الرئيسية، فإن قدرة شركات DAT للأصول اللاحقة على البقاء، بالإضافة إلى العوامل المذكورة أعلاه، قد تعتمد على ما إذا كانت قادرة على تقديم المزيد من طرق استخدام الأصول للبروتوكولات المشفرة، وقد تكون هذه نقطة تحول في المنافسة بين DAT للأصول اللاحقة: وول ستريت قد جلبت فقط أموالًا إضافية، ولكن كيفية تضخيم الرافعة المالية في السوق هي النقطة الأساسية لاستغلال حجم الأموال. كيف يمكن تحقيق أقصى كفاءة للأصول، وابتكار السيولة القابلة للبرمجة، والتقاط القيمة من أبعاد متعددة، وما إلى ذلك. ستجعل الهندسة المالية الدقيقة والعوائد الملموسة أبرز الفائزين بين DAT للأصول اللاحقة.
النظر بعقلانية إلى عجلة DAT
إن DAT ليست ابتكارًا ماليًا عظيمًا، بل هي في جوهرها أداة للتحايل على التنظيم: في ظل عدم وضوح تنظيم الأصول المشفرة الحالية، تحقق وول ستريت أو بعض الشركات المدرجة تخصيصًا سريعًا للأصول المشفرة من خلال هيكل DAT. تبدو هذه الموجة من حماس DAT وكأنها تحاكي التخطيط الاستراتيجي لشركة MicroStrategy، لكن الدافع الأساسي يأتي من مشاعر الخوف من تفويت الفرصة (FOMO) في السوق خلال فترة لا تزال فيها قنوات التنظيم الرسمية مرنة. بعبارة أخرى، يتميز ازدهار DAT بوضوح بطابع المضاربة القصيرة الأجل، وتعتمد استدامته على التأثير المزدوج لمشاعر السوق والسياسات التنظيمية.
في آلية الدافعة، يمكن أن تضاعف DAT العوائد خلال مرحلة السوق الصاعدة: ارتفاع القيمة السوقية للأصول، وزيادة علاوة المNAV، وتعزيز السيولة، مما يشكل حلقة تغذية راجعة إيجابية. ومع ذلك، بمجرد أن ينعكس السوق، يمكن أن تضاعف هذه الآلية أيضًا المخاطر. عندما تختفي خصومات أو علاوات المNAV، قد تضطر بعض شركات DAT إلى تصفية الأصول، مما يؤدي إلى ضغط بيع متسلسل، وبالتالي تضخيم التقلبات السعرية على المدى القصير. هيكل DAT معقد، بينما يجذب الأموال المؤسسية، فإنه يزيد أيضًا من عدم تناسق المعلومات، مما يجعل من الصعب على المستثمرين الأفراد فهم المخاطر الحقيقية والقيمة الحقيقية للأصول بشكل كامل.
من منظور منطق التقييم، قد تجعل DAT السوق يعود إلى مرحلة “مدفوعة بالقصص”: الأسعار تعتمد على توقعات السوق، درجة المفهوم، ومشاركة المؤسسات على المدى القصير. قد يؤدي دخول الأموال الساخنة إلى رفع الأسعار، لكن هذه الزيادة تفتقر إلى دعم القيمة الأساسية. على الرغم من أن ظهور DAT في إيثيريوم قد يعزز الرهانات على السلسلة، ونشاط DeFi، ومشاركة النظام البيئي، إلا أن تأثيرها على أرباح الشركات وصحة النظام البيئي بشكل عام على المدى الطويل لا يزال يحمل درجة عالية من عدم اليقين.
بشكل عام، يمكن أن تولد عجلة DAT عوائد قصيرة الأجل واهتمام السوق خلال فترات الازدهار، لكن يجب على المستثمرين أن يكونوا واقعيين بشأن قيودها: فالرافعة المالية العالية تضخم العوائد الصاعدة، ولكنها تضخم أيضًا المخاطر الهابطة، في حين أن الضغط التنظيمي، وتضييق السيولة، وخصم mNAV هي عوامل رئيسية قد تكسر هذه الهيكلية المرتفعة في أي وقت.
حول موفيمكر
Movemaker هو أول منظمة مجتمع رسمية تم تفويضها من قبل مؤسسة Aptos، وتم إطلاقها بالتعاون بين Ankaa و BlockBooster، وتركز على دفع بناء وتطوير نظام Aptos البيئي في منطقة الناطقين باللغة الصينية. بصفتها الممثل الرسمي لـ Aptos في منطقة الناطقين باللغة الصينية، تسعى Movemaker إلى بناء نظام بيئي متنوع ومفتوح ومزدهر من خلال ربط المطورين والمستخدمين ورؤوس الأموال والعديد من الشركاء البيئيين.
إخلاء المسؤولية:
تهدف هذه المقالة/المدونة إلى تقديم معلومات مرجعية فقط، وتمثل وجهة نظر الكاتب الشخصية، ولا تعكس موقف Movemaker. لا تهدف هذه المقالة إلى تقديم: (i) نصائح استثمارية أو توصيات استثمارية؛ (ii) عرض أو جذب لشراء أو بيع أو الاحتفاظ بالأصول الرقمية؛ أو (iii) نصائح مالية أو محاسبية أو قانونية أو ضريبية. إن الاحتفاظ بالأصول الرقمية، بما في ذلك العملات المستقرة وNFT، ينطوي على مخاطر عالية جدًا، مع تقلبات كبيرة في الأسعار، وقد تصبح عديمة القيمة تمامًا. يجب عليك النظر بعناية في ما إذا كانت التجارة أو الاحتفاظ بالأصول الرقمية مناسبة لك بناءً على وضعك المالي. إذا كانت لديك استفسارات حول حالات معينة، يرجى استشارة مستشارك القانوني أو الضريبي أو الاستثماري. المعلومات المقدمة في هذه المقالة (بما في ذلك بيانات السوق والإحصاءات، إذا وجدت) هي للمرجع العام فقط. تم اتخاذ العناية المعقولة عند كتابة هذه البيانات والرسوم البيانية، لكننا لا نتحمل أي مسؤولية عن أي أخطاء أو حذف في الحقائق المعبر عنها.
