عصر يستطيع فيه الجميع إصدار عملة مستقرة، لماذا النجاح يخص فقط القلة؟

المؤلف: مخطط العملة المستقرة

ترجمة: فيليكس، PANews

شهدت عملية التصويت الخاصة برمز USDH على Hyperliquid مؤخرًا اهتمامًا كبيرًا. للوهلة الأولى، يبدو أن الفائز سيصبح “الزعيم” في مجال العملات المستقرة الذي يُعتبر معيارًا، مع وجود إمدادات تتجاوز 5 مليارات دولار. لكن في الواقع، Hyperliquid لا تعمل بهذه الطريقة. هي منصة مفتوحة وغير مرخصة. يمكن لأي شخص نشر عملة مستقرة وإنشاء أزواج تداول. هناك بالفعل العديد من العملات المستقرة الموجودة، ولا يزال USDC يحتفظ بالهيمنة. هذه العملية الانتخابية هي أكثر رمزية، لكن معناها لا يمكن تجاهله.

خلال عملية التصويت، عرضت جهات إصدار العملات المستقرة مزاياها لجذب الدعم، مما يعكس اتجاهًا أوسع: المزيد من المنصات بدأت تعطي أهمية للفوائد الاقتصادية للعملات المستقرة، وتحاول التوصل إلى شروط تعاون أفضل. وقد تجلّت ظواهر مشابهة في أنظمة بيئية أخرى، على سبيل المثال، أشار مجتمع سولانا إلى أن حوالي 450 مليون دولار من القيمة تتدفق سنويًا من نظامه البيئي نحو سيركل وتثير، بينما تدعم هذه الأموال بشكل غير مباشر سلسلة المنافسة Base. بالإضافة إلى ذلك، أطلقت ميتا ماسك مؤخرًا عملة mUSD المستقرة، بينما اعتمدت MegaETH أيضًا استراتيجية مماثلة على شبكتها L2 الجديدة، والمنطق واضح: إذا كان لديك مستخدمون، فلماذا يجب أن تتنازل عن العائدات للآخرين؟

ومع ذلك، فإن تحدي العملات المستقرة السائدة في النظام البيئي المفتوح ليس بالأمر السهل. السيولة والراحة هما العنصران الرئيسيان، بينما تحتل Circle وTether هذين الموقفين. بالمقارنة، فإن الأنظمة المغلقة أسهل في التشغيل، على سبيل المثال، يمكن للمنصات أو المحافظ التي تحتفظ بالأموال توجيه أرصدة المستخدمين مباشرة نحو عملاتها المستقرة الخاصة. ولكن في نماذج الحوكمة اللامركزية أو نماذج الحفظ، يمتلك المستخدمون عادةً رأيًا في كيفية الاحتفاظ بالأموال، مما يجعل من الصعب تعزيز استخدام عملات مستقرة جديدة.

على الرغم من التحديات العديدة، لا يزال العديد من الفرق يختارون المحاولة، لأنهم يمكنهم البدء من بيئة مغلقة، من خلال تحقيق الدخل من أرصدة المستخدمين لتجميع الوعي وحجم المعاملات، ثم اختبار ما إذا كانت عملتهم المستقرة يمكن أن تجد مكانًا لها في سوق أوسع.

لماذا يحاول الجميع؟

آلية الحوافز سهلة الفهم: سيحقق رصيد العملة المستقرة أرباحًا. كلما زاد الرصيد الذي تحتفظ به، زادت الإيرادات التي تكسبها. بالنسبة لمنصة الخدمات المالية، فإن هذه مصدر جديد تمامًا للإيرادات. يمكن أن تُعاد الأرباح التي تحصل عليها مباشرة كمكافأة للمستخدمين، أو تُستخدم لدعم وظائف أخرى.

هناك مستويان من “النجاح” يجب مراعاتهما:

• عائدات داخل المنصة: من خلال تحويل الأرصدة في تطبيقاتك الخاصة أو المحفظة أو البورصة أو منتجات التكنولوجيا المالية إلى نقد. هذا هو المصدر الأكثر سهولة لتحقيق العائدات. لأن المنصة قد سيطرت بالفعل على هذه الأرصدة؛ إصدار عملة مستقرة خاصة بك هو فقط وسيلة للاحتفاظ بالعائدات داخليًا.
• الاستخدام خارج المنصة: هذا هو الهدف النهائي، وهو تداول العملات المستقرة خارج منتجاتها وكسب العائدات من الأرصدة التي لا يمكن للمنصة السيطرة عليها مباشرة. حتى الآن، حققت فقط USDT و USDC هذا الهدف، ومع ذلك، لا يزال يتم الاستحواذ على معظم العائدات من قبل Tether. أما Circle، فتقوم بإعادة جزء كبير من إيراداتها خارج المنصة إلى Coinbase.

ومع ذلك، حتى عوائد المنصة تعتمد على مدى السيطرة الفعلية للمنصة على أموال المستخدمين. ومن الصعب أكثر انتشارها خارج المنصة، مما يتجاوز توقعات معظم الناس، لذلك، على الرغم من أنه قد تحدث العديد من المحاولات في المستقبل، فإن معظم العملات المستقرة يمكن أن تحقق النجاح فقط داخل نظامها البيئي الخاص، ونادراً ما يمكن أن تصل إلى الهدف النهائي.

لماذا المحاولة ≠ النجاح؟

إصدار العملات المستقرة أمر سهل. لكن جعل الناس يستخدمونها فعلاً (خصوصاً خارج منصتك) ليس بالأمر السهل.

لا يمكن للمنصات التي لا تتمتع بالتحكم الكامل أن توجه المستخدمين لاستخدام رموزها من خلال تصميم تجربة المستخدم أو الحوافز، ولكن غالبًا ما تواجه مقاومة. إذا تم دفع الأمر بشدة، فقد يتسبب ذلك في إلحاق الضرر بتجربة المستخدم. بالنسبة لـ CEX، فإن بعض النقاط الأساسية من الأرباح الإضافية غالبًا ما لا تعوض تأثير الدخل الناتج عن تعظيم حصة المحفظة ونشاط التداول. بالنسبة لـ DEX مثل Hyperliquid، فإن استبدال USDC يصبح أكثر صعوبة، لأن USDC تتمتع بالفعل بسيولة عميقة في العديد من أزواج التداول، وتستفيد من العادات السلوكية الراسخة للمستخدمين: يمكن للمتداولين استخدام USDC التي يحتفظون بها على سلاسل أخرى لشحن حساباتهم مباشرة.

خارج “حديقة الأسوار” (نظام مغلق)، يعتمد على الأعمدة الأربعة الرئيسية، ومن شبه المستحيل التهرب منها:

• السيولة: هل يمكن للمستخدم الدخول والخروج بسهولة من أصول أخرى (BTC، ETH، SOL، عملات مستقرة أخرى) بحجم كبير مع انزلاق منخفض؟ خاصة في التجارة، ستؤدي السيولة إلى المزيد من السيولة.
• قنوات الإيداع والسحب: كم عدد نقاط الدخول والخروج بين العملات القانونية والعملات المستقرة؟ إذا لم يكن هناك قنوات مصرفية أو دعم من المحفظة أو البورصات، سيفضل المستخدمون الخيار الأكثر ملاءمة.
• الفائدة العملية: ما هي الاستخدامات الفعلية للعملات المستقرة؟ هل يمكن تداولها، اقتراضها، تحويلها، دفعها للتجار، أم يمكن تحويلها إلى عملة قانونية؟ كل عملية تكامل ستزيد من الفائدة العملية بشكل مضاعف.
• التوافقية: كيف تكون قابلية استخدام العملات المستقرة عبر سلاسل ومنصات مختلفة؟ يميل المستخدمون بشكل متزايد إلى استخدام سلاسل متعددة. الدولار المحتجز في بيئة مغلقة تكون قيمته أقل من الدولار الذي يمكنه التداول بحرية عبر منصات مختلفة.

تحتل عملتا USDC و USDT بطرق متفاوتة مستويات الهيمنة. لقد أسستا سيولة عالمية، وتمتلكان قنوات راسخة للإيداع والسحب بالعملات الورقية، بالإضافة إلى تغطية واسعة عبر سلاسل الكتل وتوافر شبه عالمي. لهذا السبب، حتى عندما تتجه الفوائد الاقتصادية بشكل أكبر نحو الجهات المصدرة مثل Circle و Tether بدلاً من استخدام منصاتهما، فإنهما لا تزالان قادرتين على تعزيز مكانتهما.

هذا اختبار صارم للمنافسين. يمكنك دفع التبني داخل منصتك الخاصة، ولكن بمجرد أن يرغب العملاء في القيام بشيء ما في أماكن أخرى، سيعيدون اختيار العملات المستقرة ذات السيولة العالية. من المثير للسخرية أن تقديم هذا الخيار غالبًا ما يكون أفضل طريقة لجذب الودائع. جعل الأصول أسهل في النقل، ويسهل عليهم نقل الأصول. ولكن في كل مرة تفعل ذلك، تعزز تأثيرات الشبكة للعملات المستقرة الموجودة.

بشكل عام: يميل المستخدمون إلى اختيار العملات المستقرة ذات السيولة العالية وسهولة الاستخدام والتوافر الواسع. ما لم تتمكن العملات المستقرة الجديدة من التنافس في عدة جوانب (أو تتجنب هذه الجوانب تمامًا، وتتأصل في سوق جديدة)، فإن اعتمادها خارج النظام البيئي المغلق سيتوقف.

من يمكنه تنفيذ عملته المستقرة داخل نظامه؟

فكر في هذه المسألة من منظور مختلف. لا تدع الأنظمة البيئية المفتوحة تشتت انتباهك - فهي مقيدة بالسيولة وتأثير الشبكة. ماذا لو بدأت من الداخل الخاص بك؟ لديك محفظة، أو بورصة، أو تطبيق استهلاكي. من هذه النقطة، هل يمكنك حقًا تنمية عملتك المستقرة الخاصة بك؟ من لديه القدرة الحقيقية على تنفيذ عملته المستقرة داخل نظامه الخاص؟

ربما تعتمد الإجابة على الحضانة والسيطرة. كلما زادت قوتك في التأثير على أرصدة المستخدمين وسلوكهم، زادت قدرتك على توجيههم بحرية لاستخدام عملتك المستقرة.

!

يمكن تقسيمه إلى نطاق:

• الحد الأدنى: التطبيقات غير الحافظة و DEX. لا تحتفظ بأموال المستخدمين. يمكنها التأثير على سلوك المستخدم فقط من خلال تسليط الضوء على العملات المستقرة المفضلة لديهم في واجهة المستخدم، أو تقديم دعم تجاري، أو تنفيذ برامج تحفيزية. لكن لا يمكنها فرض الاستخدام. ويمكن القول إن DEX أصعب في ذلك من المحافظ، لأن السيولة الحالية للعملات المستقرة يصعب تجاوزها.
• المستوى الأوسط: CEX. إنها تستضيف الأرصدة، لكن دفتر الطلبات لا يزال مدفوعًا بالسوق. يمكن للمستخدمين إيداع أي أصول يرغبون فيها، وبناء برك سيولة حول الأصول الأكثر شعبية. يمكن للبورصات تحسين فرصها من خلال دعم السيولة للأزواج التجارية المفضلة، أو تشغيل دفتر طلبات موحد (مع إدارة أرصدة العملات المستقرة في الخلفية بينما تظهر للمستخدمين أرصدة “دولار”) مثل Binance و OKX.
• أعلى مستوى: محفظة وصندوق استثماري. في هذه الحالة، يتحكم المشغلون في المفاتيح. يمكنهم عرض رصيد الدولار في التطبيق، مع اتخاذ قراراتهم الخاصة بشأن الأصول وراء ذلك.

القانون واضح: كلما كانت أقرب إلى الحفظ وواجهة المستخدم، زادت التأثير؛ وكلما زاد التأثير، قلّ الحاجة للتنافس مع الآخرين في السيولة. في أنظمة بيئية مفتوحة ومدفوعة بالسوق مثل Hyperliquid أو Solana، من الصعب للغاية استبدال المشاركين الحاليين. أما في البيئات المغلقة أو المحفوظة، يمكن للمشغلين إطلاق رموزهم الخاصة بين عشية وضحاها.

من المتوقع أن يكون هناك آلاف العملات المستقرة، لكن معظمها سيكون محصورًا في**“الحدائق المسورة”**

نجاح العملات المستقرة لا يعتمد على من يمكنه إصدارها، بل على من يمكنه التأثير. في نظام بيئي مفتوح، تساعد السيولة المشاركين الحاليين. في نظام مغلق، تحدد السيطرة على الحفظ وواجهة المستخدم النتائج.

نظرًا لمزايا إصدار العملات المستقرة الخاصة بها، من المتوقع أن يتم إصدار عدد كبير من العملات المستقرة. ستقوم المحافظ، والبورصات، وشبكات L2، وكذلك التطبيقات الاستهلاكية بالتجربة جميعًا.

تواجه معظم العملات المستقرة صعوبة في تجاوز “حدائق الجدران”: فهي مفيدة ومربحة على منصاتها الخاصة، ولكن نادراً ما يمكن تداولها خارج هذه المنصات.

لن تنجح بعض العملات المستقرة القليلة التي يمكنها “كسر الدائرة” من خلال تحدي USDC أو USDT بشكل مباشر. بل ستنجح من خلال البحث عن أسواق جديدة ذات تأثير شبكي ضعيف، حيث ستكون كل محاولة تجربة مفيدة.

هذه وسيلة للتقدم، لكن لا يجب التقليل من الجهود المطلوبة لتحقيق ذلك.

المقالات ذات الصلة: أصدرت PANews “تقرير تطوير صناعة العملات المستقرة العالمية لعام 2025”: العملات المستقرة بالدولار الأمريكي تشغل 99% من السوق، ومن المتوقع أن يتجاوز USDC USDT بحلول عام 2030.