أكبر تصفية في تاريخ عالم العملات الرقمية: 1660000 شخص حصلوا على التصفية بمبلغ 19.3 مليار دولار، تبادل ينهار، عملة مستقرة تنفصل! من هو "الفاعل الرئيسي"؟

في 11 أكتوبر 2025، كان “السبت الأسود” الذي سيُسجل في تاريخ الأصول الرقمية. عندما استيقظ العديد من المستثمرين من أحلامهم، رأوا مخطط السوق مملوءًا باللون الأحمر القاني. انخفض سعر بيتكوين من أعلى مستوى له يوم أمس البالغ 122,000 دولار، ليصل إلى 102,000 دولار في وقتٍ قصير، وكانت حالة العملات البديلة أكثر مأساوية، حيث انخفضت الأسعار كهبوط سريع، وكانت الانخفاضات تتراوح عمومًا بين 70%-80%. لم تكن هذه العاصفة المفاجئة مجرد انسحاب للخلف بسيط، بل كانت مذبحة غير مسبوقة للرافعة المالية.

وفقًا لبيانات Coinglass، في غضون 24 ساعة فقط، بلغت قيمة الانهيارات في جميع أنحاء الشبكة 19.3 مليار دولار، وتم إجبار أكثر من 1.66 مليون متداول على تصفية مراكزهم، مما أدى إلى خسائر فادحة. هذه الأرقام لا تشمل بعد بيانات الانهيار غير المعلنة، وهي تتجاوز بكثير حجم التصفية الناتج عن انهيار “312” الذي حدث بسبب جائحة COVID-19 في عام 2020، وانهيار إمبراطورية FTX في عام 2022، حيث سجلت القيم المطلقة بالدولار أعلى مستوى يومي في تاريخ الأصول الرقمية. في هذه الكارثة المعروفة باسم “إعادة ضبط الرافعة المالية 2025”، تم محو إجمالي القيمة السوقية لسوق التشفير بأكثر من 450 مليار دولار.

ومع ذلك، وراء الأرقام الباردة، هناك فوضى شديدة في السوق: تراجعت العملات البديلة بشكل عام إلى النصف، حيث انخفضت بعض الرموز بأكثر من 90% لتصبح كأنها “صفر”؛ توقفت البورصات عن العمل بسبب التدفق الهائل المفاجئ، وتم تجميد دفتر الطلبات؛ كما أن العملة المستقرة المركبة الشهيرة USDe قد انفصلت بشكل خطير في إحدى الفترات، مما أدى إلى حالة من الذعر المتسلسل.

عندما تهدأ الغبار مؤقتًا، لا بد لنا من أن نسأل: من هو “الفاعل الرئيسي” لهذه المجزرة؟

الأسباب الكلية

يعتقد السوق عمومًا أن الشرارة المباشرة التي أشعلت هذه الأزمة هي منشور على وسائل التواصل الاجتماعي من الرئيس الأمريكي ترامب. في مساء 10 أكتوبر، أعلن ترامب فجأة أنه نظرًا لعدم رضاه عن القيود المفروضة على صادرات المعادن النادرة من الصين مؤخرًا، سيفرض ضريبة جديدة بنسبة 100% على جميع السلع المستوردة من الصين اعتبارًا من 1 نوفمبر.

أشعلت هذه التصريحات المتطرفة بسرعة مشاعر الملاذ الآمن في الأسواق المالية العالمية. لم تكن مجرد تهديدات لفظية، بل تم تفسيرها من قبل السوق كإشارة على تصعيد شامل في حرب التجارة بين الصين والولايات المتحدة. ارتفع مؤشر الخوف (VIX) بشكل حاد، وسقطت الأسهم الأمريكية، حيث سجل كل من مؤشر S&P 500 ومؤشر ناسداك أكبر انخفاض يومي لهما منذ عدة أشهر. باعتبارها تمثل الأصول عالية المخاطر، كان سوق العملات الرقمية هو الأكثر تأثراً، ليصبح أول منفذ للخوف الكلي. كانت تصريحات ترامب كقنبلة “نووية”، تضرب بدقة الثقة السوقية التي كانت بالفعل ضعيفة.

الفاعل الداخلي

إذا كانت تهديدات ترامب الجمركية هي المريخ، فإن سوق التشفير مليء بالفعل بالحطب القابل للاشتعال - وهو الرافعة المفرطة.

1. تصفية رافعة مالية من مستوى ملحمي: بلغ إجمالي قيمة التصفية هذه أكثر من 19 مليار دولار، حيث تمثل مراكز الشراء حوالي 90% منها (أكثر من 16.8 مليار دولار). كانت بيتكوين والإيثريوم هما الأكثر تضررًا، حيث اقترب إجمالي قيمة التصفية لهما من 8 مليارات دولار. تم تصفية أمر شراء للإيثريوم بقيمة تصل إلى 203 مليون دولار في بورصة Hyperliquid، مما جعله أكبر تصفية فردية في هذه الحادثة. عاصفة التصفية هذه تكشف بلا هوادة عن مدى الفقاعة المخيفة في الرفع المالي التي تراكمت في السوق خلال مشاعر السوق الصاعدة.

2. هبوط سريع العملات البديلة “العودة إلى الصفر” وأزمة صناع السوق: بالمقارنة مع انخفاض بيتكوين وإيثريوم بمعدل 15%-20%، فإن أداء العديد من الألتكوينات يمكن وصفه بأنه “يوم القيامة”. حيث انخفضت أسعار SUI وDOGE وLINK بأكثر من 50%، بينما تراجعت أسعار المزيد من الرموز ذات القيمة السوقية الصغيرة بنسبة تصل إلى 80% أو حتى 90% خلال فترة زمنية قصيرة.

السبب وراء ذلك ليس مجرد بيع من قبل المستثمرين الأفراد. وفقًا لتحليل المتخصصين في الصناعة مثل الشريك المؤسس في Primitive Ventures Dovey Wan، فإن ذلك يكشف عن مشكلة خطيرة في صناع السوق (MM) الحاليين. في سوق صاعدة، يتم إطلاق العديد من المشاريع الجديدة، ووجود رأس المال لصناع السوق محدود، مما يجبرهم على ضمان سيولة الأصول الرئيسية مثل بيتكوين وإيثريوم. عندما تأتي ظروف السوق المتطرفة، فإنهم ليسوا فقط غير قادرين على دعم العملات الصغيرة، بل قد يسحبون أيضًا الأموال التي كانت مخصصة للحفاظ على سيولة العملات الصغيرة، لسد الثغرات في العملات الكبيرة. وهذا يؤدي إلى فراغ فوري في الطلب على العملات الصغيرة، حيث يمكن أن يتم كسر الأسعار تحت عدد قليل من أوامر البيع، مما يشكل “دوامة الموت السيولي”.

خلال هذه الفترة، انتشرت على وسائل التواصل الاجتماعي صورة لواجهة منصة بينانس تظهر سعر توكن IOTX ك"0.0000 دولار"، مما أثار حالة من الذعر الشديد. وبعد التحقق، اتضح أن هذا كان أكثر شبيهاً بخطأ في عرض واجهة التداول نتيجة ظروف السوق المتطرفة، ولم يكن هناك أي سجل فعلي لصفقات بسعر صفر. لكن هذه الحادثة تعكس أيضاً ضعف السوق الشديد عندما تنفد السيولة.

رد فعل متسلسل

هذه العاصفة أثرت أيضًا على مجال التمويل اللامركزي (DeFi)، خصوصًا أجرت اختبار ضغط قاسي على العملة المستقرة التركيبية USDe.

أصدرت Ethena Labs عملة USDe، التي ظهرت بسرعة في عام 2025 بفضل آلية عائدها المرتفع. ومع ذلك، خلال هبوط 11 أكتوبر، انخفض سعر USDe بشكل خطير عن الدولار، حيث هبط في بعض البورصات اللامركزية إلى 0.62 دولار، مما أدى إلى انفصال بنسبة تصل إلى 38%.

سبب الانفصال هو مركب: بيع الذعر ونقص السيولة: عندما ينهار السوق، يحتاج العديد من حاملي الأصول إلى تحويل USDe إلى USDT أو USDC لتعزيز الهامش، بينما تكون السيولة الفورية لـ USDe على السلسلة ضعيفة نسبيًا، مما يؤدي إلى ضغط بيع هائل ينهار السعر في لحظة. انهيار الدورة الرافعة: تشير بعض التحليلات إلى أن العديد من المستخدمين يستخدمون USDe الذي يقدم دعمًا بنسبة 12% للاقتراض المتكرر لزيادة العوائد. عندما يبدأ USDe في الانفصال، تنخفض قيمة الأصول المرهونة، مما يؤدي مباشرة إلى تخفيض الهامش في العقود، حتى أن الصفقة ذات الرافعة المالية 1x تتعرض للتصفية القسرية، مما يتسبب في تصفية واسعة النطاق، مما يزيد من ضغط البيع. انفصال الأصول المرتبطة: تعتمد آلية استقرار USDe على الأصول المرهونة (مثل ETH) والتحوطات المشتقة. عندما تنهار أسعار الأصول مثل ETH، وفي الوقت نفسه تنفصل المشتقات السائلة مثل WBETH وBNSOL، يتضاعف الضغط على النظام الاستقراري بأكمله.

لحسن الحظ، تظل الوظائف الأساسية للإصدار والاسترداد في بروتوكول Ethena تعمل بشكل مستمر. أفاد فريق Ethena أن البروتوكول نفسه آمن، بل إنه حقق عوائد إضافية نتيجة لظهور معدلات تمويل سلبية في السوق، مما جعل ضمان USDe أكثر وفرة. يحدث فصل السعر بشكل رئيسي في السوق الثانوية.

هذه الحادثة خلقت أيضًا فرصًا مذهلة للتحكيم. هناك متداولون يعرضون صفقاتهم، قاموا بالشراء عندما كان سعر USDe 0.65 دولار، وعندما عاد السعر إلى قيمته المربوطة، حققوا أرباحًا تزيد عن 50% في فترة قصيرة، وكسبوا 8 ملايين دولار في ليلة واحدة. هذه الأزمة، بالنسبة لبعض الأشخاص، كانت وليمة لنقل الثروات.

شبهات التداول الداخلي

في سرد السوق الفوضوي، أثار قصة “التاجر الغامض” تكهنات حول التداول الداخلي. تظهر بيانات السلسلة أنه قبل 30 دقيقة من إعلان ترامب عن تهديدات التعريفات الجمركية، قام عنوان مجهول بدخول صفقة كبيرة من بيع بيتكوين، وحقق ربحاً يصل إلى 88 مليون دولار خلال ساعات الانخفاض اللاحقة.

في وقت سابق، أظهرت البيانات أن هناك حيتان ضخمة بدأت في وضع مراكز بيع بمليارات الدولارات من بيتكوين وإيثيريوم قبل يومين من الهبوط. هل كانت هذه التداولات تستند إلى “توقعات خارقة” تعتمد على حكم السوق الحاد، أم أنها كانت مرتبطة بـ “أخبار داخلية” تعرف الاتجاهات السياسية الكلية مسبقاً؟ لا يمكننا أن نعرف، لكن لا شك أنها أضافت طبقة من الغموض إلى هذه الهبوط.

الخاتمة

بناءً على ما سبق، لم تكن أكبر تصفية في تاريخ الأصول الرقمية في يوم واحد ناتجة عن “مذنب” واحد، بل كانت عاصفة مثالية أخرجتها مخاطر سوداء ماكرو، ومخاطر نظامية داخلية، وعيوب هيكلية في السوق. الصدمات الكبرى: كانت تصريحات ترامب حول الرسوم الجمركية السبب المباشر لإشعال برميل البارود، مما خلق صدمات خارجية لا يمكن التنبؤ بها. الجوهر الداخلي: الرافعة المالية المفرطة هي السبب الجذري لهذه الكارثة. المخاطر الضخمة التي تراكمت خلال فترة الارتفاع الطويلة في السوق يمكن أن تنفجر بمثابة عود ثقاب صغير. العيوب الهيكلية: توزيع السيولة غير المتوازن لدى صناع السوق، والعمق السوقي الضعيف للعملات البديلة، والاستجابة المتسلسلة لبروتوكولات DeFi في ظل الظروف القصوى، جميعها تضخم من قوة تدمير هذه الأزمة. الجشع والخوف البشري: سواء كان ذلك من المستثمرين الأفراد الذين يسعون لشراء القمة، أو اللاعبين المراهنين بالرافعة المالية، أو الحيتان التي تثير الذعر، فإن الجشع والخوف البشري يلعبان دوراً في تعزيز الموقف.

التاريخ لن يتكرر ببساطة، لكنه دائمًا ما يحمل نفس القافية. هذه “إعادة الضبط الكبرى الدموية” أزالت الفقاعات من السوق بطريقة مؤلمة، وذكّرت جميع المشاركين مرة أخرى: في عالم التشفير، وهو غابة مظلمة عالية المخاطر، فإن احترام السوق، والتحكم في الرافعة المالية، هو دائمًا القاعدة الأولى للبقاء. كما قال أحد المتداولين: “طالما أنك لا تزال على الطاولة، فهناك دائمًا فرصة.” وهذه الانخفاضات الحادة، ربما قد وفرت لأولئك الذين يحملون النقد وينتظرون الفرصة، طريقًا داميًا نحو المستقبل.

#الولايات المتحدة تفرض رسومًا جمركية