عودة ICO مرة أخرى: هل ستنجح الجيل الجديد من أربعة منصات بيع؟

تقرير هذا من إعداد Tiger Research، حيث يحلل ظاهرة انتعاش مبيعات العملات العامة، ويدرس بعمق استراتيجيات التشغيل لأربعة منصات إطلاق رئيسية، وهي: Legion و BuidlPad و Sonar و Kaito.

النقاط الرئيسية

• منذ طفرة ICO في عام 2017، فإن البيع العام قد عاد بشكل جديد. تقوم منصات الإطلاق المتنوعة مثل Legion وBuidlpad وSonar وKaito بقيادة اتجاهات تطوير السوق.
• تطلب معظم المنصات إجراء KYC (التحقق من الهوية) والامتثال للقوانين ذات الصلة. تحقق كل منصة تمايزها من خلال معايير تصفية المشاركين الفريدة وآلية توزيع العملات.
• قد تتراجع الحماسة قصيرة الأجل حول إطلاق المنصة العامة بشكل تدريجي. ومع ذلك، نظرًا لوجود طلب هيكلي، من المتوقع أن تستمر المنصة العامة على المدى الطويل. إنها تعمل كأدوات مهمة للمشاريع للحصول على مستخدمين مبكرين والسيولة.

1. العودة من البيع الخاص إلى البيع العام

!

بلغت ذروة موجة ICO (الطرح الأولي للعملة) في عام 2017، لكنها فقدت بسرعة مصداقيتها في السوق بسبب الاحتيال ونقص الشفافية، مما أدى إلى انكماش السوق بشكل حاد. بعد ذلك، تحول السوق إلى نموذج بيع خاص. انخفضت بشكل كبير فرص المستثمرين الأفراد في المشاركة المبكرة. ومع ذلك، فإن المبيعات العامة تعود مؤخرًا بشكل جديد. وقد تم تحقيق هذه الانتعاشة بعد ظهور مجموعة من المنصات التي تعالج المشكلات السابقة لـ ICO.

إن الدفع بهذا التحول هو إطار تنظيمي أكثر وضوحًا. القانون الأوروبي لتنظيم سوق الأصول المشفرة (MiCA) وضع نظام ترخيص واضح للمصدرين والأنظمة الممولة للعملات. وهذا يوفر أساسًا قانونيًا قويًا لبيع العملات للمشاركين المؤهلين. بعض المناطق الآسيوية وعدد من المراكز المالية في الشرق الأوسط تسمح الآن ببيع العملات المعتمدة على KYC ضمن إطار الترخيص المحلي. هذه التطورات تخلق معًا بيئة سوقية تجعل البيع العام قادرًا على العمل بشكل قانوني ضمن إطار تنظيمي.

سيتناول هذا التقرير بعمق خصائص واستراتيجيات تشغيل منصات الإطلاق الناشئة في سياق هذا البيئة التحولية. في الوقت نفسه، سيتناول التقرير أيضًا الاتجاهات المستقبلية لسوق منصات الإطلاق العامة.

2. أربعة منصات للإطلاق، أربعة مسارات مختلفة

تستمر المنصات الجديدة في الظهور، مما يدفع باستمرار إلى تنوع طرق البيع العامة. جميع المنصات تعتبر إجراءات الامتثال مثل KYC كمتطلبات أساسية. ومع ذلك، هناك اختلافات ملحوظة بين المنصات في آلية اختيار المشاركين وطريقة توزيع العملات. ستقوم هذه التقرير بالغوص في أربعة منصات تمثيلية، و ستناقش بالتفصيل المظاهر المحددة لهذه الاختلافات.

2.1. Legion: منصة الإطلاق المشفرة القائمة على قيمة المساهمة

!

المصدر: Legion

Legion هي منصة بيع عامة، حيث تتمثل الفكرة الأساسية في تصفية أولئك الذين يمكنهم حقًا المساهمة في تطوير المشروع، وتوفير فرص استثمارية عادلة لهم. الهدف من المنصة ليس ببساطة العثور على مستثمرين لجمع الأموال. Legion ملتزمة بربط المشاركين الذين يمكنهم خلق قيمة حقيقية للمشروع، وبالتالي تحقيق أقصى قيمة على المدى الطويل.

!

المصدر: Legion

لتحقيق هذا الهدف، قامت Legion بتطوير وتشغيل نظام تقييم قيمة خاص يسمى “تقييم Legion”. يتم حساب هذا التقييم بشكل كمي من خلال دمج بيانات متعددة الأبعاد على السلسلة وخارجها، والتي تشمل تاريخ الأنشطة على السلسلة، ومؤشرات تأثير وسائل التواصل الاجتماعي، بالإضافة إلى تقييم أنشطة تطوير GitHub. علاوة على ذلك، يجب على المستثمرين عند المشاركة في جولات الاستثمار تقديم رسالة طلب توضح بالتفصيل كيف يمكنهم المساهمة في المشروع. هذه الآلية تسمح للمنصة بإجراء تقييم نوعي للعوامل الذاتية التي يصعب قياسها (إلى حد كبير من خلال تحليل نماذج اللغة الكبيرة LLM). تتيح هذه الطريقة تقييم شامل لقدرة المستثمرين على المساهمة في النظام البيئي، بدلاً من مجرد النظر إلى قوتهم المالية.

أظهرت عملية بيع عملة Yield Basis الأخيرة بشكل كامل كيفية عمل هذه الطريقة في الممارسة العملية. تلقى هذا البيع أكثر من 67000 طلب. تعتمد Legion على تقييم Legion، لكن الطريقة المستخدمة هي التقييم النسبي وليس التقييم المطلق. أخذت المنصة في الاعتبار عدة عوامل، بما في ذلك ما إذا كان المتقدم قد نشر محتوى عن Yield Basis على تويتر، وأداء نشاطه على السلسلة في البروتوكولات ذات الصلة، بالإضافة إلى تاريخ مساهماته في GitHub لمجتمع المطورين. تم استخدام المراجعة اليدوية كوسيلة تكميلية طوال العملية لإكمال القرار النهائي筛选.

!

كل جولة توزيع الحصة والوسطى للمتابعين الأذكياء - أساس الأرباح، المصدر: ليجيون

ومع ذلك، أثار هذه العملية بعض الجدل. حيث تساءل بعض المشاركين عما إذا كانت توزيع العملة مركّزة بشكل مفرط في أيدي عدد قليل من الأشخاص المؤثرين. رداً على ذلك، أصدرت Legion تقريراً للشفافية يكشف بالتفصيل معايير التوزيع وحالة التوزيع الفعلية. ومع ذلك، فإن هذا يكشف بالضبط عن المعضلة الأساسية المتأصلة في نموذج مساهمة القيمة. الحكم النوعي سيتدخل حتماً في عملية الفرز. لا تستطيع المنصة الكشف عن معايير التقييم التفصيلية لقيم المساهمات المختلفة بشكل كامل. لأن الكشف عن معايير التقييم التفصيلية قد يؤدي إلى قيام المشاركين بالتلاعب بالنظام من خلال المشاركة الزائفة. نوع من عدم الشفافية لا يزال لا مفر منه. يواجه هذا النموذج قيوداً هيكلية بين السعي لتحقيق الموضوعية الكاملة والحفاظ على الشفافية.

ومع ذلك، لا تزال طريقة استكشاف Legion تحمل أهمية واقعية كبيرة. إنها تقدم هيكل تمويل يركز على القدرة على المساهمة، وليس مجرد الاعتماد على قوة رأس المال أو آلية المنافسة القائمة على من يأتي أولاً. هذه الطريقة قادرة على ربط المشاريع بالمستثمرين المناسبين حقًا. تحاول هذه الطريقة تحويل البيع العام من المضاربة البحتة إلى المشاركة المجتمعية والبناء على المدى الطويل. كما تمثل محاولة تجريبية لتحقيق مثالية الانفتاح والقدرة على الوصول التي سعى إليها ICO السابق من خلال طرق مبتكرة.

2.2. Buidlpad：المنصة لإطلاق التشفير على أساس آلية المشاركة

!

المصدر: Buidlpad

بيدلباد هو منصة انطلاق تركز على نظام سوي البيئي، حيث تتبنى استراتيجية تشغيل تختلف تمامًا عن ليجيون. يسمح كلا النظامين لأي شخص يكمل عملية التحقق من الهوية KYC بالمشاركة، ولكن هناك اختلافات جوهرية في معايير اختيار المشاركين. تستخدم ليجيون نظام تقييم القيمة، بينما يعتمد بيدلباد على مساهمة المشاركين في توفير السيولة للمشاريع. يحتاج المشاركون إلى رهن الأموال مباشرة في تجمع المشروع الذي يفضلونه في قسم هودل. يعتمد تصنيف المستويات على كمية الأموال المرهونة. ستحصل المستويات الأعلى على أسعار شراء عملة أفضل.

!

المصدر: Buidlpad

تتمتع هذه الطريقة بمزايا وعيوب واضحة. يمكن لأي شخص لديه أموال المشاركة، مما يخلق حاجز دخول منخفض. يمكن للمشاريع الحصول على دعم السيولة اللازمة في مراحلها المبكرة. المشاريع مثل Momentum التي يتم بيعها حالياً على Buidlpad قد نجحت بالفعل في الحصول على TVL (القيمة الإجمالية المقفلة) بشكل كبير. ومع ذلك، أصبح حجم رأس المال شرطاً مسبقاً للمشاركة. وهذا يحد من الفرص للمشاركين الذين يمكنهم المساهمة من خلال التأثير أو القدرة التقنية (كما هو الحال على منصة Legion).

!

المصدر: Buidlpad

أطلقت Buidlpad مؤخرًا نظام “Squad (فريق)” للتعامل مع القيود الموجودة في الهيكل الذي يركز على رأس المال. تضيف Squad عناصر gamification على نموذج الرهان الحالي. تهدف هذه المحاولة إلى تجاوز نموذج توفير رأس المال فقط. يمكن للمشاركين تحميل محتوى متعلق بالمشروع من خلال إنشاء محتوى على وسائل التواصل الاجتماعي وتنظيم الأنشطة المجتمعية. سيحصلون على مكافآت تحفيزية إضافية بناءً على جودة المحتوى.

هذا الهيكل يبدأ من مرحلة إطلاق المنصة في تنمية مجتمع نشط، ويحفز المشاركين على تقديم المزيد من المساهمات بجانب المساهمة المالية. يتمكن المشروع من الحصول على السيولة اللازمة في مرحلة التوجيه المبكر بالإضافة إلى تأثير الترويج. تظهر طريقة استكشاف Buidlpad بوضوح كيف تتحول المنصة من مجرد قناة لجمع الأموال إلى أداة شاملة لتوجيه وتنمية النظام البيئي.

2.3. Sonar: منصة الإطلاق العامة من منصة الاستثمار المشتركة Echo

!

المصدر: Echo

سونار هو منصة إطلاق عامة تم تطويرها وإطلاقها من قبل منصة الاستثمار المشتركة إيكو. إيكو نفسها تتبنى نموذج التشغيل المغلق المدعوم بالدعوات فقط. بالإضافة إلى التحقق من هوية العملاء، سيقوم النظام أيضًا بإجراء فحص دقيق للمشاركين بناءً على خبراتهم الاستثمارية وقدراتهم. وهذا يجعلها منصة مخصصة فقط للمستثمرين المحترفين. هذه البنية المغلقة تضع حاجز دخول مرتفع للمستثمرين الأفراد. ولادة سونار جاءت لسد هذه الفجوة، حيث تسعى إلى نموذج أكثر انفتاحًا لبيع العملات.

!

تتمثل السمة الأكثر بروزًا في Sonar في مرونتها العالية. يمكن للفريق المنظم تكوين جدول مبيعات وأسعار واستراتيجيات توزيع بحرية. توفر Sonar فقط أدوات الدعم البرمجي. خلال العملية بأكملها، تظل إطار الامتثال الخاص بـ Echo سليمًا وفعالًا. يجب على المشاركين قبول عملية تدقيق المؤهلات، بما في ذلك KYC. ومع ذلك، فإن ما يتم نقله إلى الفريق المنظم هو مجرد شهادة تأهيل، وليس المعلومات الشخصية للمشاركين. يلبي هذا في نفس الوقت متطلبات الامتثال القانوني واحتياجات حماية الخصوصية. وقد قامت مشاريع مثل Plasma وMegaEther بتبني هذه الطريقة لإكمال بيع العملات بنجاح من خلال Sonar.

!

المصدر: Sonar

ومع ذلك، فإن هذه المرونة العالية تجلب أيضًا عدم اليقين للمستثمرين. تختلف هياكل المبيعات بين المشاريع المختلفة. قد لا تكون المعايير التفصيلية أو الأطراف المسؤولة قد تم الكشف عنها بوضوح. عندما تحدث مشكلة، قد تصبح مسؤولية المنصة والمشروع غير واضحة. بالمقارنة مع تلك المنصات المركزية التي تعمل بقواعد واضحة، قد يؤدي ذلك إلى مخاطر هيكلية.

2.4. Kaito Capital منصة الإطلاق: منصة إطلاق العملات المشفرة المستندة إلى البيانات الاجتماعية

!

المصدر: Kaito

Kaito Capital Launchpad هو منصة إطلاق عامة موجهة بالقيمة تستند إلى تقييم السمعة، حيث يتم تصفية المشاركين بناءً على سمعتهم. تعتمد المنصة على مفهوم مشابه لـ Legion، ولكن من خلال التركيز على بُعد التأثير الاجتماعي لتحقيق تمايز في الموقع. تم تشغيل Kaito في البداية كمنصة تحليل معلومات مشفرة مبنية على الذكاء الاصطناعي. يوفر تحليلات رؤى السوق استنادًا إلى بيانات السلسلة، ويقوم بتقييم الأنشطة الاجتماعية من خلال نظام Yaps. يتم توسيع هذه البنية التحتية للبيانات في منصة Kaito Capital إلى مجال المبيعات العامة.

!

المصدر: Kaito

تقوم منصة Kaito Capital بتقييم تأثير المستخدمين الاجتماعي من خلال نقاط Yap. تجمع هذه التقييمات مع سجل المشاركة على السلسلة، وكمية احتفاظ وتحصيل عملة Kaito، وتجربة المشاركة في المبيعات السابقة، وحدود التوزيع الإقليمية، لتحديد أولوية التوزيع بشكل شامل. لا تعتبر نقاط Yap شرطًا ضروريًا إلزاميًا. ومع ذلك، كلما كانت المرتبة أعلى في لوحة المتصدرين، زادت فرص الحصول على حصة أكبر من التوزيع أو المكافآت. ستمنح بعض المشاريع أصحاب نقاط Yap أولوية المشاركة.

هذه البنية توفر مزايا واضحة للجهات المعنية بالمشاريع. يمكن للمشاريع أن تضم المشاركين المؤثرين في وسائل التواصل الاجتماعي إلى صفوف المستثمرين الأوائل، ومن ثم تحصل على تأثيرات ترويجية طبيعية. هذه الاستراتيجية فعالة بشكل خاص بالنسبة للمشاريع التي تكون الرؤية فيها حاسمة في المراحل المبكرة. ومع ذلك، فإن هذا النموذج له أيضًا قيود. تركز هذه البنية على الأنشطة داخل نظام Kaito البيئي، مما يحدد مستوى عالٍ من الحواجز أمام المشاركين الخارجيين. تركز معايير التقييم على الاعتبارات المتعلقة بالتأثير الاجتماعي. وهذا يجعل من الصعب على المنصة تقييم قيمة المساهمين الآخرين مثل المطورين بشكل عادل.

3. هل يمكن للمنصة العامة أن تحافظ على صلتها في المستقبل؟

ارتفعت في الآونة الأخيرة درجة اهتمام السوق بالمنصة التي تُطلق علنًا. المشاريع التي تم إطلاقها من خلال Buidlpad نجحت في الإدراج في البورصات الرئيسية في كوريا مثل Upbit وBithumb، وحققت زيادة في الأسعار على المدى القصير. هذه الحالات الناجحة عززت توقعات المستثمرين في السوق. على الرغم من أن العائدات قد انخفضت مقارنة بدورة IDO (الإصدار الأولي في البورصة اللامركزية) السابقة، حيث سجل Star Atlas في IDO لعام 2021 عوائد مذهلة تصل إلى مئات المرات، إلا أن هذه الفرص الاستثمارية لا تزال تحتفظ بجاذبية كبيرة بالنظر إلى حالة السوق بعد فترة طويلة من الركود.

من غير المحتمل أن تستمر هذه الحماسة العالية. مع ظهور حالات العائد المرتفعة بشكل مستمر، ستزداد توقعات المستثمرين إلى مستويات غير واقعية. ليس كل مشروع قادرًا على ضمان تحقيق نفس مستوى العوائد. عندما تكون النتائج الفعلية أقل من التوقعات، ستنتشر مشاعر الإحباط بين المشاركين، ومن المحتمل جدًا أن تؤدي إلى ضعف في السوق بشكل عام. كما أن ارتفاع السوق المفرط سيشكل عبئًا ثقيلًا على المشاريع. عندما يتدفق عدد كبير من المشاركين الذين يسعون فقط لتحقيق أرباح قصيرة الأجل، ستتدهور الجودة العامة للمجتمع. سيكون من الصعب تحويل المستخدمين على المدى الطويل والاستمرار في صيانة النظام البيئي. مع تكرار هذا النمط، ستتراجع حماسة المشاركة تدريجياً. من المحتمل أن تتراجع ظاهرة ارتفاع السوق على المدى القصير بعد الوصول إلى نقطة حرجة معينة.

على الرغم من ذلك، من المحتمل أن تظل المنصة التي تُطلق علنًا موجودة كنموذج قائم على الاحتياجات الهيكلية وليس الاتجاهات المؤقتة. سوق العملات المشفرة اليوم أكثر تعقيدًا بكثير من الماضي، ومن المتوقع أن يصبح أكثر تعقيدًا. تتدفق عدد لا يحصى من المشاريع في نفس الوقت. تحتاج إلى طرق لجمع التمويل الأولي لبناء المجتمع وضمان قاعدة المستخدمين. ومع ذلك، فإن إجراء TGE (حدث توليد العملة) بشكل مستقل ينطوي على تكاليف باهظة ومخاطر هائلة. في بيئة تعاني من تفشي الحسابات الآلية والحسابات المكررة، فإن التعرف على المستخدمين الحقيقيين بحد ذاته يمثل تحديًا هائلًا. توفر المنصة التي تُطلق علنًا حلولاً هيكلية لهذه التحديات. من خلال مجموعة من المشاركين الذين تم تنقيحهم، يمكن للمشاريع الحصول على السيولة الأولية والدعم المجتمعي بكفاءة.

بالنسبة للمستثمرين، توفر المنصة التي تم إطلاقها علنًا وسيلة لاستعادة “فرص الاستثمار المبكرة”، والتي كانت مغلقة لفترة من الزمن. إنها توفر طريقًا للمستثمرين الأفراد الذين تم استبعادهم من هيكل السوق الذي يركز على رأس المال المخاطر، مما يتيح لهم المشاركة في المشاريع في مراحلها المبكرة بطريقة أكثر عدلاً وشفافية. هذا ليس مجرد تحقيق أرباح بسيطة، بل هو بمثابة آلية هيكلية جديدة تمكّن الناس من المشاركة مباشرة في بداية اقتصاد العملات.

ومع ذلك، لا تزال التحديات موجودة. هناك صراع أساسي بين انفتاح المشاركة وكفاءة الاختيار. تحقيق التوازن بين “يجب أن يتمكن أي شخص من المشاركة” كفكرة مثالية و"تصفية المستخدمين الفعليين الحقيقيين" كواقع هو أمر شديد الصعوبة. المعايير الشفافة للغاية قد تعرض النظام لخطر الاستغلال والتلاعب. بينما المعايير غير الشفافة قد تضعف ثقة السوق. في هذه المرحلة الحرجة، لا يزال التطور المستمر على المستوى المؤسسي والتقني أمرًا ضروريًا.

رابط النص الأصلي