ما هي المخاطر الكامنة في استخدام ميتابلانيت كمصدر للدخل من خلال خيارات حقوق الملكية؟

أعلنت شركة ميتا بلانيت اليابانية عن أحدث تقاريرها المالية، حيث بلغت إيرادات الربع الثالث من عام 2025 24 مليار ين ياباني، بزيادة قدرها 94% عن الربع السابق، وذلك من خلال بيع خيارات البيع المدعومة نقدًا لبيتكوين (sell put options)، مما خلق إيرادات مستمرة، وزيادة كمية بيتكوين المحتفظ بها على المدى الطويل.

(ميتافلانت الموسم الثالث يحقق زيادة في الإيرادات بنسبة 94%، خيارات بيتكوين تصبح محرك الإيرادات الرئيسي)

لكن وفقًا لإعلان موقعها الرسمي، لم تقم Metaplanet بشراء أي بيتكوين بعد 30/9، ومنذ أن أصبحت في أبريل 2024 ثاني شركة مدرجة في العالم تعتمد معيار بيتكوين بالكامل، اشترت 30,823 عملة بيتكوين، بتكلفة متوسطة تبلغ 107,911 دولار! ما يثير التساؤل هو أنه بصفتها مستثمرًا مبكرًا، لماذا كانت تكلفة شراء Metaplanet مرتفعة للغاية على الرغم من أنها بدأت في الشراء عندما كان سعر البيتكوين 60,000 دولار؟ ما هو السر الذي لا يمكن قوله؟

كيف يتم تنفيذ استراتيجية خيارات Metaplanet؟

تقوم Metaplanet ببيع خيارات بيع البيتكوين (Put Option) لإنشاء دخل مستدام، والذي يُشار إليه في تقاريرها المالية باسم “أعمال توليد الإيرادات من البيتكوين”. هذه هي نموذج تشغيل منتج مشتق، يلتزم بشراء البيتكوين بسعر محدد في تاريخ انتهاء معين في المستقبل، ويستخدم النقد كضمان، لضمان توفر أموال كافية لشراء BTC عند تنفيذ العقد، وسنشرح ذلك أدناه، مع تحديد سعر التنفيذ (الخط الأحمر المتقطع) ليكون 120K، وسعر التعادل (الخط الأخضر المتقطع) ليكون 119K.

إذا كان سعر البيتكوين أعلى من 120K عند انتهاء المدة، فلن يتم تنفيذ هذه الصفقة، وستأخذ الشركة حق العمولات في المنطقة الخضراء (Premium).

إذا كان سعر البيتكوين أقل من 120K عند انتهاء العقد، يجب على الشركة شراء البيتكوين بسعر 120K، ولكن بسبب وجود دخل من العلاوة، ويفترض أن سعر التعادل هو 119K.

سعر بيتكوين يتراوح بين 119K~120K، والشركة تشتري بسعر التنفيذ مما يزال أكثر جدوى من الشراء بالسعر الحالي.

إذا كان سعر البيتكوين أقل من 119K، فسوف يواجه خسارة، لأن الشراء بسعر السوق الحالي أرخص.

لكن التقرير المالي سيعترف فقط بإيرادات حقوق الملكية، دون الكشف عن مخاطر وخسائر انخفاض البيتكوين، فبعد كل شيء، المبدأ الأساسي للخيار هو: الربح محدود للبائع، لكن المخاطر غير محدودة.

Metaplanet تكلفة شراء بيتكوين مرتفعة!

لا تقدم Metaplanet تفاصيل مثل سعر التنفيذ وموعد الاستحقاق للخيارات، مما يعني أن المستثمرين غير قادرين على تقييم نطاق مخاطر الأسعار التي تتحملها الشركة. هل ستستفيد الشركة من زيادة سعر التنفيذ من أجل الحصول على إيرادات أعلى من العمولات لتحسين تقاريرها المالية؟

للتحقق من أفكارنا، قام الكاتب بتنزيل بيانات شراء العملات من الموقع الرسمي لـ Metaplanet منذ يونيو من هذا العام (، وحساب أدنى وأعلى وأسعار الإغلاق المتوسطة لبيتكوين خلال كل فترة شراء كما هو موضح في الجدول أدناه ) والذي تم حسابه بناءً على أسعار الإغلاق اليومية لبيتكوين المقدمة من Metaplanet (، وتم وضع أسعار شراء بيتكوين في تلك الفترة مع علامة نجمة.

من الجدول أدناه، يمكن ملاحظة أن تكاليف الشراء لمعظم Metaplanet تقع بين السعر المتوسط والسعر الأعلى، مما يدل على أن تكاليف الشراء مرتفعة، حيث يوجد فترتين ) مع تمييزهما بنجمة حمراء ( تكاليف الشراء أعلى من أعلى سعر إغلاق!

المصدر الأصلي للبيانات: الموقع الرسمي للشركة، تم تجميعه وإحصاؤه بواسطة أخبار السلسلة. كيف يتمكن Metaplanet من تحسين تقاريره المالية من خلال الرسوم الملكية؟

نأخذ على سبيل المثال أسعار الخيارات على بيتكوين من أكبر بورصة Deribit.

سعر بيتكوين الفوري: 96,152 دولار

سعر عقود بيتكوين الآجلة: 97,649 دولار، يمثل توقعات السوق لسعر بيتكوين في تاريخ الاستحقاق.

تاريخ الاستحقاق: 27 مارس 2026

سعر التنفيذ: ١٠٠٠٠٠ دولار أمريكي

إيرادات حقوق الملكية ) بعملة 1 بيتكوين (: 12,196 دولار

عند إتمام هذه المعاملة، يمكن لـ Metaplanet الاعتراف بـ 12,196 دولارًا من “إيرادات توليد البيتكوين”. وعند حلول موعد الاستحقاق:

سعر البيتكوين يحافظ على أكثر من 100000 دولار، التداول لا يتم، Metaplanet تعادل الحصول على حقوق الملكية كدخل.

سعر البيتكوين انخفض إلى أقل من 100000 دولار، وMetaplanet مجبرة على شراء البيتكوين بسعر 100000 دولار، في حين أن السعر الحالي للشراء قد يكون فقط 90000 دولار!

وإذا كانت Metaplanet ترغب في زيادة الإيرادات، فما عليها سوى رفع سعر تنفيذ بيتكوين قليلاً، مثل تحديد السعر عند 105K، مما سيمكنها من الحصول على 15,173 دولاراً من العلاوة. وإذا تم رفع سعر التنفيذ إلى 110K، فسيمكنها الحصول على 18,534 دولاراً من العلاوة.

تسمح هذه الطريقة للشركة بالتلاعب بأرقام البيانات المالية كما تشاء، ولكن مع زيادة العائدات الناتجة عن البيتكوين، هل سيجبر ذلك الشركات على شراء البيتكوين بأسعار أعلى، ولا يمكن للمستثمرين التحقق من ذلك.

وهم العائدات العالية: الاستهلاك المزمن للرأس المال؟

هذا يذكرني بارتفاع صناديق الاستثمار المتداولة ذات العائد المرتفع من جيل Z في الولايات المتحدة مؤخرًا “MSTY”، التي تعتمد على استراتيجية احتياطي البيتكوين من شركة مايكروستراتيجي كمنتج رئيسي، حيث تجذب المستثمرين الذين يسعون للحصول على تدفق نقدي مرتفع من خلال “استراتيجية دخل الخيارات”، مستهدفة أسهم مايكروستراتيجي )MSTR(. نظرًا لأن مايكروستراتيجي تمتلك كمية كبيرة من البيتكوين، فإن MSTY تصبح بشكل غير مباشر “أداة تحكيم تقلبات البيتكوين”، حيث يجني الصندوق الأموال من خلال بيع خيارات الشراء (covered calls) ويحول العائدات إلى توزيعات شهرية. حتى أغسطس 2025، تصل العائدات السنوية لـ MSTY إلى 154%، لكن استراتيجيتها تعني أيضًا التخلي عن إمكانيات ارتفاع MSTR، وتحمل مخاطر التقلبات وانخفاض رأس المال.

)ظهور نوع جديد من رياضة FIRE، يركز على الاستراتيجيات الصغيرة MSTY، مما أثار موجة صناديق الاستثمار المتداولة ذات العائد المرتفع في أمريكا (

تحب المستثمرون في تايوان صناديق الاستثمار المتداولة عالية العائد على الأسهم، والعديد منها يعتمد على تحقيق مكاسب رأسمالية من بيع الأسهم كمصدر للعائدات ) يسمى صندوق التوازن الرأسمالي (، ومصدر الدخل ليس من توزيعات الأرباح الحقيقية للأسهم المكونة.

هذا النوع من اعتبار توزيعات الأرباح الحالية كثراء طويل الأمد يعطي إحساسًا بالأمان بسبب الدخل السلبي الثابت، ولكنه يغفل أن العائدات المرتفعة غالبًا ما تأتي على حساب أسعار العائد ونمو محفظة الاستثمار بشكل عام، مما يتحول إلى نوع من الوهم. وكلما كانت المنتجات أكثر تعقيدًا، كانت تحتوي غالبًا على تفاصيل شيطانية، وهذه المنتجات التي قد تآكل “رأس المال” تشبه غليان الضفدع في الماء الدافئ، مما يجعل المستثمر يفقد حذره.

بالطبع، لا يعتقد الأشخاص الذين يؤمنون بمثل هذه الاستثمارات ذلك، حيث يعتقد مؤسس “علم توزيع الأرباح” (Dividendology) بريس، أن الحصول على توزيعات أرباح مستقرة لا يعد مجرد دخل، بل هو شكل من أشكال التمكين. إنها وسيلة لإعادة السيطرة على الوقت، والسيطرة على الوضع، وجعل الشعور بالحرية أقرب خطوة، حتى لو بدا أن التقاعد لا يزال بعيدًا. هذه هي الفكرة الشائعة لحركة FIRE (الاستقلال المالي، التقاعد المبكر) الجديدة التي ظهرت مؤخرًا في الولايات المتحدة.

في النهاية، يعتمد أي أسلوب استثماري هو الأنسب لك على ظروفك الشخصية وخياراتك.

هذه المقالة Metaplanet تعتمد على عائدات خيارات الأسهم كمصدر للدخل، ما هي المخاطر الكامنة وراء ذلك؟ ظهرت لأول مرة في أخبار السلسلة ABMedia.