أشار آرثر هايز، المؤسس المشارك لشركة BitMEX، في المقالة الطويلة الأخيرة “توقعات الثلج” إلى أنه منذ أبريل، انخفضت تدفقات ETF التي تدعم بيتكوين والاحتياطي الشركات (DAT) بشكل كامل، بينما تضيق السيولة بالدولار، مما يشكل السبب الرئيسي لانخفاض سوق العملات الرقمية الحالي. وتوقع أن تواجه الأصول ذات المخاطر تصحيحاً أعمق على المدى القصير، وأن السوق لن يعود حقاً إلى المراكز الطويلة إلا بعد أن تعيد الحكومة الأمريكية والاحتياطي الفيدرالي (FED) تشغيل آلة طباعة النقود.
التشبيه الأساسي: السوق مثل الطقس، بيتكوين هو كرة الاتجاه للسيولة العالمية
يستخدم هايز موسم التزلج في هوكايدو كتشبيه، ويصف كيف يجب على المستثمرين غالبًا اتخاذ قرار حول توقيت الدخول في السوق في ظل غياب إشارات كاملة.
وأشار إلى أن سعر بيتكوين يعكس “توقعات السوق لعرض العملات الورقية في المستقبل”. عندما تكون الإشارات السياسية تميل نحو التيسير، فإن BTC يستجيب مسبقًا؛ والعكس صحيح.
ومع ذلك، فإن التناقضات التي تطلقها إدارة ترامب مع السياسات المالية الأمريكية تجعل من الصعب على السوق تفسير اتجاه السيولة.
لماذا انخفضت بيتكوين؟ السبب الرئيسي هو تراجع تدفقات ETF و DAT وتضييق السيولة بالدولار.
شرح هايز أيضًا أن بيتكوين شهدت ارتفاعًا من أبريل إلى أكتوبر على الرغم من تراجع مؤشرات السيولة بالدولار؛ وكذلك أسباب الضعف والانخفاض في النصف الثاني من العام.
تداول الفرق في ETF يضخم الطلب على الشراء
أولاً، تقوم المؤسسات الكبيرة بشراء ETF بيتكوين الفوري مثل IBIT، وتقوم ببيع العقود الآجلة CME على المكشوف، مستفيدة من أرصدة التحكيم (Basis Trade)، وهذا ليس شراءً أساسياً.
ارتفاع الفارق → تدفق كبير إلى ETF، ويعتقد المستثمرون الأفراد خطأً أن اهتمام المؤسسات ببيتكوين قد ارتفع ويتبعون ذلك بالشراء.
انخفاض الفارق → انسحاب جماعي لصناديق التحكيم → تدفقات كبيرة من ETF → بيع الأفراد مما يقلل من أسعار السوق.
تداول الفجوة كاستراتيجية تحكيم شائعة الاستخدام من قبل صناديق التحوط، يحقق الربح من خلال التلاعب بالفارق الدقيق بين السندات الحكومية الفورية والعقود الآجلة، ويستخدم الرافعة المالية العالية لتعزيز العائد.
(بيتكوين ETF مستمر في التدفقات الصافية ولكن لم يرتفع؟ CME المراكز القصيرة تحقق أعلى مستوى جديد، وليسوا هنا لشراء العملات (تداول الأساس،套利 الأساس)
اختفاء علاوة DAT، توقف الزخم في التراكم
في الوقت نفسه، عندما تختفي علاوة mNAV لأسهم DAT مقارنةً بحيازة BTC، لن تتمكن الشركات من إصدار أسهم جديدة مقابل بيتكوين الرخيص، مما سيؤدي أيضًا إلى تباطؤ القوة الدافعة.
وأشار إلى أن هذه العوامل تسببت مجتمعة في وهم السيولة: “إن شراء المؤسسات الذي يبدو قويًا في الظاهر هو في الواقع لأغراض المضاربة، وليس من قبل مشترين على المدى الطويل.”
السيولة بالدولار الأمريكي تتقلص بسرعة
من ناحية أخرى، تلاشت السيولة بالدولار الأمريكي بنحو تريليون دولار منذ يوليو، وأصبحت واحدة من الأسباب الرئيسية المحددة لنمو سعر بيتكوين:
مع عدم جذب مؤسسات الاستثمار لاستراتيجيات التحكيم في الفروقات السعرية لـ ETF، وتباطؤ سرعة شراء DAT، واستعادة وزارة المالية للـ TGA، وعدم بدء الاحتياطي الفيدرالي (FED) رسميًا لعمليات التيسير الكمي، فإن بيتكوين كأصل ذو مخاطر سيكون أول المتأثرين.
لحظة سياسية: يجب على ترامب ووزير المالية بيسنت أن يقودوا السوق للانطلاق.
أشار هايز إلى أن طبيعة السياسة النقدية الأمريكية هي سلوك سياسي: “ترامب يرغب في الحفاظ على أسعار الأصول لضمان الدعم السياسي، ولكنه يواجه ضغوط التضخم ويجب أن يتظاهر بأنه يميل إلى التشدد، ومع ذلك سوف تضغط السوق في النهاية على الحكومة لاتخاذ القرار.”
قال بصراحة إن الولايات المتحدة ستواجه خيار “إما طباعة النقود لإنقاذ السوق، أو السماح بانكماش الائتمان مما يؤدي إلى انفجار موجة البطالة”.
ومع ذلك، في الواقع السياسي، فإن إنقاذ السوق، أي طباعة النقود، سيكون دائمًا أسهل قبولًا من الركود.
لذلك يعتقد هايز أن ترامب ووزير الخزانة بيسنت سيعيدان في النهاية ضخ الأموال في السوق من خلال عمليات مالية سرية أو عن طريق التيسير الكمي بشكل علني.
)آرثر هايز يتوقع أن تدفع رئيسة الوزراء اليابانية الجديدة ساوامي تاكاشي خطة اقتصادية بقيمة تريليون ين: بيتكوين تتجه نحو مليون دولار(
تراكم ضغوط الائتمان يزيد من فرص التخفيف، وبيتكوين تستهدف 250,000 دولار
أشار هايز أيضًا إلى الوضع غير العادي حيث يستمر BTC في الانخفاض، بينما لا تزال العديد من المؤشرات الأمريكية تدور حول مستويات عالية، ويعتقد أن الانخفاض السريع في منحنى سيولة الدولار قد يكون علامة على تراكم الضغط الائتماني:
عندما يتراجع سوق الأسهم بنسبة 10% إلى 20%، ويقترب عائد سندات الخزانة لمدة 10 سنوات من 5%، ستضطر الحكومة للتدخل وتسريع طباعة النقود، مما يؤدي إلى ارتفاع شامل في الأسواق ذات المخاطر.
يتوقع أنه بمجرد صدور سياسة التيسير الكمي على نطاق واسع، فإن بيتكوين من المتوقع أن ترتفع إلى 200,000 دولار أو 250,000 دولار بنهاية العام؛ ولكن خلال هذه الفترة الضعيفة، قد تنخفض إلى 80,000 دولار إلى 85,000 دولار.
دور الصين: بعد طباعة النقود الأمريكية، ستتبع الصين سياسة التيسير الكمي بالكامل.
أخيرًا، بالنسبة لزيادة البنك المركزي الصيني لحيازته من الديون الحكومية، يعتقد هايز أن هذا هو تمهيد لاحتمالية التخفيف الكمي في الصين. ومع ذلك، سيتعين عليه الانتظار حتى يبدأ الدولار في التخفيف الكمي، ثم يطلق العنان للسيولة بشكل كامل، لتجنب الانخفاض المفرط لليوان.
وأكد أن الصين والولايات المتحدة إذا بدأتا في توسيع العملة في نفس الوقت، فإن عام 2026 سيصبح سنة سوبر صاعدة للأصول المشفرة.
هذه المقالة تفسر من قبل آرثر هايز أسباب هبوط السوق: بيتكوين قد تنخفض إلى 80,000 دولار، ولا يزال يتعين انتظار عودة السيولة. ظهرت أولاً في أخبار السلاسل ABMedia.
إخلاء المسؤولية: قد تكون المعلومات الواردة في هذه الصفحة من مصادر خارجية ولا تمثل آراء أو مواقف Gate. المحتوى المعروض في هذه الصفحة هو لأغراض مرجعية فقط ولا يشكّل أي نصيحة مالية أو استثمارية أو قانونية. لا تضمن Gate دقة أو اكتمال المعلومات، ولا تتحمّل أي مسؤولية عن أي خسائر ناتجة عن استخدام هذه المعلومات. تنطوي الاستثمارات في الأصول الافتراضية على مخاطر عالية وتخضع لتقلبات سعرية كبيرة. قد تخسر كامل رأس المال المستثمر. يرجى فهم المخاطر ذات الصلة فهمًا كاملًا واتخاذ قرارات مدروسة بناءً على وضعك المالي وقدرتك على تحمّل المخاطر. للتفاصيل، يرجى الرجوع إلى
إخلاء المسؤولية.
