تاجر في وول ستريت لمدة 27 عامًا: فقاعة الذكاء الاصطناعي ستنفجر! بيتكوين لم تعد "مثيرة"، والانخفاض في السوق مجرد مقبلات

!

النص الأصلي: David Lin

تجميع&تنظيم: يوليّا، با نيوز

التاريخ لن يتكرر ببساطة، لكنه دائمًا ما يكون مشابهًا بشكل مذهل. في حلقة هذا الأسبوع من برنامج اليوتيوبر المعروف ديفيد لين، يشهد المتداول المخضرم غاريث سولواي، الذي لديه 27 عامًا من الخبرة، على فقاعة الإنترنت وأزمة 2008 المالية، وسيوضح لنا أوجه التشابه بين السوق الحالي والقمم التاريخية. يعتقد غاريث أن بقيادة مفهوم الذكاء الاصطناعي، فإن تقييم السوق قد تم تضخيمه بشكل مفرط للمستقبل، وأن نقطة تحول رئيسية قد جاءت، وأن التصحيح بنسبة 10% إلى 15% هو مجرد البداية. غاريث لا يحذر فقط من سوق الأسهم، بل يتبنى أيضًا موقفًا حذرًا تجاه حركة البيتكوين والذهب على المدى القصير، ويشرح بشكل منهجي من عدة زوايا مثل الاقتصاد الكلي، والأسرار الصناعية، والرسوم البيانية التقنية، لماذا يعتقد أنه يجب على المستثمرين الاستعداد للاضطرابات السوقية القادمة.

علاقة فقاعة الذكاء الاصطناعي بسوق العمل، والسياسة النقدية

**المضيف: ** لا شك أن السوق الحالية تمر بفترة مثيرة للغاية. لقد لاحظت مقالة كتبها كيفن هاسيت، المستشار الاقتصادي السابق لترامب، حيث أشار إلى أن الذكاء الاصطناعي قد يتسبب في ظهور “فترة هدوء” في سوق العمل. وأشار إلى أن على الرغم من أن نمو الناتج المحلي الإجمالي في الربع الثاني من عام 2025 قوي، إلا أن الشركات قد تقلل من الطلب على توظيف الخريجين الجدد بسبب زيادة إنتاجية الموظفين الحاليين الناتجة عن الذكاء الاصطناعي. لقد رأيت بعض التقارير التي تشير إلى أن شركات استشارات كبيرة مثل ماكينزي فقدت بعض الأعمال لأن العملاء يتجهون نحو شركات استشارات الذكاء الاصطناعي الأرخص والأكثر كفاءة. هل تعتقد أن الذكاء الاصطناعي هو السبب الرئيسي وراء ارتفاع سوق الأسهم، ولكنه في الوقت نفسه يؤدي إلى تباطؤ سوق العمل؟

غاريث: أولاً، لا شك أن الذكاء الاصطناعي قد ساهم في ارتفاع سوق الأسهم. تظهر البيانات أن 75% من ارتفاع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 في العامين الماضيين مرتبط مباشرة بأسهم الذكاء الاصطناعي، وكانت أسهم الذكاء الاصطناعي دائمًا تقود السوق نحو الارتفاع. ومع ذلك، لا أوافق على أن السبب في بعض الضعف في سوق العمل الحالي هو ازدهار الذكاء الاصطناعي. سيؤثر الذكاء الاصطناعي على الوظائف عاجلاً أم آجلاً، لكن السبب الحقيقي في الوقت الحالي هو وجود عدم يقين كبير في المجال التجاري.

بالطبع، يبدو أن سوق الأسهم في حالة صعود، لكن الواقع هو أن الناس لا يزالون يتحملون معاناة التضخم، وأعتقد أن التضخم الفعلي أعلى مما تم الإبلاغ عنه، مما أدى إلى بدء المستهلكين في تقليل الإنفاق (مثل أداء كافا، وتشيبوتلي). إن انخفاض إنفاق المستهلكين أجبر هذه الشركات على تعليق التوظيف.

المضيف: من المتوقع أن يتوقف الاحتياطي الفيدرالي عن التشديد الكمي (QT)، وقد يقوم بإضافة المزيد من السيولة من خلال خفض أسعار الفائدة بشكل مستمر. هل تعتقد أن هذا سيساهم في رفع سوق الأسهم بشكل أكبر، بعبارة أخرى، هل ستصبح فقاعة الذكاء الاصطناعي أكبر؟

Gareth： أعتقد أن فقاعة الذكاء الاصطناعي في نقطة تحول. أعتقد أن سوق الأسهم قد بلغ ذروته، وسنشهد على الأقل تصحيحًا بنسبة 10% إلى 15%. في الواقع، ذكرت سابقًا أن التصحيح بنسبة 10% قد يبدأ في شهر أكتوبر، وقد بلغ السوق بالفعل ذروته في نهاية أكتوبر. على الرغم من أن الانخفاض الحالي عن القمة التاريخية ليس كبيرًا، إلا أنني أعتقد حقًا أننا بدأنا الآن الاتجاه التنازلي. أود أن أتحدث عن بعض الأسباب لذلك، لأنها تستحق الاهتمام حقًا.

أولاً، مؤشرات التقييم. التقييم الحالي يأخذ في الاعتبار الإيرادات المستقبلية لمدة 5 سنوات (حتى عام 2030) أو حتى أبعد من ذلك، مما يعني أن السعر قد احتسب العوائد غير المحققة مسبقًا، والمخاطر واضحة للغاية.

ثانياً، يجب أن نتحدث عن كيفية تدفق الأموال ذهاباً وإياباً. على سبيل المثال، حصلت AMD على استثمار بمليارات الدولارات من OpenAI، ولكن في المقابل، منحت AMD OpenAI خيارات شراء 100 مليون سهم من أسهم AMD. كما قدمت NVIDIA أيضاً مبلغاً من المال لـ OpenAI، بحيث يمكن لـ OpenAI شراء أو استئجار الشرائح من NVIDIA. هذه في حد ذاتها هي نوع من “احتيال بونزي”، والهدف هو الحفاظ على هذه الديناميكية الإيجابية، بينما الحقيقة هي أن هذا النظام البيئي ليس مستقراً كما يبدو. تعترف العديد من الشركات أيضاً بأن “الذكاء الاصطناعي رائع، ولكن من الصعب تحقيق الأرباح منه حالياً”.

أنا حقًا أؤمن أن الذكاء الاصطناعي هو المستقبل، لكن السؤال هو، في هذه المرحلة الحالية، هل يستحق فعلاً هذا التقييم العالي؟

هناك مسألة مهمة أخرى وهي مراكز البيانات. إن بناء مراكز البيانات قد تم تعليقها حاليا. تذكر أن الارتفاع الكبير في أسهم الذكاء الاصطناعي يعود إلى حد كبير إلى الحاجة لبناء جميع هذه مراكز البيانات، وجميعها تحتاج إلى شرائح. لكن المفتاح هو أن مايكروسوفت قد أوقفت بناء مركزين للبيانات، ومicron أوقفت مركزا واحدا. لماذا؟ لأنه لا يوجد ما يكفي من الطاقة. يجب عليهم الحصول على الطاقة، ولا يمكنهم ببساطة سحبها من الشبكة الكهربائية الحالية، لأنه إذا فعلوا ذلك، قد ترتفع فواتير الكهرباء للسكان ثلاثة أضعاف. لذا، إذا قمت بتوجيه الطاقة إلى هذه مراكز البيانات، فإن ذلك سيثقل كاهل المستهلكين العاديين.

أخيرًا، تستخدم شركات مراكز البيانات الضخمة فترة إهلاك تصل إلى سبع سنوات لحساب قيمة الرقائق. هذا أمر سخيف للغاية. تظهر البيانات أنه بسبب التطور السريع للتكنولوجيا وعبء التشغيل العالي المستمر للرقائق على مدى عامين، فإن شريحة تم شراؤها بسعر كامل بعد عامين تكون قيمتها فقط 10% من قيمتها الأصلية. عندما تقوم بتوزيع الإهلاك على سبع سنوات، يصبح مبلغ الإهلاك السنوي صغيرًا جدًا، مما يجعل أرباح تقاريرهم المالية تبدو أعلى. ولكن في الواقع، فإن هذه الشركات الضخمة تبالغ بشكل كبير في تقدير أرباحها.

المقدم: إن الأسئلة التي طرحتها قد استمرت بالفعل لبعض الوقت، لكن لا أحد يعرف كم ستستمر هذه الحالة، ولا متى ستتوقف. إذن، كمتداول، كيف يمكنك اتخاذ قرارات استثمارية فعلية بناءً على هذه المعلومات؟ بعد كل شيء، قد يتفق معظم الناس مع رأيك، لكنهم سيقولون أيضاً: “لا نعرف متى ستتوقف الموسيقى”.

**غاريث：**هذه هي النقطة المخيفة. إذا سألت الأشخاص العاديين، فإن معظمهم سيقولون إننا في فقاعة، لكنهم لا يزالون يشترون، لأنهم لا يريدون أن يفوتوا فرصة الارتفاع، ويعتقدون أنهم يستطيعون الهروب قبل أن تعكس السوق اتجاهها. كانت هذه النفسية واضحة بشكل خاص في سوق العملات المشفرة في عام 2021 وعند ذروة الأصول الأخرى.

انظر إلى الرسم البياني الأسبوعي لـ SMH (ETF أشباه الموصلات من VanEck)، فهو يغطي بشكل أساسي جميع شركات أشباه الموصلات الرئيسية مثل Broadcom وNVIDIA وAMD، والخط الأصفر هو متوسط الحركة لمدة 200 أسبوع. عند الرجوع إلى عامي 2020 و2021، نرى أن هناك نمطًا من الانحراف النسبي عن متوسط الحركة الأسبوعي لمدة 200 أسبوع: في الماضي، عند النقاط العالية، كانت نسبة الانحراف تصل إلى 102% عن متوسط الحركة لمدة 200 أسبوع، ثم حدث تراجع كبير بنسبة 45%.

وفي بيانات عام 2024، بلغت نسبة الانحراف أيضًا 102%، ثم شهد القطاع تصحيحًا بنسبة 40%. مؤخرًا، وصل SMH مرة أخرى إلى نسبة انحراف تبلغ 102% قبل عدة أسابيع، مما يشير إلى أن السوق قد تواجه ضغط تعديل جديد. يعتبر المتوسط المتحرك لـ 200 أسبوع بمثابة “المعقل” للسوق، وعندما ينحرف سعر السهم بعيدًا جدًا، سيعود حتمًا. وفقًا للبيانات الحالية، قد يواجه قطاع أشباه الموصلات تصحيحًا كبيرًا.

!

تحليل السوق وتصحيح البيتكوين

المقدم: هذا بالفعل مثير للقلق، لأنه كما ذكرت سابقًا، فإن صناعة أشباه الموصلات مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بأسهم التكنولوجيا الأخرى وكذلك الاقتصاد الأوسع، وهناك ظاهرة التمويل الدوري. أتوقع أنه إذا انخفضت أي سهم كبير في أشباه الموصلات، فقد تؤثر سلبًا على السوق بأسره. هل توافق؟

غاريث: 100% أوافق. عندما يأتي 75% من ارتفاع مؤشر S&P 500 خلال العامين الماضيين من أسهم الذكاء الاصطناعي، إذا انخفضت هذه الأسهم، فسوف تؤدي حتماً إلى انهيار السوق بأكمله. بالإضافة إلى ذلك، يجب أن تأخذ في اعتبارك عوامل أخرى. حالياً، يأتي 90% من توقعات نمو الناتج المحلي الإجمالي من إنفاق رأس المال لهذه الشركات التكنولوجية الكبرى. تخيل الآن، إذا قامت هذه الشركات الكبرى بتقليص إنفاق رأس المال قليلاً، فقد تقع الاقتصاد الأمريكي في ركود. لذا، نحن على حافة احتمال حدوث تصحيح أكبر مما هو متوقع. لقد بدأ هذا التذبذب في سوق الأسهم، خاصة في قطاع التكنولوجيا، خلال الأسابيع القليلة الماضية. لقد رأيت عدة مرات عمليات بيع سيئة للغاية، فقط في يوم الجمعة الماضي، شهدنا أكبر عملية بيع يومية منذ أبريل.

المضيف: لقد ذكرت سابقًا توقع انخفاض بنسبة 10% إلى 15%، وقد عبّر بعض قادة البنوك الكبرى عن وجهات نظر مشابهة. قال ديفيد سولومون، الرئيس التنفيذي لشركة جولدمان ساكس، قبل بضعة أسابيع في هونغ كونغ، إن السوق المالية من المحتمل أن تشهد تصحيحًا بنسبة 10% إلى 20% خلال الـ 12 إلى 24 شهرًا القادمة. كما وافق الرئيس التنفيذي لمورغان ستانلي، ورأى أنه ينبغي علينا الترحيب بهذه الإمكانية، لأن التصحيح بنسبة 10% إلى 15% هو جزء طبيعي من الدورة، وليس مدفوعًا بتأثير هاوية ماكرو معين. يبدو أنهم يعتقدون أنه حتى في سوق صاعدة، فإن هذا النوع من التصحيح شائع. لذلك، من الناحية الهيكلية، هل لا تزال متفائلًا؟

**غاريث：**كمتداول على المدى القصير، أنا أميل أكثر نحو الهبوط في الآونة الأخيرة، لقد كنت أبيع بعض الأسهم مثل إنفيديا (Nvidia) وسانديسك (SanDisk).

دعني أريك الرسم البياني لمؤشر S&P 500، سأوضح لك لماذا من المحتمل أننا وصلنا إلى قمة. من نقطة الانخفاض بسبب جائحة كورونا في عام 2020 إلى نقطة الانخفاض في سوق الدب في عام 2022، تشكل خط اتجاه واضح. والآن، وصل مؤشر S&P 500 إلى الخط العلوي الموازي لأعلى نقطة في سوق الثور في عام 2021. تظهر البيانات التاريخية أنه عندما يصل السوق إلى الخط العلوي من هذا النطاق، تحدث عادةً تصحيحات بمستوى سوق الدب.

استنادًا إلى ذلك، أعتقد أن التصحيح قد بدأ، وأن القمة لمؤشر S&P 500 قد تشكلت. السبب في أن السوق الآن يعاني من تقلبات هو أن المستثمرين الذين “يشترون في الانخفاض” قد تم غسل أدمغتهم من قبل المؤسسات الكبرى والحكومة وغيرها، ليعتقدوا أن السوق لن يتراجع أبدًا بأكثر من 2% إلى 3%. عندما يأتي تصحيح بنسبة 10% إلى 15% حقًا، سوف يتفاجأون بشدة.

!

المقدم: ما هي أسهم التكنولوجيا التي تعتقد أنها مبالغ فيها بشكل أكبر؟ لقد ذكرت أنك تقوم بالبيع على المكشوف لأسهم إنفيديا.

غارث: أنا أميل إلى البيع على المكشوف بشكل واسع في صناعة أشباه الموصلات. أعتقد أن البيع على المكشوف قبل إصدار تقرير إنفيديا المالي يحمل بعض المخاطر، لأنه من الممكن دائماً أن يرتفع بعد التقرير بمقدار 10 أو 20 دولاراً، ثم ينخفض مرة أخرى. من حيث التقييم الفني على المدى الطويل، هناك خطر كبير من التراجع.

أنا أيضا أقوم بالبيع على المكشوف وأنظر إلى الأسهم التي كانت عمودية للغاية في العام الماضي / العام الماضي ، بما في ذلك SanDisk - هذه الرسوم البيانية الأسبوعية معقولة فقط إذا تم تصحيحها بنسبة 20٪ -30٪. أنا لا أنكر أساسيات هذه الشركات ، لكن الجوانب الفنية والتقييمات وهيكل السوق تجعلها محفوفة بالمخاطر على المدى القصير.

علاوة على ذلك، يجب أن نتذكر أن الأموال لا تبدأ في الخروج بالكامل من السوق في بداية القمة. في المراحل الأولية لتشكيل القمة، مثل عام 2007، سنرى تصحيحاً، ثم انتعاشاً قوياً، ثم تصحيحاً آخر، ثم انتعاشاً، لأن المشترين قد تم تدريبهم على الشراء عند انخفاض الأسعار. تحدث أكبر الانخفاضات في نهاية الدورة، عندما يستسلم الجميع ويقعون في حالة من الذعر. لذلك، تشكيل القمة في البداية يكون عادةً بطيئًا، لأن هناك من يستمر في الشراء، ولكن مع انخفاض الأسعار، تتسارع وتيرة الانخفاض.

**المضيف: ** حسنًا، دعنا ننتقل إلى البيتكوين. سنعود لاحقًا لطلب توقعات غاريث لنهاية العام لمؤشر S&P 500. شهد البيتكوين الآن تصحيحًا كبيرًا، وقد انخفض إلى ما دون 100,000 دولار، والآن تحت 95,000 دولار، ما رأيك في البيتكوين الآن ومستويات الدعم الرئيسية المقبلة؟

غاريث: من منظور احترافي، فإن القمة هذه المرة سهلة جدًا في التحديد. لقد ناقشنا ذلك خلال الأشهر القليلة الماضية، إذا قمت بربط أعلى نقطة في سوق الثيران لعام 2017 وأول قمة لعام 2021، فإن خط الاتجاه هذا يتنبأ تمامًا بكل قمة حديثة.

!

لذا من الواضح أن الخط الأبيض هنا هو مستوى المقاومة. إذا تمكنا من الارتفاع مرة أخرى وكسر هذا الخط، فقد تصبح وجهات نظر أولئك الذين يصرخون بأسعار خيالية فعالة.

!

إذا تراجعت الأسواق المالية وأثارت الذعر، فإن الناس للأسف سيقومون ببيع البيتكوين. الدعم الرئيسي للبيتكوين حالياً يتراوح بين 73,000 و75,000 دولار (العديد من النقاط العليا/نقاط الاختراق تدعم في هذه المنطقة). إذا انتصر الجانب الدببي، قد يعود البيتكوين إلى 73,000 و75,000 دولار، أو حتى أقل، وإذا تمكن الثيران من الحفاظ على هذا الخط، يمكننا العودة إلى 127,000، 128,000 أو حتى 130,000 دولار.

!

المقدم: لقد ذكرت مخاطر قطاع أشباه الموصلات، ونحن نعلم أن البيتكوين والأسهم التكنولوجية مرتبطتان ببعضهما البعض. لماذا تعتقد أن أداء البيتكوين هذا العام أقل من العديد من أسهم أشباه الموصلات والقطاع التكنولوجي بشكل عام؟ البيتكوين هذا العام ظل ثابتًا بينما مؤشر ناسداك لا يزال في ارتفاع.

غاريث: هناك عدة أسباب:

• أصبحت البيتكوين مؤخرًا من الأصول “المملة”. أعلم أن هذا يبدو جنونيًا، لكن عندما ترى بعض أسهم الرقائق ترتفع بنسبة 30% و40% وحتى 100%، فإنها تبدو وكأنها “عملات بديلة” جديدة، مع ارتفاعات غير معقولة. بالمقارنة، تبدو البيتكوين أقل “إثارة”.
• عامل آخر هو أننا بدأنا نرى قوة الشراء من المؤسسات ليست نشطة كما كانت من قبل. بعض شركات التشفير التي كانت قد أنشأت احتياطيات من البيتكوين تواجه الآن صعوبات في التمويل، مما أدى إلى انخفاض الطلب. لقد رأينا حتى هذا في MicroStrategy. بسبب تغير شروط القروض، لم تتمكن MicroStrategy من الحصول على نفس مستوى التمويل كما في الماضي للقيام بعمليات شراء كبيرة. لذلك لا تزال MicroStrategy تشتري، لكن الطلبات أصغر بكثير من الماضي.
• العامل الأخير هو إزالة المخاطر. إذا نظرت إلى الوراء، فإن الأصول ذات المخاطر ستصل إلى ذروتها أولاً قبل أن يصل سوق الأسهم إلى ذروته. في ديسمبر 2017، وصلت البيتكوين إلى ذروتها، وفي يناير 2018 وصل سوق الأسهم إلى ذروته. في نوفمبر 2021، وصلت البيتكوين إلى ذروتها، وفي نهاية ديسمبر من نفس العام وصل سوق الأسهم إلى ذروته. عندما يبدأ الناس في إزالة المخاطر، فإنهم، على الأقل بالنسبة للأموال الكبيرة المؤسسية، يركزون أولاً على الأصول ذات المخاطر الأعلى، وهي العملات المشفرة. لذلك، تبدأ عملية إزالة المخاطر من هناك، ثم تنتشر مثل الزكام إلى سوق الأسهم. أعتقد أننا على حافة رؤية هذا يحدث.

المقدم: إذا كان هناك علاقة وثيقة للغاية بين البيتكوين والأسهم التكنولوجية عبر التاريخ، وأن أداء البيتكوين قد تجاوز سوق الأسهم خلال دورات السوق الصاعدة الماضية، ولكن هذا لم يحدث هذه المرة. هل يعني ذلك أن البيتكوين مُقَيم بأقل من قيمته؟

Gareth： أعتقد أن البيتكوين في النهاية سيتفوق على سوق الأسهم، لأنه لا يزال يمثل أصلًا رقميًا ذهبيًا احتياطيًا. لذا عندما تشتد حالة الذعر وتبدأ عمليات تقليل المخاطر، ستتأثر الأسعار. ولكن بمجرد أن تهدأ العاصفة، سيفاجأ الناس بأن سوق الأسهم يحتاج إلى الانخفاض أكثر، بينما يمكن أن يصبح البيتكوين متلقيًا لجزء من تدفقات الأموال. أريد أن أوضح نقطة واحدة، ما زلت أعتقد أن البيتكوين قد ينخفض إلى 73,000-75,000 دولار، أو حتى أقل، لكنني سأبدأ في الشراء تدريجيًا خلال عملية الانخفاض، لبناء مركز احتفاظ طويل الأجل.

المقدم: هل أنت أكثر تفاؤلاً أم تشاؤماً تجاه سوق العملات البديلة؟

جارث: أنا أتخذ موقفًا حذرًا تجاه العملات البديلة. إنها دائمًا في حالة تغير، ودائمًا ما تظهر تقنيات جديدة ساخنة. أعتقد أن الإيثيريوم بحاجة إلى الانخفاض قليلاً، لقد حددت سعر شراء تداول المدى لـ ETH بين 2800 و2700 دولار، وهذه النقطة تمثل مستوى دعم مهم.

الذهب، مقارنة المخاطر وآفاق طويلة الأجل

**المقدم: ** دعونا نتحدث عن الذهب. لا يزال الذهب مستقرًا فوق 4000 دولار، وهو في مرحلة تصحيح. من المثير للاهتمام أنني لاحظت أن مقاطع الفيديو المتعلقة بالذهب على قناتي بدأت تفقد جاذبيتها. قبل شهر ونصف، عندما ارتفعت أسعار الذهب إلى أكثر من 4000 دولار، كان الناس متحمسين للغاية. الآن، يبدو أنه يشكل قاعدة حوالي 4000 دولار، وتفسيري هو أن الناس قد قبلوا هذا كـ “الوضع الطبيعي الجديد”. هل هذا هو الوضع الطبيعي الجديد؟ هل 4000 دولار هو السعر الأدنى الآن؟

غاريث: أعتقد شخصيًا أن الذهب لا يزال لديه مساحة هبوط طفيفة، لأنه لم يتم التخلص من “الضعفاء” بعد. يميل السوق عادةً إلى التخلص من هؤلاء المالكين غير المستقرين قبل بدء الجولة التالية من السوق الصاعدة. مقارنة حركة سعر الذهب في عام 1979 مع 2025 تظهر نمطًا مشابهًا تقريبًا: أولاً، هناك موجة من الارتفاع، ثم تماسك أفقي، ثم ارتفاع مستمر لعدة أسابيع (كان هناك 9 أسابيع من الشموع الصاعدة المتتالية في 1979، وقد حدث ذلك أيضًا في 2025). تاريخيًا، بدأت الجولة الجديدة من الارتفاع بعد أن تراجعت تلك الموجة في 1979 إلى مستوى الدعم الرئيسي.

!

بناءً على التشبيه، أعتقد أن الذهب قد ينخفض إلى 3,600–3,500 دولار ليبدأ الجولة الكبيرة التالية. لكن المهم هو أن هذه المرة تختلف عن عام 1979. في عام 1979 والثمانينيات، كان رئيس الاحتياطي الفيدرالي في ذلك الوقت، فولكر، يرفع أسعار الفائدة. والآن، باول يخفضها. في عام 1979، كانت نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي 32%، والآن هي 130%. الحكومة الحالية تستمر في إنفاق الأموال بلا حدود. لذا الفرق هو أنه في عام 1979، استغرقنا 20 إلى 30 عامًا لنرى ارتفاعًا قياسيًا آخر. أما هذه المرة، أعتقد أننا سنعود إلى ارتفاع قياسي العام المقبل. الوصول إلى 5000 دولار العام المقبل ليس لدي أدنى شك فيه.

المقدم: في المدى القصير، أي من الأصول: الذهب، البيتكوين، والأسهم، لديها مخاطر هبوط أكبر؟ وإذا تم حسابها كنسبة مئوية، أي منها ينبغي أن تنخفض أكثر؟

غاريث: بالنظر إلى النسبة المئوية، فإن تقلبات البيتكوين هي الأكبر، والمخاطر الهبوطية على المدى القصير هي الأكبر. إذا انخفض البيتكوين إلى السعر المستهدف الذي وضعته وهو 75,000 أو 73,000 دولار، فسيكون ذلك انخفاضاً بنحو 23% من المستويات الحالية. إذا انخفض الذهب إلى المستوى الذي حددته وهو حوالي 3600 دولار، سيكون ذلك انخفاضاً بنحو 12%. بالنسبة لسوق الأسهم، ناقشنا تصحيحاً يتراوح بين 10% إلى 15%. سيؤدي هذا التصحيح إلى العودة بنا إلى مستوى حوالي 6100 نقطة، وهو نقطة الارتفاع المحورية التي اخترقناها سابقاً، والتي أصبحت الآن دعماً فنياً. بالنسبة لي، فإن سوق الأسهم هو الأكثر عدم يقين، فقد يكون في ذروة دورة، وقد نرى في السنوات القادمة انخفاضاً يصل إلى 30% إلى 40%، على الرغم من أنني أعتقد أنه بعد التصحيح بنسبة 10% إلى 15% سيكون هناك ارتداد. إذا كنت سأخصص الأصول، سأميل أكثر نحو الذهب عند هذه الأسعار المستهدفة التي تمت مناقشتها، لأنه الأكثر أماناً نسبياً، يليه البيتكوين.

المحاور: لماذا تعتبر الذهب أكثر تفاؤلاً من البيتكوين من حيث الهيكل؟

غارث: المشكلة الرئيسية في البيتكوين هي وجود الكثير من الرافعة المالية في النظام. يمكن للناس استثمار مبالغ كبيرة من المال. عندما تمتلك كيانات مثل MicroStrategy كمية كبيرة من البيتكوين وتستخدم الرافعة المالية أيضًا، فإن ذلك يثير قلقي. كشخص يكسب عيشه من تحليل مخاطر التداول، فهذا يجعلني أشعر بالتوتر قليلاً. إذا واجهوا صعوبات واضطروا إلى التصفية، فقد يتسببون في انهيار البيتكوين بشكل يفوق أي شيء شهدناه من قبل.

أما الذهب فهو أكثر تنوعًا، حيث تحتفظ به البنوك المركزية في جميع البلدان، ولن يقوموا ببيعها بشكل ذعر، فالبنك المركزي يمكنه طباعة أمواله الخاصة على أي حال. لذا في النهاية، على الأقل بالنسبة لي، فإن سعر الذهب لديه المزيد من الأمان.

**المضيف: ** أود أن أشارككم منشورًا لـ Ray Dalio، الذي يتماشى مع ما قلته سابقًا عن “التحفيز خلال الفقاعة”. لقد ذكر أن الاحتياطي الفيدرالي أعلن عن وقف التشديد الكمي (QT) وبدء التيسير الكمي (QE)، بغض النظر عن كيفية وصف ذلك، فهو خطوة نحو التيسير. كيف تعتقد أن هذا سيؤثر على السوق؟

غارث: أنا أتفق مع وجهة نظر داليو: التحول الفني لمجلس الاحتياطي الفيدرالي (التوقف عن تقليص الميزانية وتنفيذ التيسير الكمي أو إجراءات مماثلة) هو إدخال السيولة في نظام يحتوي بالفعل على فقاعة. تاريخياً، لم تظهر نمط زيادة الديون في فترة التوسع، والقيام بالرفع المالي في فترة الركود في هذه الدورة - كنا باستمرار نقوم بتراكم الديون، مما أحدث فقاعة أكبر، وفقاعة أكبر تعني انهيار أكبر. الوضع الحالي قد يكون أسوأ من فترة الأزمة المالية، وأشعر أن العديد من الناس يجدون صعوبة في فهم حجمه بالكامل. الولايات المتحدة تقترب من أو تدخل مشكلة بمستوى دورة مئوية، مما يجعل العديد من المستثمرين الشباب الذين لم يختبروا انهياراً كبيراً يتعلمون من هذه الأحداث. يقال دائماً، أنه يجب أن يمر شخص ما في كل جيل بتجربة واحدة. أولئك الذين عاشوا الكساد الكبير معظمهم لم يعودوا، ويبدو أننا نسينا تلك الدروس - كن حذراً في إدارة أموالك، لا تفرط في الإنفاق، ولا تتراكم لديك ديون ضخمة.

المقدم: ما هي النصيحة التحذيرية التي ستقدمها للمتداولين الشباب الذين لم يختبروا بعد انهيارًا كبيرًا أو انفجار فقاعة؟

Gareth：ابق متيقظًا. العديد من المستثمرين الجدد دخلوا السوق بعد جائحة كورونا، ومنذ ذلك الحين شهدنا فقط انقلابًا على شكل حرف V، حيث سجل السوق أعلى مستوى له في شهر واحد، وقد يعتقدون أن السوق سيواصل الصعود. لقد بدأت التداول منذ عام 1999، وأتذكر أن ناسداك استغرق أكثر من 15 عامًا ليحقق أعلى مستوى له. لكن التاريخ ليس كذلك، قد يحتاج السوق إلى وقت أطول للتعافي. حماية الأموال هي المفتاح - التداول بشكل منضبط، والتحكم في المخاطر، والوعي بالمخاطر النظامية الناجمة عن الوضع الحالي للعملة والديون. على الأقل 60%–70% من الأسر الأمريكية قد تكون في حالة ركود اقتصادي، وقد غطت الزيادة في السوق هذه الحقيقة؛ وبمجرد أن ينخفض سوق الأسهم، يتباطأ الإنفاق الاستهلاكي الفاخر، وفي رأيي، مهما كانت نفقات رأس المال للذكاء الاصطناعي، ستنخفض الاقتصاد.