دورة التطبيق: العصر الذهبي لمطوري آسيا

صِفْر

المؤلف: Jiawei، IOSG

في أواخر التسعينيات، كانت استثمارات الإنترنت تتركز بشكل كبير حول البنية التحتية. في ذلك الوقت، راهنت أسواق رأس المال تقريبًا بالكامل على شبكات الألياف الضوئية، ومقدمي خدمات الإنترنت، وشبكات توصيل المحتوى، إلى جانب شركات تصنيع الخوادم والموجهات. ارتفعت أسعار أسهم شركة سيسكو (Cisco) بشكل ملحوظ، حيث تجاوزت قيمتها السوقية 500 مليار دولار بحلول عام 2000، مما جعلها واحدة من أكثر الشركات قيمة في العالم؛ وأصبحت شركات تصنيع معدات الألياف الضوئية مثل نورتل (Nortel) ولوسنت (Lucent) أيضًا في أوج شعبيتها، جذبت تمويلات بمليارات الدولارات.

في ظل هذه الموجة، أضافت الولايات المتحدة ملايين الكيلومترات من كابلات الألياف الضوئية بين عامي 1996 و2001، حيث كانت فترة البناء تفوق بكثير الطلب الفعلي في ذلك الوقت. وكانت النتيجة هي حدوث فائض حاد في الطاقة الإنتاجية حوالي عام 2000 - حيث انخفضت أسعار النطاق العريض عبر القارات بأكثر من 90% في بضع سنوات، واقتربت التكلفة الحدية للاتصال بالإنترنت تقريبًا من الصفر.

على الرغم من أن هذه الجولة من ازدهار البنية التحتية سمحت لشركات مثل جوجل وفيسبوك بالازدهار في شبكة رخيصة ومتاحة في كل مكان، إلا أنها جلبت أيضًا آلامًا للمستثمرين المتحمسين في ذلك الوقت: فقد انفجرت فقاعة تقييم البنية التحتية بسرعة، وانخفضت القيمة السوقية لشركات مثل سيسكو بأكثر من 70% خلال بضع سنوات.

هل يبدو الأمر مشابهًا لما حدث في عالم التشفير خلال العامين الماضيين؟

هل انتهى عصر البنية التحتية؟

تحولت مساحة الكتلة من الندرة إلى الفائض

لقد استحوذت توسيع مساحة الكتلة، واستكشاف “مثلث الاستحالة” للبلوكشين، على موضوع تطوير صناعة التشفير المبكر لفترة طويلة تصل إلى عدة سنوات، لذا فإنه مناسب ليكون عنصرًا رمزيًا يتم الحديث عنه.

▲ المصدر: EtherScan

في المراحل المبكرة، كانت سعة الشبكة العامة محدودة للغاية، وكانت مساحة الكتلة موردًا نادرًا. على سبيل المثال، خلال صيف DeFi، وبوجود أنشطة متعددة على السلسلة، كانت تكلفة التفاعل في DEX غالبًا ما تتراوح بين 20-50 دولارًا، وبلغت تكلفة المعاملات خلال فترات الازدحام الشديد مئات الدولارات. وعندما وصلنا إلى فترة NFT، بلغت حاجة السوق للتوسع ونداءاتها ذروتها.

تعتبر قابلية التجميع في الإيثيريوم واحدة من مزاياها الكبيرة، لكنها تزيد بشكل عام من تعقيد المعاملات الفردية واستهلاك الغاز، حيث يتم استخدام سعة الكتل المحدودة بشكل أولوي من قبل المعاملات عالية القيمة. بصفتنا مستثمرين، غالبًا ما نتحدث عن رسوم المعاملات في الطبقة الأولى وآلية الاحتراق، ونعتبر ذلك ربطًا لتقييم الطبقة الأولى. خلال هذه الفترة، قدمت السوق تسعيرًا مرتفعًا للبنية التحتية، وتم الاعتراف بالقول بأن البنية التحتية يمكن أن تلتقط جزءًا كبيرًا من القيمة، أو ما يسمى بنظرية “البروتوكولات السميكة والتطبيقات النحيفة”، مما أدى إلى اندلاع موجة من بناء حلول التوسع بل وحتى فقاعة.

▲ المصدر: L2Beats

من النتائج، يبدو أن الترقية الرئيسية للإيثيريوم (مثل EIP‑4844) قد انتقلت بقدرة البيانات من L2 من calldata المكلف إلى blob بتكلفة أقل، مما أدى إلى انخفاض كبير في تكلفة الوحدة لـ L2. انخفضت رسوم المعاملات في L2 الرائجة بشكل عام إلى مستوى عدة سنتات. كما أن إطلاق الحلول المعيارية و Rollup‑as‑a‑Service قد خفض بشكل كبير من التكلفة الحدية لمساحة الكتلة. ظهرت أيضًا مجموعة متنوعة من Alt-L1 التي تدعم آلات افتراضية مختلفة. كانت النتيجة هي أن مساحة الكتلة قد تحولت من أصل نادر واحد إلى سلعة قابلة للتبادل بدرجة عالية.

تُظهر الصورة أعلاه تغيرات تكاليف الاستخدام على سلسلة لطبقات L2 على مدار السنوات القليلة الماضية. يمكن ملاحظة أنه بين عامي 23 و24 في بداية العام، كانت تكاليف Calldata تمثل الجزء الأكبر، حيث اقتربت التكاليف اليومية من 4 مليون دولار. ثم في منتصف عام 24، أدى إدخال EIP-4844 إلى استبدال Blobs تدريجيًا لـ Calldata باعتبارها التكلفة الرئيسية، مما أدى إلى انخفاض ملحوظ في التكاليف العامة على السلسلة. بعد دخول عام 25، اتجهت النفقات العامة نحو مستويات منخفضة.

بهذه الطريقة، يمكن للمزيد والمزيد من التطبيقات وضع المنطق الأساسي مباشرة على السلسلة، بدلاً من استخدام الهيكل المعقد المعالج خارج السلسلة ثم نشره على السلسلة.

من هذه اللحظة فصاعدًا، بدأنا نرى أن قيمة الالتقاط تبدأ في الانتقال من البنية التحتية الأساسية إلى طبقة التطبيقات والتوزيع التي يمكن أن تستوعب حركة المرور مباشرة، وتعزز التحويل، وتشكّل حلقة مغلقة من التدفق النقدي.

تطور مستوى الدخل

بالاستناد إلى النقاش في آخر فقرة من الفصل السابق، يمكننا التحقق من هذا الرأي بشكل مباشر على مستوى الإيرادات. في الدورات التي تركز على السرد التحتية، يعتمد تقييم السوق لبروتوكولات L1/L2 بشكل رئيسي على قوتها التقنية، وإمكاناتها البيئية، وتوقعاتها بشأن تأثير الشبكة، وهو ما يُعرف بـ “علاوة البروتوكول”. وغالبًا ما يكون نموذج احتجاز قيمة الرمز غير مباشر (مثل من خلال رهن الشبكة، وحقوق الحوكمة، بالإضافة إلى التوقعات الغامضة حول الرسوم المعاملات).

تكون قيمة التطبيق أكثر مباشرة: من خلال رسوم المعاملات ورسوم الاشتراك ورسوم الخدمات، يتم توليد إيرادات يمكن التحقق منها على السلسلة. يمكن استخدام هذه الإيرادات مباشرة في إعادة شراء وتدمير الرموز، أو توزيعات الأرباح، أو إعادة الاستثمار في النمو، مما يشكل حلقة تغذية راجعة محكمة. تصبح مصادر إيرادات التطبيق قوية - تأتي بشكل أكبر من إيرادات رسوم الخدمات الفعلية، بدلاً من الحوافز الرمزية أو السرد السوقي.

▲ المصدر: Dune@reallario

تُظهر الصورة أعلاه مقارنة تقريبية للإيرادات من البروتوكولات (باللون الأحمر) والتطبيقات (باللون الأخضر) منذ عام 2020 حتى الآن. يمكننا أن نرى أن القيمة التي تلتقطها التطبيقات في ارتفاع تدريجي، وقد وصلت هذا العام إلى حوالي 80%. الجدول أدناه يوضح ترتيب إيرادات البروتوكولات على مدى 30 يومًا وفقًا لإحصائيات TokenTerminal، حيث تشكل L1/L2 20% فقط من بين 20 مشروعًا. ومن الجدير بالذكر بشكل خاص التطبيقات مثل العملات المستقرة، DeFi، المحافظ، وأدوات التداول.

▲ المصدر: ASXN

علاوة على ذلك، بسبب رد الفعل السوقي الناتج عن إعادة الشراء، فإن العلاقة بين أداء سعر الرمز المميز وبيانات دخله تزداد تدريجياً.

هيبرليكيد تقوم بإعادة شراء يومية بحجم يقارب 4 ملايين دولار، مما يوفر دعمًا واضحًا لسعر الرمز المميز. تعتبر إعادة الشراء واحدة من العوامل المهمة التي تدفع الأسعار للارتفاع. وهذا يدل على أن السوق بدأت تربط بين إيرادات البروتوكول وسلوك إعادة الشراء بشكل مباشر بقيمة الرمز المميز، وليس فقط الاعتماد على المشاعر أو السرد. كما أن الكاتب يتوقع أن هذه الاتجاه ستستمر في تعزيزها.

ثانيًا، احتضان التطبيقات كنغمة رئيسية للدورة الجديدة

العصر الذهبي لمطوري آسيا

▲ المصدر: العاصمة الكهربائية

▲ المصدر: العاصمة الكهربائية

تقرير مطوري Electric Capital لعام 2024 يُظهر أن نسبة مطوري blockchain في منطقة آسيا بلغت 32% للمرة الأولى، متجاوزةً منطقة أمريكا الشمالية لتصبح أكبر تجمع للمطورين في العالم.

على مدار العقد الماضي، أثبتت منتجات عالمية مثل TikTok وTemu وDeepSeek أن الفرق الصينية تتمتع بقدرات بارزة في الهندسة والمنتجات والنمو والتشغيل. تتمتع الفرق الآسيوية، وخاصة الفرق الصينية، بإيقاع قوي في التكرار، مما يمكنها من التحقق السريع من الاحتياجات، ومن خلال استراتيجيات التوطين والنمو، تحقق التوسع في الأسواق الخارجية. كما أن عالم التشفير يتوافق تمامًا مع هذه الخصائص: يتطلب تكرارًا وتعديلات سريعة للتكيف مع اتجاهات السوق؛ ويجب أن يخدم المستخدمين العالميين، والمجتمعات متعددة اللغات، والامتثال لأنظمة متعددة في الأسواق.

لذلك، يتمتع المطورون الآسيويون، وخاصة الفرق الصينية، بميزة هيكلية في دورة تطبيقات التشفير: لديهم قدرة هندسية قوية، بالإضافة إلى حساسية لدورة المضاربة في السوق وقدرة تنفيذ عالية جداً.

في هذا السياق، يتمتع المطورون الآسيويون بميزة طبيعية، حيث يمكنهم تقديم تطبيقات Crypto ذات القدرة التنافسية العالمية بشكل أسرع. الفرق التي رأيناها في هذه الدورة مثل Rabby Wallet و gmgn.ai و Pendle هي بالفعل تمثيل للفرق الآسيوية على الساحة العالمية.

نتوقع أن نرى هذا التحول قريبًا في المستقبل: أي أن السوق سيتجه من الهيمنة السردية الأمريكية إلى تطبيق المنتجات الآسيوية أولاً، ثم توسيع السوق الأوروبية والأمريكية من نقطة إلى أخرى. ستكتسب الفرق الآسيوية والسوق المزيد من القوة في التعبير خلال دورة التطبيق.

استثمار السوق الأولية في فترة التطبيق

هنا أشارك بعض الآراء حول استثمار السوق الأولي:

لا تزال فئات التداول وإصدار الأصول والتطبيقات المالية تتمتع بأفضل PMF، وهي تقريبًا المنتج الوحيد القادر على تجاوز السوق الهابطة. المنتجات المقابلة هي Hyperliquid وغيرها من الأنظمة الدائمة، وPump.fun وغيرها من منصات الإطلاق، بالإضافة إلى منتجات مثل Ethena. الأخيرة تقوم بتغليف أرصدة رسوم الأموال بطريقة يمكن فهمها واستخدامها من قبل قاعدة مستخدمين أوسع.

إذا كانت هناك درجة كبيرة من عدم اليقين بشأن الاستثمار في مسار محدد، يمكن النظر في الاستثمار في بيتا لهذا المسار، والتفكير في أي المشاريع ستستفيد من تطوير هذا المسار. مثال نموذجي هو أسواق التنبؤ - هناك حوالي 97 مشروع سوق تنبؤي علني في السوق، حيث يُعتبر بوليماركت وكالشي من الفائزين الواضحين، وفي هذه الحالة تكون احتمالية أن تتفوق المشاريع ذات الذيل الطويل على المنافسة منخفضة. بينما الاستثمار في أدوات أسواق التنبؤ، مثل المجمعات وأدوات تحليل الرقائق وما إلى ذلك، فإنه يكون أكثر تأكيدًا، ويمكن الحصول على فوائد من تطوير المسار، مما يحول السؤال من خيار متعدد وصعب إلى خيار واحد.

بعد الحصول على المنتج، تتمثل الخطوة التالية الأساسية في كيفية جعل هذه التطبيقات تصل فعلاً إلى الجمهور. بالإضافة إلى واجهات الدخول الشائعة مثل Social Login التي توفرها Privy، أعتقد أن واجهات التداول المجمعة على الويب والهواتف المحمولة مهمة أيضًا. خلال دورة التطبيق، سواء كان ذلك في perp أو سوق التوقعات، سيكون الهاتف المحمول هو السيناريو الأكثر طبيعية للوصول للمستخدمين، سواء كان ذلك للإيداع الأول للمستخدم أو العمليات اليومية عالية التردد، ستكون التجربة أكثر سلاسة على الهواتف المحمولة.

تتمثل قيمة تجميع الواجهة الأمامية في توزيع طرف التدفق. تحدد قنوات التوزيع مباشرة كفاءة تحويل المستخدم وتدفق النقد للمشروع.

المحفظة هي أيضًا جزء مهم من هذه المنطق.

يعتقد الكاتب أن المحفظة لم تعد مجرد أداة لإدارة الأصول، بل لها موقع مشابه لمتصفح الويب 2. تقوم المحفظة بالتقاط تدفق الطلبات مباشرة، وتوزيع تدفق الطلبات على بناة الكتل والباحثين، وبالتالي تحقيق الدخل من حركة المرور؛ في الوقت نفسه، تعد المحفظة أيضًا قناة توزيع، من خلال جسر عبر السلاسل المدمج، وDEX المدمج، وخدمات الطرف الثالث مثل Staking، لتصبح نقطة الدخول المباشرة للمستخدمين للتفاعل مع التطبيقات الأخرى. في هذا المعنى، تتحكم المحفظة في تدفق الطلبات وحقوق توزيع الحركة، وهي نقطة الدخول الأولى لعلاقة المستخدم.

بالنسبة للبنية التحتية خلال الدورة بأكملها، أعتقد أن بعض سلاسل الكتل العامة التي تم إنشاؤها من لا شيء قد فقدت معناها الوجودي؛ بينما لا تزال البنية التحتية التي تقدم خدمات أساسية حول التطبيقات قادرة على التقاط القيمة. النقاط المحددة كالتالي:

توفير بنية تحتية مخصصة لنشر سلاسل متعددة وبناء سلاسل التطبيقات مثل VOID؛

شركات تقدم خدمات انضمام المستخدمين (تشمل تسجيل الدخول، والمحافظ، والإيداع والسحب، والدخول والخروج من الأموال، إلخ) مثل Privy و Fun.xyz؛ ويمكن أن تشمل هنا أيضًا طبقة المحفظة والدفع (مسارات النقد الأجنبي، SDK، الوصاية MPC، وغيرها)

جسر عبر السلاسل: مع تحول عالم السلاسل المتعددة إلى واقع، ستحتاج التدفقات التطبيقية إلى جسر عبر السلاسل آمن ومتوافق.

توصية للقراءة:

إعادة كتابة سيناريو عام 18، انتهاء إغلاق الحكومة الأمريكية = هل سترتفع أسعار البيتكوين بشكل جنوني؟

اختفاء 10 مليارات دولار من العملات المستقرة، ما هي الحقيقة وراء الانفجارات المتسلسلة في DeFi؟

MMT عملية الغش: لعبة مدروسة لجمع الأموال

انقر لمعرفة الوظائف المتاحة في ChainCatcher