قام الاحتياطي الفيدرالي بضخ 13.5 مليار دولار عبر اتفاقيات إعادة الشراء الليلية: إشارة صغيرة ولكنها جديرة بالاهتمام بالنسبة لبيتكوين

مبلغ الريبو الليلي بقيمة 13.5 مليار دولار يوم 1/12 قد يبدو للوهلة الأولى غير مميز للغاية، لكن لمن يتابع “أنبوب السيولة” لدى الفيدرالي الأمريكي، فهذا ارتفاع يستحق المراقبة.

هذه العمليات نادرًا ما تتصدر عناوين الأخبار، لكنها توجه تدفق السيولة الذي يسيطر على كل شيء — من فروق السندات، شهية المخاطرة في سوق الأسهم وحتى سلوك سعر البيتكوين في عطلة نهاية أسبوع هادئة.

عندما يرتفع الريبو الليلي، فهذا يشير إلى أن سلاسة تدفق الدولار الأمريكي داخل النظام المالي تتغير. والبيتكوين، الذي أصبح مرتبطًا ارتباطًا وثيقًا بتدفقات المخاطرة العالمية، عادة ما يستجيب بسرعة.

رسم بياني يظهر معاملات الريبو الليلي من 1 سبتمبر إلى 1 ديسمبر 2025 (المصدر: FRED)## ما هو الريبو ولماذا يرتفع أحيانًا بشكل مفاجئ؟

الريبو (repurchase agreement) هو عملية اقتراض قصيرة الأجل، حيث تقدم المؤسسات سندات الخزانة للفيدرالي مقابل الدولار الأمريكي وتستكمل السداد في اليوم التالي. وبما أن سندات الخزانة هي أصل الضمان “الأنظف”، فهذا هو القناة الأكثر أمانًا لاحتياجات رأس المال القصير الأجل.

ارتفاع الريبو غالبًا ما يكون بسبب مجموعتين من الأسباب:

1. الحيطة:

البنوك أو الديلرز أو الصناديق التي تستخدم الرافعة المالية ترغب في الاحتفاظ بالدولار الأمريكي من الطرف الأكثر أمانًا — الفيدرالي. عندما يضيق الائتمان الخاص حتى ولو بشكل طفيف، نافذة الريبو لدى الفيدرالي تستوعب هذا الطلب.

2. حاجة فنية:

جداول التسوية، المزادات، أو التعديلات في نهاية الشهر قد تخلق طلبًا مؤقتًا على الدولار الأمريكي، غير مرتبط بتوترات السوق.

لذا، رقم مثل 13.5 مليار دولار لا يكون ذا معنى إلا في سياقه. في الأسابيع الأخيرة ظهرت عدة إشارات مختلطة: ارتفاع SOFR، وزيادة الطلب على الضمانات، ونشاط أكبر في منشأة الريبو الدائمة. لا يعني ذلك ذعرًا، لكنه أيضًا ليس استقرارًا تامًا.

بالنسبة للأسواق التقليدية، هذا مؤشر سريع على مدى “سهولة” النظام. عندما يصبح الدولار الأمريكي الليلي أغلى أو أصعب في الاقتراض، تضعف الرافعة المالية، ترتفع تكاليف التحوط، ويقلل المستثمرون تعرضهم للأصول عالية المخاطر أولاً.

لماذا يؤثر هذا على البيتكوين؟

رغم الترويج له كأصل خارج نظام الدولار الأمريكي، إلا أن سلوك سعر البيتكوين يظهر أنه مرتبط بنفس العوامل التي تحرك الأسهم والائتمان والأصول الخطرة.

عندما تتوسع السيولة:

يصبح الدولار الأمريكي أسهل في الاقتراض، الأسواق أكثر راحة، والمخاطرة تصبح “أرخص”. البيتكوين — أصل ذو بيتا مرتفعة — غالبًا ما يستفيد.

عندما تضيق السيولة:

يرتفع الريبو، يقفز SOFR، وتصبح ميزانيات المؤسسات أكثر تحفظًا. البيتكوين عرضة للبيع حتى لو لم تتغير أساسياته، ببساطة لأن المستثمرين يقلصون التقلبات في فترات توتر رأس المال قصير الأجل.

الريبو لا يدفع البيتكوين للصعود أو الهبوط بشكل مباشر وفوري؛ بل يشكل المزاج و"أرضية" السيولة التي يعمل فيها المتداولون. نظام سلس يدعم البيتكوين؛ ونظام جاف يجعله هشًا.

ريبو 13.5 مليار دولار هذه المرة يقع بين هذين النقيضين — ليس كبيرًا بما يكفي ليكون إنذارًا، لكنه كافٍ ليظهر أن النظام بحاجة إلى المزيد من الدولار قبل نهاية الأسبوع. يكشف عن توتر طفيف يحتاج الفيدرالي لتهدئته — وهو عامل يجدر بالبيتكوين ملاحظته، لأن فترات تعزيز السيولة غالبًا ما تساعد الأسواق الخطرة على الحفاظ على مستواها.

رسم بياني يقارن سعر البيتكوين مع المعروض العالمي من M2 ونسبة النمو من 20 مايو 2013 حتى 3 ديسمبر 2025 (المصدر: CoinGlass)## البيتكوين يتداول الآن ضمن نفس منظومة السيولة مع الأسواق التقليدية

ظهور صناديق ETF الفورية، ومكاتب صناعة السوق، والصناديق النظامية ومنتجات المشتقات، جميعها سحبت البيتكوين بالكامل إلى دورة السيولة في السوق الكلية. QT، المعروض من السندات، تدفقات أسواق المال وأدوات ميزانية الفيدرالي — بما فيها الريبو — جميعها تؤثر على المؤسسات التي تحمل كميات كبيرة.

لذا، الإشارات الصغيرة من الريبو قد تفسر لماذا يرتفع البيتكوين أحيانًا في أيام بدون أخبار، أو ينخفض عندما يكون كل شيء في الكريبتو طبيعيًا.

إذا تراجعت أرقام الريبو هذه بسرعة، فغالبًا ما تكون مجرد حاجة فنية. إذا تكررت عدة مرات، ظل SOFR مرتفعًا، أو زاد نشاط منشأة الريبو الدائمة، فالإشارة تميل نحو تشديد السيولة — وهو سياق يتفاعل معه البيتكوين بشكل مختلف تمامًا.

حاليًا السوق في حالة توازن هش: تدفق صناديق ETF بطيء، العوائد مستقرة، والسيولة موزعة بشكل غير متساوٍ في نهاية العام. ريبو 13.5 مليار دولار لا يغير الصورة الكبرى، لكنه ينسجم تمامًا مع هذا المشهد: ليس متوترًا بما يكفي لإطلاق إنذار، لكنه غير مريح لدرجة يمكن تجاهله.

في بيئة يكون فيها مدى “سهولة” الدولار الأمريكي هو من يحدد نطاق المخاطرة، فإن البيتكوين يتحرك بالضبط على هذا الهامش — والهامش هو من يقرر اتجاه BTC.

ثạch سانh